多家机构预计通缩压力加大，降息必要性增强

　　郭茹

　　继PPI（工业品出厂价格指数）之后，CPI（居民消费品价格指数）增幅（同比，下同）可能于上月回落为负数。多家机构预计，上月CPI增幅将出现2002年12月以来的首个负值。上月CPI增幅与PPI增幅如果双双为负，不仅意味着6年来首次出现这一现象，而且将预示着通缩压力继续加大。

　　根据国家统计局公布的日程表，上月CPI、PPI数据将于下周二公布。

　　春节后食品价格的稳步回落及去年翘尾因素影响的减弱，是导致上月CPI增幅下降的主要因素。

　　去年2月CPI增幅达8.7%，为去年最高点，此后逐步回落。受春节因素影响，今年1月CPI增幅为1%，环比仅下降0.2个百分点。

　　上月食用农产品价格基本呈回落态势。商务部监测数据显示，上月肉类、水产类价格跌幅较大，禽、蛋价格小幅回落，水果、蔬菜价格受低温雨雪天气影响而小幅上涨，粮价维持稳定则显示受旱灾影响有限。

　　中国国际金融有限公司（下称“中金”）的报告认为，在旱情解除及季节性作用下，上半年粮价环比暂难明显回升，但由于市场收购价接近国家最低收购价，因此下跌空间不大。

　　据中金测算，上月食品价格环比至少不会回升，而非食品价格环比仍将下跌但跌幅放缓。如果按食品价格环比下降0.2%~0.4%、非食品价格环比下降0.1%~0.3%计算，上月CPI增幅将在-1.7%~-1.9%，首次落入负区间。

　　中金还预计，上月PPI增幅可能为-4.6%~-4.4%，跌幅有所扩大。去年12月PPI增幅为-1.1%，首度落入负区间，今年1月跌幅扩至-3.3%。

　　其他机构的预测与中金基本一致。

　　申银万国证券研究所预计上月CPI增幅为-1.6%、PPI增幅为-4.0%；兴业银行资金交易中心首席经济学家鲁政委预计上月CPI增幅为-2.2%~-1.7%、PPI增幅为-4.0%~-5.0%。

　　如果CPI增幅和PPI增幅果真如分析机构预测一般双双进入负区间，那么意味着通缩压力进一步加大，而且这一形势可能将延续数月，物价走势不容乐观。

　　申银万国证券研究所认为，未来半年CPI增幅可能均维持负值。虽然上月受翘尾因素影响较小，但尚难判定上月CPI增幅为今年最低点。从领先物价6个月的M1（狭义货币供应量）看，1月为其最低点，则CPI增幅最低点可能出现在六七月份。

　　“未来CPI增幅至少有超过6个月是负的。”鲁政委表示，“物价持续负增长可能会让人们形成通缩预期。”

　　如果出现持续性通缩，居民可能持币待购而使消费下降，企业在利润空间下降的情况下会减产。这些对经济复苏显然均极为不利。

　　鲁政委认为，在通缩形势下，未来至少有0.54个百分点的降息空间。

　　申银万国证券研究所认为，由于信贷高增长难以持续，一旦信贷回落，降息必要性将增强。在通缩状态下，持续上升的实际利率不利于经济复苏，因此降息可能性仍然存在。

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