张荣旺 卢远香 巫燕玲

　　不是猛龙不过江。

　　当国内的基金经理们还在为A股的“底”到底在哪儿争论不止时，与“跌跌不休”的境外资本市场不同的A股市场已经在1800点获得了抄底者的青睐。

　　然而，真正导演A股从1800点获得报复性反弹狂飙600点行情的“带头大哥”，恰恰是活跃于境外、快进快出于境内外、对境内重大政策走向把握精准的“过江龙”资金。

　　一线调查FIELD SURVEY

　　“带头大哥”1800点抄底行动

　　2亿手，2.11亿手。

　　看到这两个数字，孙先生拧了一段时间的眉头终于有了点儿舒展的意思。作为2月11日和16日的沪市成交量，这两个数字分别创造了新高：要知道，即便在股市“疯牛”的2007年“5·30”之前，这两个数字也曾经可望不可及。

　　曾经在A股市场叱咤风云的孙先生是上海“杨百万”的同龄人，上世纪80年代做“倒爷”挖到第一桶金，后来收购国库券，国内最早炒A股、炒期货、炒港股，再到后来炒美股，孙先生可谓身经百战。但2000年纳斯达克大崩盘，孙也最终折戟沉沙。

　　不做大哥好多年，孙先生一直韬光养晦到2008年11月。“现在从境外转入资金有哪些途径和风险？”一家美国基金会找到了他，孙先生知道，自己东山再起的机会来了。彼时，从6000多点急转直下的沪市在创下了1664.93点的新低后，初步走稳，在1800点附近徘徊。

　　1800点抄底：外资“先遣队”

　　孙先生与美国基金的“邂逅”并非个案。

　　“你能帮我的客户介绍认识一下大型券商营业部的老总吗？”北京某公关公司的魏先生急切地问。他的客户是一家外资企业，由于全球金融风暴袭来，他们对实体经济投资信心不足，又不愿意将拥有的人民币资金转出境外，所以投向超跌后的A股并不令人意外。

　　据了解，魏先生的客户已经在中信建投券商处开有A股投资账户，但至少还有上亿元的资金，希望能找一家服务比较好的大型券商营业部开（分仓）账户。

　　西安私募基金经理史军擅长于跟踪大资金动向。早在2008年10月24日，史军通过自己的监测软件就发现，有主力计划深度介入一批股票。据他测算，这批主力投入资金约500亿元。

　　2008年11月14日，史军再次告诉记者，多日来他发现盘口一直有主力资金连续扫盘,主力资金进场非常坚决。

　　香港某基金业人士告诉记者，不少香港的基金公司，在A股上证指数处于1800点上下时，都集中部署投资过A股。

　　“希拉里上任先来亚洲，我们也一样。”北京一位海外基金经理表示，客户对于在中国投资的兴趣比其他市场浓得多，“中国的刺激内需政策和行情都是很好的说辞。”

　　《中国经营报》记者接触到的外资，多数在上证指数1800点左右加了仓，不过有的在2200点时抛出过一部分。当然，还有更保守的，一位海外投资人士坦言，他在上证指数2000点以下部署了一些蓝筹股投资组合，但目前已经回撤了一些资金。

　　EPFR Global数据显示,截至2月11日当周,共计有2.19亿美元流入离岸亚洲基金,较上周大升两倍。与其他新兴市场基金比较，流入离岸亚洲基金的资金较平均水平高出86%；国际股票基金亦在5周来首度净流入,但规模只有流入离岸亚洲基金的一半。EPFR Global是长期跟踪2150亿美元离岸亚洲基金的权威机构。

　　与此同时，QFII在国内的交易也趋于活跃，多数QFII席位积极做多。国际著名基金研究机构理柏（Lipper）日前发布的2009年1月份《中国基金市场透视报告》称，根据最新数据，QFII A股基金1月平均业绩大幅增长7.62%，表现优于国内股票基金；而QFIIA股基金1月总资产规模，由2008年12月的69.5亿美元增加9.01%至75.8亿美元。在7只QFII当中，iShare新华富时A50中国基金增幅最高，达13.58%。

