陈姗姗

　　世界第三大矿业公司力拓正寻求从中国铝业公司（下称“中铝”）获得巨额注资，以缓解其近期的偿债压力，看起来双方的交易在媒体的聚光灯下谈得火热，但这笔交易能否最终达成并不容易。中铝在这次寻求国际化和更多资源掌控的道路上，至少面临三道坎。

　　首先是力拓董事们的决定。在中铝和力拓之间的谈判“如火如荼”时，力拓已获任董事长的吉姆·棱(Jim Leng)突然辞职，引发了人们对这家债务沉重的公司董事会内部分歧的猜想，有消息称，吉姆·棱的辞职正是因为反对力拓和中铝之间的交易。

　　由于在2007年以高价收购了加拿大铝业，此后遭遇全球性的金融危机，力拓因此背负重担。

　　据外电报道，力拓首席执行官艾博年(Tom Albanese)明显倾向于与中铝的交易，而吉姆·棱认为这不能代表股东的最佳利益，因此才决定辞职。“我们需要解决债务和偿付方面的财务问题，而就公司应该作出何种选择，大家存在意见分歧。我希望我的辞职能够帮助董事会达成一致。” 吉姆·棱表示。

　　但显然，对于是否接受这家中国最大金属矿业集团的“救助”，力拓的董事会至今还存在分歧。

　　即使力拓的董事们最终达成一致接纳中铝，中铝又会面临第二道坎，澳大利亚政府的审批。由于中铝的国有企业身份，无论是收购力拓资产的部分股份还是投资力拓的可转换债券，都必须获得澳大利亚政府的批准。

　　更值得注意的是，中铝想要的不仅仅是力拓的资产和股权，还有力拓董事会的名额，以期望在未来的日常管理中拥有一定的发言权和影响力。而这在之前，已经被澳大利亚政府禁止。

　　去年8月，澳大利亚财长韦恩·斯万（Wayne Swan）曾批准中铝最多可持有力拓英国上市公司14.99%的股份，但是要求中铝作出两项承诺：一是在未通知和未收到澳大利亚政府许可的前提下，中铝不会增持超过14.99%的力拓英国股份；二是在持股小于15%的情况下，中铝不会向力拓英国或力拓的董事会派驻董事。显然，澳大利亚监管方面对这家中国公司对澳大利亚公司的每一步“渗透”，都会表现得非常谨慎。

　　这就牵扯出了第三道坎，寻找什么样的合适融资方式，才能既可以获得低成本的巨额资金，又可以尽量避免澳大利亚和英国方面对中国国有企业“政治”方面的敏感。

　　去年中铝对力拓的第一笔投资得到了国家开发银行的帮助，同时联合美铝的一致行动也缓解了外界对中国国有企业投资的担忧。但如今，金融危机的蔓延已经使全球大多数矿业企业自顾不暇，稍微有实力的必和必拓和淡水河谷，则又成了中铝这次交易的竞争者，同样希望从力拓那里“抄底”抢些资产。

　　另外，中铝集团公司目前的处境，也会使要贷款给其的商业银行有所顾忌。一位长期跟踪有色行业的分析师指出，目前有色金属行业的疲软环境，使中铝自己在国内的氧化铝和电解铝资产日子也不好过，“最近每个月都要亏钱。”如果再加上对力拓之前投资产生的巨额浮亏，中铝集团公司的资产负债率将会很不好看。在这种情况下再想要从银行贷款，就没有像市场好的时候那么容易了。

　　有分析人士建议，中铝可以先获得国资委的注资，或者携手拥有大量外汇储备的中投公司，而通过何种方式进行合作，又关系到澳大利亚政府对交易审批是否顺利。

　　不管怎样，相对于上一次中铝对力拓的投资，力拓目前的估值肯定已经低于本身的资产。本周四力拓公布年度业绩时，与中铝的交易也许就会水落石出。不过，如果交易规模真的如外界猜测的高达200亿美元。中铝就还需要想清楚，如何规避这笔更大投资未来的风险了。

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