闫薇

　　2月4日，电讯盈科有限公司（以下简称“电讯盈科”；00008.HK)股东特别大会，终以854票投票反对、1403票赞成，通过了私有化方案。而在该方案通过的背后，则是电盈大股东李泽楷与中小股东们博弈的最终结果。

　　据悉，若电讯盈科在本月24日通过香港证券监管部门的聆讯，则可于翌日摘牌，实现退市。

　　小股东强烈反对

　　2月3日，电讯盈科停牌，原因是市场“疑似种票”传言称，有人以一手电盈股票作报酬，诱使多名富通保险经纪，以电盈股东身份投票影响私有化投票结果。电讯盈科公告否认称：“电讯盈科从未持有任何富通保险(亚洲)有限公司 （前称盈科保险有限公司）的股份。富通保险(亚洲)有限公司的控股公司富通亚洲控股有限公司于2007年5月15日起已不再为盈科拓展的附属公司。”

　　2月4日，股东大会开会前，就有小股东在现场收集其他小股东的签名，拟一次过投反对票。开会时，又有小股东以“种票事件尚未清晰、强行投票并不公平”为由，要求将私有化动议押后，直至证监会完成对此事的调查。该提议被否决后，又有小股东起哄质疑，称“无反对的人士监票”。

　　此前，电讯盈科主席李泽楷曾经多次试图将该公司私有化，均因部分股东反对而未成功。

　　去年2月，李泽楷曾试图将旗下的盈大地产（0432.HK)私有化，被股东否决。5月，李泽楷将旗下电讯服务、媒体、咨询等业务重组成新公司HKT，并计划出售新公司HKT45％股权，最终仍以买家价格过低而落败。

　　2008年11月，李泽楷开始了对公司的第三次私有化尝试。李将通过盈科拓展连同第二大股东中国网通，以每股4.2港元的价格 （较停牌前收市价2.9港元溢价44.8%）收购二者尚未持有的52.42%股份，涉及资金最高达154.9亿港元。方案公布后，有流通股股东仍表示反对。电讯盈科随后表示，如果小股东拒绝该股权收购方案，未来可能会削减股息。可是，为了尽快促成私有化成功，一个月后，李泽楷与新联通突然提出，将私有化作价由此前的每股4.2港元提高至4.5港元。

　　目前，新加坡上市的盈科拓展（李泽楷的投资团体）持有电讯盈科22.54％的股权，李泽楷个人持有4.23％，第二大股东新联通持有19.84％。如果私有化完成，李泽楷财团将持有电讯盈科三分之二股权，而其余部分为新联通持有。

　　私有化矛盾

　　2000年科技泡沫时期，电盈股价曾一度超过100港元。李泽楷就是在此时，以杠杆式手法，入主当时的蓝筹股香港电讯，并获得930亿港元借贷。同年8月，李泽楷控股的盈科数码动力公司与香港电讯合并为电讯盈科有限公司。香港股民一直视香港电讯为稳定收息股，李泽楷入股后，股民也以高价购入电盈股票。

　　李泽楷在电讯盈科整宗交易中，通过行使手上的电盈认股权、卖出套现等，获利颇丰，市场估计，他已经赚取超过50亿港元。正如其父香港富豪李嘉诚的投资理念：“投资首先是要看退出机制通畅不通畅，其次才是看收益高不高。”入主电盈之后，李泽楷就开始为自己寻找退出的时机。

　　2000年之后，李泽楷曾把移动电话业务出售、分拆地产业务上市，电讯盈科经历了核心业务固网电话的市场占有率不断下跌的市场难题，又将移动电话业务购回，但此后，2000年至2006年间，电盈市值蒸发近90％，4年无派息，数千名在电盈工作多年的员工被解雇或减薪。香港大福证券研究部董事总经理麦德光认为，由于当年股民入市价较高，以现在价格私有化股价太低，电讯盈科派息能力也有限，因此股民也心有不甘，反对电讯盈科退市。

　　同时，电盈与网通的合作，也使双方感到失望。知情者告诉记者，李泽楷与网通在多宗合作事宜上有分歧，在电盈私有化过程中，也经历了多次反对又同意的微妙变化。

　　2005年1月，电盈与网通宽带达成协议，收购后者50%股份，电盈看重网通在杭州、宁波、扬州、重庆等地约10家城市的宽带全业务，借以推其IPTV业务，由于受到大陆IPTV牌照限制，至今未能有所进展，这也影响了双方合作的关系。

　　“网通对于电盈的合作也感到失望。”接近网通的人士说。当年，网通以每股5.9港元价格持有电盈20%股份，当时，网通认为5.9港元的股价已经为历史低位，而时至今日，电盈的股票仅为4港元左右。如果现在以低于5港元进行私有化的话，网通无疑将出现投资亏损。

　　在网通与电盈的合作条款中，双方合作业务范围包括宽频电视、移动通讯、房地产及国际业务四大块。然而，协议签署的第二年，李泽楷便高调宣布转让电讯盈科的股份。2006年，李泽楷宣布出售电盈给澳洲麦格理、美国新桥投资等外资PE，遭到了第二大股东网通集团的反对，中国政府亦不支持将电盈出售给外国资本，但李泽楷坚持此举是为了 “小股东”利益。随后，市场又传言称，李泽楷选择的新买家的资金，是由其父亲香港富豪李嘉诚提供。

　　在地产合作方面，电盈试图通过盈科大衍地产业务平台，开发网通在中国大陆的多块物业，而网通认为香港的地产开发经验并不能完全适用于中国内地。时至今日，只有北京朝阳区呼家楼一家网通原有基站，用作写字楼物业进行开发，电盈在与网通地产合作中遭遇坚冰。

　　2008年，电盈集团将电讯、媒体、资讯科技服务整合到一家名为HTK的公司旗下。知情者告诉记者，电盈重组HTK公司，目的就是考虑电盈私有化后将其100%卖给外国PE。电盈的这个梦想再次遇到了网通的反对，第二大股东网通不赞成将100%股权出售给外国投资者，只同意将45%股权出售。让电盈感到遗憾的是，2008年电盈通过公开招标出售HTK45%股权，因买者出价过低，最终未能成行。

　　来源：经济观察网

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