　　投资A股的海外基金，2008年账面曾一度惨不忍睹，平均损失50%以上。不过他们还是长期看好A股的走势，虽然随着近期A股的走强重新变得谨慎。

　　“预计2009年中期，经济形势就可能看得比较明朗，到时股市可能会有转机。但现在还不是时候。”上述海外投资人士称。

　　“进入2009年，在金融危机中元气大伤的海外基金，日子暂时好过了些。挺过了去年底凶猛的赎回潮后，对冲基金现在暂时没有赎回的压力，但现在还没有见到有大量的资金进入中国内地。”中国对冲基金研究中心主管锐衍表示。

　　锐衍的言外之意是，即便外资在1800点成功抄底A股，但在后期最高达600点的暴涨中并没有扮演主角。

　　境外“过江龙”：带头大哥

　　前述海外投资人士称，A股上涨的这波行情更多是一种投机情绪，A股基本面因素并没有发生很大改变，因此不会再贸然加仓。例如，商务部公布的出口和外商投资数据近期均不甚理想。前述香港基金人士更相信外资已经有减仓A股的迹象。

　　那么，本次沪市A股的“带头大哥”到底是谁？

　　让我们把视野投向周边的近邻。

　　自2009年1月以来，新加坡A50指数已经连续两个月没有交易。即使考虑春节因素，这也是之前从未有过的事情。此前，A50指数最长没有交易的时间是8天。而春节过后，新加坡市场上更显冷清，A50指数甚至连报价也没有了。最近出现的一次报价还是在2009年1月份，且报价很低。

　　海外机构投资人士称，因为交投太不活跃，海外机构投资者几乎不参与新加坡A50的交易。他们认为新加坡A50指数的参与者更有可能是来自中国内地的投资资金。

　　在A50零成交的同时，香港地区及有关中国概念的ETF（一种指数化投资的基金）却备受青睐，2月9日至13日一周共有2.11亿美元资金净流入。

　　据透露，香港地区一直有一批神秘资金，他们对国内政策把握非常准确，每次内地重大政策出台之前，这些资金都会闻风而动提前炒作中国概念的ETF。

　　而一位资深市场人士发现近期A股市场也出现了神秘资金操盘的痕迹。

　　“这种资金一是偏重于积极交易，在操作个股股价时追求个股收益，筹码快速收集，快进快出；二是偏重于底部的结构性交易，注重拐点的构造；对于很多个股，从早期的‘打压’手法，拐点外的‘板头’（操盘特点持久、有力、均匀并有渗透力）手法，到后期的‘分散交易’（把大单拆分为小单卖出）手法等都有明显的期货操盘特点。”因此他判断目前A股市场的这笔资金就是长期活跃于香港的神秘资金，只不过由于近来境外市场难有起色而转战内地。

　　这就是市场传闻中所称的“过江龙”资金。所谓过江龙资金，是长期活跃于境外市场并能迅速在境内外市场转移的资金；前期他们主要投资于一些A股融资工具市场上相对规范、可以进行双向交易的品种，如A50指数期货、人民币（NDF）指数期货、指数期权，企业发行的短期融资权证的资金集合，企业级别的理财基金产品等；目前虽然规模不大，但这些资金的攻击力、影响力和市场号召力非常强。

　　“如果统计本轮行情涨幅最大的板块，如军工、轿车、重机、装备、制药等，你会发现A股与海外市场有一定的重合度；目前炒作的各类小盘股、低市值和超跌股票也都是此前海外所盛行的。其次，这批资金对于政策的把握程度，相当准确，而且敏感。这些都是过江龙资金的典型特点。”前述市场人士说，这种资金进入A股的主要原因是市场超跌；在启动行情之前，很多好股票已经跌出了一定的价值空间；而个股的可控性（比如同等资金规模的控盘率）相应上升很快。这些性质决定了过江龙资金一定是短线操作，一旦获利，他们就会迅速撤退。

