左小蕾

　　　

　　温家宝总理在最近的演讲中曾提到，中国有近2万亿美元的外汇储备，我们可以动用外汇储备刺激经济。但是温总理也说到，外汇储备只能用在国外。那么外汇储备如何刺激中国的经济增长呢？

　　笔者认为，“只能”用在国外的外汇储备是可以支持中国经济发展的。这里有两个关键问题需要进一步探讨。

　　第一个问题是，外汇储备不能像“4万亿元”的政府支出那样，直接投放到中国经济之中。这里有一个经济学的基本常识：外汇储备是中央银行的负债，是中央银行通过发行人民币，从企业和个人手上按照当时的汇率“买”回来的。从道理上来讲，任何时候企业和个人愿意用当时的汇率换出外汇，中央银行都要把外汇兑换出去。

　　更重要的是，进入中央银行的外汇储备要转身投放进入国内的经济运行，一定要再转换成人民币。中央银行的外汇储备再换成人民币进入经济运行，意味着二次兑换。假如汇率是1美元对7元人民币，第二次兑换以后，相当于1美元换出了14元人民币。二次兑换带来两个可能的结果：如果维持汇率不变，两个7元都要兑换1美元，结果就会像1997年亚洲金融危机的时候一样，发生泰国的外汇储备几近告罄的货币危机；如果汇率变化，14元人民币兑换1美元，结果是人民币大幅贬值，造成严重的通货膨胀。

　　而且，如果可以二次兑换，就可以三次兑换、四次兑换，这种外汇重复兑换行为与中央银行印钞票没有什么区别，每次兑换都相当于中央银行发出以当时汇率计算的等量货币。如果经济形势恶化到要靠印钞票来刺激经济的地步，也用不着转弯抹角玩外汇兑换的游戏，直接像美联储主席伯南克说的那样，“从直升飞机上撒钞票就行了”。

　　如果温总理提到外汇储备支持经济，是从中国经济实力的角度，从中国存在调控空间，表示中国政府应对危机恢复经济的信心，说明中国的经济应该没有到要靠印钞票的境地。所以外汇储备支持中国经济应该是按照经济学常规运作的思路了。

　　曾有观点认为，我们把外汇储备投资海外，实际上使外国人得到融资。然后这些钱又通过外国机构转投中国，外汇储备还是回到国内来，为什么就不能我们自己直接投资中国。这种说法看似很有道理，实际上忽略了一个重要的地方。投资在海外1美元是1美元的外汇储备，当外国人得到这1美元的融资，再投中国的时候，中国的外汇储备又增加了1美元，而原来投资的那1美元仍然是我国的外汇储备，我们现在有2美元的外汇储备。这与我们自己把1美元的外汇储备兑换两次是完全不同的。

　　接下来关心的问题是，外汇储备如何按照经济学的思路支持国内经济增长。

　　首先，较大规模的外汇储备起到稳定经济的作用。中国累积了全球最高近2万亿美元的外汇储备，使中国具备较强的外债和其他正常外汇需求的支付能力。在当前危机时刻，对于稳定外国直接投资，防止资本大规模流出是非常重要的实力保证。

　　其次，较大的外汇储备可以通过推动进口增长来拉动国内的投资增长。外汇储备可以用来购买更多的国外技术和相应的机械设备，最后都将形成企业的固定资产投资，对经济增长起到直接的拉动作用。根据报道，温总理在西班牙签署的双边协议，应该就包括了这些内容。两国企业家会谈，应该也会在这个框架下，达成更多实际操作层面的协议。如果能够进口一些环保和能源有效使用方面的技术和设备，不仅从投资的角度对中国的经济增长有拉动作用，也是对全球关心的环境保护和气候变暖问题的积极回应。

　　中国增加进口，不仅拉动中国经济，对于出口国的经济也是有利的。在全球经济危机的背景下，中国这样使用外汇储备是对全球经济复苏的一个贡献。只要部分国家能够解除一些技术和产品的出口限制，相信中国的进口需求可以对出口国和世界经济的复苏作出更大贡献。

　　(作者为本报专家组成员、中国银河证券首席经济学家)

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