■ CPI六年首负面面观

　　在通缩状态下，易出现名义利率较低但实际利率仍高的状况。因此从防范通缩、挽救经济的角度出发，进一步调整利率仍不失为可供央行选择的途径之一，降息应当成为央行首选。对于银行业来说，应当把利差收入的降低转化为业务转型的推动力，积极进行业务创新，为企业、居民提供更灵活、更多样化的融资与服务。

　　CPI同比下降1.6%，PPI下降4.5%，随着二月份一系列经济数据的如期公布，此前各方对物价水平负增长的担心终于变为现实，而且CPI1.6%的负增长也超出了市场此前的普遍预期。

　　依据央行日前的权威说法，典型的通货紧缩需要具备“两个特征”和“一个伴随”，“两个特征”是物价持续下降，以及信贷和货币供应量下降，“一个伴随”是指伴随经济衰退，即负增长。

　　据此定义，我们权且将目前这种物价水平负增长的态势定义为非典型通缩。而且，笔者认为，针对这种非典型通缩进行治理并防范其进一步蔓延，是当前宏观调控的一项重要任务。

　　如果对这种通缩状况不予以遏制的话，一方面有可能出现通缩自我强化并陷入恶性循环，并对实体经济带来损害；另一方面，也不利于“两会”提出的全年物价涨幅4%左右目标的完成，如果上半年物价持续在零以下徘徊，那势必要以下半年的高通胀推动方可完成全年物价涨幅目标，而这势必会导致经济的大起大落。

　　因此，未来宏观调控还需将遏制通缩作为重要目标之一。从央行货币政策来看，尽管当前法定存款准备金率依然存在可降空间，但由于银行体系流动性大量堆积，继续大幅降低准备金率意义不大。

　　因此，目前重要的是把银行体系的流动性转化到实体经济中去，特别是要流入中小企业、农业等薄弱环节，同时进一步刺激消费，这就需要进一步降低借贷资金成本。必须看到，在目前状态下，易出现名义利率较低但实际利率仍高的状况。因此从防范通缩、挽救经济的角度出发，进一步调整利率仍不失为可供央行选择的途径之一，降息应当成为央行首选。

　　当然，我国银行业仍处于转型期，收入仍然以利差收入为主，因此，利息调整也应当考虑银行业的承受能力。对于银行业来说，应当把利差收入的降低转化为业务转型的推动力，积极进行业务创新，为企业、居民提供更灵活、更多样化的融资与服务。

　　例如，对于中小企业业务，可以设立中小企业贷款专营机构，同时积极同政府、行业协会等机构进行合作创新融资方式，积极开展股权质押贷款、无形资产抵押贷款、企业现金管理等业务，发展个人消费信贷等。同时，如果未来继续进行非对称降息导致银行盈利大幅减少，也可考虑采取降低营业税等方式予以对冲。

　　还需看到，经济复兴的关键是优化国民收入在居民、企业和政府之间的分配。笔者以为，我们应该充分利用这次经济调整的时机，进一步完善税费体制改革，并适当降低纳税主体的整体税负水平，努力提高居民收入在整个国民收入中的比重，促使消费真正成为经济增长的核心动力。

　　□郭田勇(中央财经大学中国银行业研究中心主任、教授)

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