　　私募大扩容：浑水摸鱼

　　随着外资抄底和过江龙资金的炒作，A股市场迅速变得火爆。

　　对上海私募基金经理周弘（化名）来说，春节后开盘两周的市场完全乱套了。“看消息买股票，一买就涨”，市场好像又回到了“牛市”消息满天飞时的情景。买入某股票的第二天，该股票的上市公司澄清前一天的消息是假的，周弘想着要赶紧跑，但却发现股价很快上拉到涨停。第三天，股价仍快速往上冲。“仅仅一个假的传言，就能连着涨上两三天，把你自己都看傻了。”这一次，技术派出身的周弘，也只能承认自己很迷茫，“整个市场都疯掉了”。

　　之后，周弘一听到消息就买股票。等买入后，他再找券商研究员求证消息的真假。当然，结果显示大多数消息是假的，但股价却依然自顾自的上涨。在一片混乱和迷茫中，满仓的周弘获得了高收益。同时，市场的疯狂很快感染了他。再有消息时，周弘直接下单就买，不再费心分析消息的真假：“我们要做的不是追求真理，而是赚钱。”

　　2月16日，上证指数最高时已经冲到了2400点。伴随着指数的冲高，一直处于兴奋状态的周弘，心里却有莫名的不安。“蓝筹股起舞，是否代表轮动上涨的行情就要结束了？”他感觉市场的风险已经很大。当天下午，周弘进行了大手笔的调仓。先是将仓位由满仓降到50％，再将中小市值股换成了招商银行等大票。“这些蓝筹股涨得少，有补涨的机会。”更重要的是，为随时出逃做准备：“大股票流动性比较好，不像中小股票，抛压时将股价压得很低，把利润都吐掉了。”

　　看K线图炒股的周弘，追随市场热点走，并不奇怪。但事实上，就连素以价值投资出名的私募基金经理们，也挽起裤脚下水，跟着“炒了一把”。

　　“最近有大小非需要减持的消息吗？”2月11日，上海三合投资有限公司董事长戚春伟刚刚通过上交所大宗交易系统接手了一批某上市公司二股东的“打折货”（双方通过大宗交易系统交易，一般可以在当天收盘价的基础上打折成交），又向记者焦急地打听消息。

　　戚春伟是江苏南京人，在股票市场摸爬滚打已有数年，与一向嗅觉灵敏的江浙资金联系密切。不过最近的一些情况让他又喜又忧：喜的是最近自己管理的资金规模又翻了一倍；忧的是如何让这些资金稳定获利。

　　不过，在读完《套利大小非价差 券商私募玩转大宗交易》（参见2008年9月1日《中国经营报》）之后，精明的戚春伟选择了套利交易，先以低于二级市场收盘价的成本从大小非手中买入筹码，第二天再在二级市场抛出获利。

　　与戚春伟不同，史军则是专注于二级市场的高手。早在2008年年初，敏感的他就及时“甩卖”了自己手中的股票。2008年11月，他发现大资金有加仓行动后果断出手，这一次又收获不菲。

　　2009年春节前，与史军合作的客户开始纷纷追加资金。“合作伙伴主要是投资资金，长期在产业与资本市场参与的资金。这些资金注重增值，要求收益回报高。当实体产业低迷时，他们迫切需要寻找新的资金投向，处于底部区域的股市自然成了他们的首选。” 史军根据自己与圈中人士接触的经历判断，A股市场目前进入的巨额资金多半是这种正在寻找投向的产业资本。甚至还有一些原本做实体的企业。国信证券研究认为，在2009年2月9日到2月13日的一周时间内，A股市场净流入资金达468.01亿元，而且所有板块都有资金流入。

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