本报记者 李春喜 北京报道

　　 严重的干旱正在引发小麦期货飙升，主力游资利用近月合约和远月合约之间的基差迅速展开了一场无风险的跨月套利。

　　 北京冠通期货是郑麦905主力合约第二大多头持仓主力，多单持仓数量仅次于浙江永安，而在909合约中，北京冠通期货则位居空头持仓量第三位；905合约比909合约低120元/吨，买入近月合约，卖出远月合约成为几乎没有风险的跨月套利行动。

　　 “中国北方小麦主产区正在遭遇自1958年三年自然灾害以来最严重的干旱，已经持续超过100天没有下雨了，如果这种状况持续下去，可能会引发新一轮农产品价格的飙升，小麦价格可能会涨上3000元/吨。”北京冠通期货副总经理刘小红老家就处于这次受灾严重的河南省，2月5日，刘小红接受《华夏时报》记者采访时对旱情的发展有些担忧。

　　 “好在全球小麦主产区的美国情况还算正常，美国小麦价格没有跟着凑热闹，金融危机刺痛了美国商品基金的神经。”刘小红觉得这是唯一可以欣慰的地方。

　　旱灾引发期货反弹

　　 　　2月2日，郑麦905合约节后第一个交易日创下11万手的成交量，比节前最后一个交易日成交量放大了3倍；在节后第一周的几个交易日内，郑麦连续上涨，成交量持续放大，2月5日，郑麦905合约进入盘整，但成交量超过33万手，保证金成交金额超过6亿元，涉及交易小麦标的300多万吨，标的总金额超过60亿元；这一成交数据已经是节后第一个交易日也就是2月2日的3倍左右。

　　 　　郑麦主力合约的这一轮旱灾行情始于1月21日触底反弹，从1935元/吨附近一直上涨到2月5日盘中最高点2073元/吨，涨幅接近8%，在金融危机冲击下疲软的商品熊市中是难得的一次反弹，也就是说，期货市场多头保证金获利已经接近80%。

　　 “这一切都是因为干旱触发的。前两年粮食连续丰收导致商品价格下跌，目前的上涨还不能说是一场反转，应该仅仅是一个反弹。”金鹏期货副总经理喻猛国对于眼前商品市场的判断仍然保持谨慎乐观，“第一季度信贷规模迅速放大，流动性将支撑商品价格，国家反周期的收储计划也将支撑商品期货的反弹，接下来，可能会有另外的力量支撑，比如说，经济基本面开始回升，这样商品市场就会在市场反复中确认反转的趋势。”

　　 根据农业部公布的数据，截至2月3日，北方大部分小麦主产区持续干旱，受旱灾影响的面积达到1.43亿亩，受灾涉及河北、山西、河南和安徽等8省区，并呈不断扩大之势。旱灾让郑麦的上涨显得有些耀眼，但这也仅仅是商品市场反弹行情的一部分，铜、锌、橡胶、白糖和玉米等期货品种都出现触底反弹，自从本轮商品价格触底反弹以来，连豆涨幅超过了30%，连玉米涨幅达到10%，豆粕上涨超过了20%；沪铜上涨了25%左右，沪铝上涨17%；天胶上涨了60%；白糖上涨了近20%。

　　 “小麦下一步走势还要看干旱持续的情况，如果继续干旱，估计小麦价格上涨将很难控制。”刘小红说，“不过，现在正在抗旱浇灌，小麦的耐旱能力还是很强的，毕竟已经连续5年丰收，小麦期货价格短期内上涨的空间还比较有限，可能不会出现大跌了，有利于商品市场气氛的回暖。”

　　 在喻猛国看来，商品市场筑底反弹的主要影响因素是国家反周期收储商品和一季度宽松的货币政策。据统计，1月份信贷投放刷新了历史新纪录，达到1.2万亿元，巨额的流动性支撑了商品市场价格继续下跌，资金储备商品的意愿明显增强。

　　　 　 “无论是股市还是商品市场，股市是经济的晴雨表，商品价格也是经济的一种先行指标，一旦经济基本面已经回暖，股市和商品市场价格早已经到了半山腰，国家庞大的收储计划就是有色金属和农产品等商品市场见底的一个标志信号。”喻猛国说。

　　熊市未变空头套利

　　 　　小麦等商品期货价格虽然展开了迅猛的反弹，但没有改变商品市场的熊市排列，除大豆等少数品种外，大多数商品仍然呈现熊市顺差排列，近月合约价格低于远月合约价格。

　　 　　“近月合约价格低于远月合约实际上有利于空头，随着时间的不断临近，价格会越来越便宜，理论上，空头只要卖出远月合约就可以获利。”喻猛国说，“相反，如果是近月合约价格高于远月合约，就说明商品近期缺货，供不应求，价格比较高，未来有货价格就会低，这种商品牛市逆差排列实际上有利于多头，多头只要买入一个便宜的远月合约，等到进入近月价格上涨之后就可以获利了结，而空头却是越卖越贵，放在哪里都会赔钱。”

　　 2月3日，郑麦905合约多头持仓第一位的永安期货加仓1800多手，而远月909合约浙江永安期货却是空头持仓第一位，就在这一天加仓1700多手，典型的卖出远月合约，买入近月合约，展开跨月套利活动。记者发现，浙江永安期货不仅在郑麦上扮演近月合约的第一大多头，同时是远月合约的第一大空头，还在白糖等多个品种持仓都采用了这种策略进行布局。

　　 郑麦905合约和909合约之间的差价是120元/吨，而目前仓储费是0.4元/吨/天，4个月就是48元/吨，加上杂费和资金使用成本，每吨成本大约是五六十元，两个合约之间的差价超出这个数额实际上就存在套利空间。

　　 “大多数资金进行跨月套利都不会等到交割期，一旦两个合约的基差缩小之后，空头套利资金就会自动获利平仓。”喻猛国说。

　　 干旱触发的小麦价格上涨实际上是一种市场试探，喻猛国说，持续上涨趋势的确立需要得到市场的不断确认，短期内还是利用反弹短多和套利的资金比较多。

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