韩婷婷

　　并购贷款开闸数月，目前已有多家银行与企业签下数笔贷款协议，具体投向方面，“国企”、“环保业”、“4万亿元”成为关键词。

　　随着物流、有色金属业振兴规划的出台，十大产业振兴规划已悉数亮相。业内人士认为，金融支持国家经济结构调整，支持上述传统产业优质龙头企业并购重组行为，将是银行并购贷款的新投向。

　　“并购活动本身有着极大的风险。”银联信总经理符文忠告诉《第一财经日报》，从历史经验来看，并购的成功率往往不足50%，且并购贷款是以并购企业未来的现金流作为第一还款来源，一旦企业整合不成功，银行所放贷款即面临无法收回的局面。而金融危机令大多数行业的景气度下滑，企业处境艰难，虽然其中蕴含着产业结构调整、企业并购重组的良机，却仍然加大了银行在并购贷款风险管理上的难度。

　　而并购贷款解禁后，银行对投放对象的选择也印证了这一判断，其态度确实相当谨慎。

　　据不完全统计，自去年底并购贷款启动后，至少已有5家银行签署了8份并购贷款协议，包括工商银行与首创股份、上海百联、天津创业环保股份有限公司，国开行与中信集团，华夏银行与中国节能投资公司，建设银行与中国建材、宝钢，交通银行与宝钢等。

　　“在发放对象的选择上，银行还是以国有大型企业并购项目为主。”一位熟悉银行并购贷款业务的人士表示，国有大型企业有良好的现金流，还款能力更有保障，民企等目前难有机会参与分享并购贷款的利好。

　　在上述获得并购贷款的企业中，首创股份、中国节能投资公司、天津创业环保都属于环保行业。对此，光大银行投资银行部总经理刘珺认为，在4万亿元投资计划中，环保行业是重要组成部分，且国家产业政策对新能源、环保产业有一定程度的倾斜，并购贷款的这一走向与这种政策引导是一致的，风险较小。

　　中国建材所属的建材行业虽然下滑趋势明显，但符文忠认为，该行业将极大受益于4万亿元投资，未来一段时间内形势看好。

　　而在新出炉的十大产业振兴规划中，并购重组话题基本贯穿始终。符文忠表示，这标志着将重点行业内的龙头企业打造成具备强大竞争力的大型优质企业。因此，这些与国家战略调整关联度高的产业，是银行下一阶段发放并购贷款的最佳投向。

　　刘珺认同上述观点，他进一步强调，银行更应关注十大产业中更具发展潜力的行业，服务业改革、电子化及新能源等高科技行业，都将成为下一轮产业改革的重点。

　　“传统行业，比如钢铁，不是说不能做并购贷款。但作为成熟行业，它们现金流都比较平稳，还款保障充分，国家支持和产业政策都比较到位，银行没办法拿到并购贷款的高利率。”刘珺认为，并购贷款的特性决定了它对确定性相对较弱的行业更感兴趣，以获得超额回报。“通过新的金融工具协助成熟行业，空间其实不是很大。”

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