段寅燕 欧阳晓红

　　3月4日，像往常一样，美国友邦保险有限公司 （AIA，以下简称友邦）上海分公司的业务主管徐斌，赶在九点前到公司按手印，这是春节过后公司执行的考勤新规定。

　　上午的例会上，他得到了一个来自母公司AIG纽约总部的重要消息，由领导通报，“AIA将独立于AIG，作为独立公司谋求上市地位，独立上市是为了保证公司完整性，更加稳健经营没有负债，日后依然保持亚洲寿险业翘楚地位”。

　　徐斌觉得这是更好的机会，可以保持“友邦的心”。但一位投行人士认为，从AIG这个动作中足以见得昔日巨人的颓败，并且上市之路更加漫长。

　　AIG断腕

　　3月的第一周，AIG和友邦接连发出声音。

　　尤其是友邦，在走出了老家长AIG的阴影后显得主动而有信心。

　　上周一公布去年第四季财报，结果打破时代华纳在2002年所创亏损纪录，缔造美国企业至今以来最大单季亏损。为避免AIG倒闭，美国政府已经同意第四度伸出援手，包括再度注资300亿美元以力挺AIG不破产。

　　但随之而来的是进一步的重组计划，作为AIG子公司的友邦也成为被纳入重组计划的一部分。

　　上周二AIG在纽约宣布：“AIG将友邦定立为独立营运机构，友邦将被分置于特定目的投资机构之下。”

　　次日友邦表示，友邦保险成功完成了法律重组计划，将亚太地区众多友邦保险企业合并在一起以成为友邦保险集团。

　　事实上，友邦保险集团的财务实力强劲，截至2008年11月30日，其综合偿付能力比率平均超过监管规定之200%，目前资产超过600亿美元。

　　随后标准普尔（Standard&Poor’s）确认了友邦保险“A+”的财务实力评级，并将其移出“信用观察名单”。

　　一位国内投行人士认为：“无论是出售还是上市，如果友邦募得资金发展自己的业务，这样投资者会比较踊跃，因为友邦本身资产好，日后发展方向也好，投资还是比较看好的，但在这样敏感的时点，如果投资者普遍预期募得资金是要给母公司补窟窿的话，就会失去兴趣。”

　　在友邦中国区总部提供的一份文件中显示，AIG的资产将在美国财政部和联邦储备局的配合下，被分成三部分处置：部分已经定位为出售的业务将继续按计划执行；部分将继续持有留待稍后出售；部分业务，例如友邦保险和美国人寿保险公司(美国人寿)，将继续根据市场状况考虑他们的出售途径，其最终可能包括公开招股。

　　对此，上述国内投行人士分析，介于AIG刚刚发布的第三季度报严重亏损，依旧要靠美国政府注资挽救，所以以上一系列行为有几种动机：“首先，无论友邦出售还是上市，必须以产权清晰为前提，否则很难把这块资产很好的卖出或上市，很难割离；其二是迎合美国政府要求，美国政府如果要挽救AIG会提出一系列整改要求，为了利于美国政府判断和决定，AIG事先将好的资产和亏损的资产分开。”

　　友邦艰难上市路

　　徐斌在得知友邦将独立上市的时候，就并不惊讶，“独立上市的决定体现出友邦的本意，友邦不希望被别的机构完全接手，一直希望的是找一名战略投资者，资源互补，但是业务干预要少一些。”而外资保险机构收购友邦多半为了弥补不足，增强自身实力，会慢慢洗掉友邦，自然让友邦和AIG不情愿。

　　而说起如果被中资保险公司收购，徐斌认为，“中资保险公司粗放的管理无法接管友邦，因为文化上的理念差别太大，驾驭不了。这背后不是钱的问题，而是文化的问题。”

　　人保和国寿的高管人员均表示收购可能性不大，品牌整合与资金问题是最大障碍，而在类似中投、平安等机构海外投资受损之后，监管方面也更为谨慎了。

　　对于冀望于上市的友邦，即使是中国机构参与竞购，其也将只是为上市而引入的战略投资者角色。

　　一位投行人士认为：“现在不是好的上市时机，作为这么大的盘子，目前香港证券市场也很低迷，是不是能拖住这个盘不得而知，换言之，以低价上市又有什么意义呢，成本太大了。而且不论AIG将友邦置于何种特殊机构，对方要价都会很凶的。”

　　能够独立上市对于友邦来说当然是利益最大化者，可以募集相当的资金，以发展未来的业务，但是对于AIG这个未来的股东方，就无法从友邦得到直接的帮助了，“只能通过分红得到好处，如果有拆借等行为的话都会被视为关联交易而受制于监管。”

　　目前，AIG的说法是 “已收到多份有意收购友邦保险全部或部分股权的建议书。这些建议书尚属初步，集团正连同将友邦保险全部或部分首次公开发售的建议一同考虑”。虽然话语包含了所有的可能性，但是可以看出短期寻找战略投资者或财务投资者，出卖一定比例的股份以募得救急资金，同时长期寻求合适时机上市，是AIG和友邦正在做的事情。

　　来源：经济观察网

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