张晓晖

　　2月24日，随着五粮液（000858.SZ）一纸38亿元的资产购入公告，五粮液集团旗下企业四川宜宾普什集团最终还是将资产拆分，装进了五粮液股份公司。普什集团一度想要单独上市的梦想也随之破灭。

　　这笔在外界溢价的交易，成为了唐桥时代的五粮液股份公司看似不可不做的一项收购。

　　不得不买

　　据五粮液公告称，公司将以38.18亿元现金，收购普什集团3D公司有限公司（简称“3D公司”）、普光科技有限公司（简称“普光公司”）、普拉斯包装材料有限公司（简称“普拉斯”），以及环球集团下的环球神州玻璃有限公司（简称“神州玻璃”）、环球格拉斯玻璃制造有限公司（简称“格拉斯”）等共计五个公司100%的股权。

　　这些企业都是宜宾市国资委直接或者间接控制的，普什集团与环球集团均由五粮液集团董事长王国春所建，其中普什集团还拥有普什模具有限公司，一直为汽车制造行业供应零配件。五粮液这笔38亿的资产购入，意味着王国春所创建的多元化企业集团，其核心公司正被逐渐分拆，纳入到同一家上市公司之内。

　　五粮液这笔高达38亿元的资产回购中，普拉斯评估为34.26亿元、亏损企业神州玻璃获得了高达706.9%的资产溢价，3D公司、普光公司、格拉斯的资产评估增值都分别达到了3.8倍、2.6倍、1.17倍。

　　“唐桥是给足了王国春的面子。”一位业内人士表示——唐桥是五粮液的董事长。24日资产回购公告当天，五粮液股价却应声大跌，收盘报16.07元/股，跌幅5.02%。

　　2007年，唐桥任五粮液董事长以来，众多中小散户、基金和公司机构，就不断给五粮液施压，认为五粮液应该彻底解决其与五粮液集团关联交易繁杂导致利益输出的问题。

　　刚刚接手的唐桥一方面尚不熟悉五粮液股份公司，另一方面，很多东西还得需要五粮液集团董事长王国春的帮助，因此公司的资产购入迟迟未付诸行动，然而这只是时间问题。

　　唐桥不得不买下五粮液集团下的涉酒类资产，原因一是中小股东的众望之归，上市公司规范之要求；二是股份公司将会不再受到集团公司的束缚。由于五粮液集团董事长为王国春，而五粮液股份公司董事长为唐桥，因此在“五粮液”品牌的经营上，两者必产生不同的看法和思路，产品的外包装设计、玻璃酒瓶的制造，都在五粮液集团的掌控之下，股份公司定然受限颇多。

　　五粮液股份公司38亿元的资产回购，并未获得业内的好评。信达证券分析师康敬东认为，虽然在解决关联交易方面五粮液已经开始着手解决，但并未涉及到最核心的进出口公司。

　　兴业证券分析师徐静欢表示，38.18亿元现金收购的资产价格并不便宜。公司资产评估价值较账面值出现了较大幅度的增值，其中公司设备增值占了很大部分。我们认为土地升值是可以理解的，但是对于设备增值这部分，通过延长设备预计使用年限来提高评估价值不够合理。此外，公司收购资产的净利润率普遍低于10%。

　　不得不卖

　　2月25日，也正是五粮液公布38亿资产购入计划的第二天，五粮液集团董事长王国春在北京接过了中国酿酒工业协会授予的“中国酒业功勋奖”，含金量很高，意义非凡。

　　2008年10月28日，巨人集团史玉柱在北京人民大会堂声势浩大的举行“黄金酒”上市典礼，“黄金酒”虽是五粮液出品，但出席的并非唐桥而是王国春。

　　据一位知情者透露，五粮液股份公司内部亦有不同意见，反对的声音认为“黄金酒”乃礼品保健酒，对外宣传却冠名以“最好的白酒”，又署上五粮液出品，容易误导消费者，同时降低“五粮液”这个定位于高端、可与国酒茅台分庭抗礼的白酒品牌的身价。

　　由此，在五粮液股份公司与五粮液集团之间，围绕“五粮液”这一品牌，产生了不同的商业行为，五粮液集团认为其拥有五粮液品牌，而股份公司亦认为五粮液品牌非己莫属。因此，对于公司产品设计，外包装材料等涉酒类关联公司的控制，很容易就演变成为集团与股份公司之间的争夺。

　　尽管这些涉酒类资产不怎么赚钱，但唐桥必须将其纳入股份公司所能控制的范围之内。对于王国春而言却不得不将自己所创建的这些企业一一拱手“送”人，因为它们都属宜宾国资委所有，非自己一人所控。

　　唐桥在就任五粮液股份公司董事长前，乃宜宾市副市长，分管轻工业，宜宾市国资委对五粮液集团与五粮液股份公司都拥有绝对控制权。此桩38亿的资产购入，就算过程之中并非“你情我愿”，但亦不是五粮液集团所能左右。

　　来源：经济观察网

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