陈永华

　　属于机构重仓股的五粮液不负重望。根据昨天发布的公告显示，其2008年业绩继续上涨，受到机构追捧，但外资投资者却在去年第四季度毅然离场。分析人士预计，五粮液受投资者关注的资产整合问题或许在今年上半年完成，届时每股收益将增加0.1元。昨天亮出良好业绩的五粮液却没有在市场上有良好表现，开盘遭遇下跌，全天大跌7.15%，报收16.11元。

　　减低价酒销售量提效益

　　一直以来受机构投资者欢迎的五粮液昨天发布2008年年报，业绩依然如期上涨。根据其年报显示，五粮液2008年营业收入79.33亿元，比上年同比略增8.25%；归属于上市公司股东的净利润18.11亿元，同比增长23.27%；每股收益0.477元，净资产收益率15.91%；同时提出了每10股派0.50元（含税）的分配预案。

　　业绩报告中，引人注意的是五粮液在2008年的销售量有所下降，共销售五粮液系列酒7.58万吨，同比减少22.5%，但与其同时，其效益却没有因此下滑，该公司综合毛利率为54.39%，同比提升0.49%。对此，五粮液解释，销售下降、效益提高的原因是产品结构调整。“逐步增加中高价位产品，减少低价位产品销售”是贯穿五粮液去年的营销思想，因此，去年低价酒产品的销售被大幅压缩。

　　中资扎堆外资离场

　　正因为一直以来良好的业绩，五粮液始终是机构投资者的宠儿。毫无意外，在昨天公布的2008年年报中，五粮液前十名流通股东清一色是机构投资者的身影，与去年全三季度所披露的情况一样。截至2008年12月31日，公司前10名无限售股股东中除了大股东宜宾国资公司外，其余全部为基金和寿险产品，共计持有2.12亿股，占公司流通盘的10.34%，和三季度末基本持平。

　　与中资机构不一样的是，五粮液原来流通股东中唯一进入前十名的外资机构——花旗环球却在去年第四季度销声匿迹，逃之夭夭了。根据公告，花旗环球在去年上半年买入五粮液，截至6月30日持有1254.41万股，9月30日增仓了520.37万股至1774.77万股。

　　在去年11月初，五粮液创出指数“6124”点后的新低11.69元，后来随大盘出现了一轮反弹行情。花旗环球或许就在这轮反弹行情中出货。有分析人士认为，不管花旗环球是否对五粮液清仓，这笔投资都是损失的。

　　资产整合或上半年完成

　　相对2008年业绩而言，投资者或许更关注其资产整合和关联交易问题。华泰证券行业研究员张芸表示，该公司在董事会报告等处有提及，表示拟收购五粮液集团公司下辖“四川省宜宾普什集团有限公司、四川省宜宾环球集团有限公司”所属酒类相关资产，预计2009 年上半年完成。当公司完成收购后，预计可增加每股收益0.1元左右。

　　在去年“逐步增加中高价位产品，减少低价位产品销售”的销售思路后，五粮液今年将着力推广1618、六和液系列，使得公司在300 元以上的产品线更加丰富和完整。

　　据悉，2008年中国最有价值品牌评价中，“五粮液”品牌价值450.86亿元，居白酒制造业第一位。张芸预测，五粮液2009年和2010年的每股收益分别为0.7元/股和0.9元/股，目前的目标价为18.9元。

　　年报显示业绩上涨

　　根据其年报显示，五粮液2008年营业收入79.33亿元，比上年同比略增8.25%；归属于上市公司股东的净利润18.11亿元，同比增长23.27%；每股收益0.477元，净资产收益率15.91%；同时提出了每10股派0.50元（含税）的分配预案。

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