⊙本报记者 张雪

　　

　　中金公司研究所昨日发布的证券行业报告中指出，短期内随着股市上涨动力的减弱和投机情绪的消退，对证券公司的关注点有可能从业绩弹性向估值防御性转换。国际经验也显示中小券商不应长期享有估值溢价。

　　中金公司分析员王松柏指出，随着股票市场上涨动力的减弱和投机情绪的消退，日均股票交易额逐步萎缩的可能性在逐步增加，使得投资者对于基本面关注度提升。因此，短期内对证券公司关注点有可能从业绩弹性向估值防御性转换，这也使得基本面支撑最强的中信证券，近期走势强于其他上市证券公司。

　　王松柏还通过分析美国、日本、韩国的国际经验指出，中小型证券公司股价表现不一定强于大型证券公司，股价走势没有系统性超越大型证券公司，因此中小型证券公司长期不一定享有超额收益。在风险水平大体相当的前提下，ROE 是决定PB水平的唯一标准，目前盈利模式下中小型证券公司的净资产收益率并没有明显超越大型证券公司的可能性，因此从市净率估值水平上不应长期享有估值溢价。

　　中金公司指出虽然在阶段性行情中，中小型证券公司业绩弹性明显高于大型证券的特性导致其可以获得更高的反弹收益；一旦阶段性行情结束，中小型证券公司股价的回调幅度也将高于大型证券公司。

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