本报记者 曹开虎 北京报道

　　岁末年初，肖亚庆这位中国最大的铝业公司掌门人，胃口再次大开，欲抄底澳大利亚力拓矿业。

　　根据力拓的公告，中国铝业总公司(下称中铝)正与力拓洽谈前者将注资购买力拓一部分股权。据外电报道，双方最终敲定的合作方式是力拓向中铝出售资产，资产价值最高达80亿美元。

　　然而，据本报记者春节前获悉，中铝的资金链已非常吃紧。那么中铝拿什么去注资力拓？在中铝欲抄底力拓的消息公布前，多位知情人士向《华夏时报》记者透露，“中铝正在寻求国家注资，如果国家不救，中铝可能很难渡过难关”。

　　激进式扩张

　　2008年2月底，肖亚庆就中铝入股力拓的细节，在接受媒体采访时这样解释：国务院国资委当时在此事上提了两个原则，按经济规律办和控制风险，如果能承担风险就去做，承担不了就不要做。

　　这句话为中铝现在的尴尬情形埋下了隐患。按照中铝当时对力拓的收购价格，中铝收购代价为128.5亿美元，但是对比当时与现在的力拓股价，中铝的128.5亿美元总投资现在只剩下了约1/3。最主要的是，中铝的收购现金中，大部分来源于信贷。

　　如果中铝海外投资仅此一项，或许还不会走到今天这一步。

　　去年5月9日，中铝联合两家海外公司，在沙特阿拉伯开发和运营年产约100万吨的电解铝厂及1860MW自备电厂，预计项目总投资约45亿美元。去年11月28日，为了加大开发加拿大秘鲁铜业公司的力度，中铝又从中国进出口银行贷款20亿美元。

　　屋漏偏逢连夜雨。

　　有色金属行业的低迷，让中铝的经营每况愈下。刚跨进2009年，中铝旗下上市公司中国铝业(601600)就进行了去年6月以来的第5次降价——1月1日起，中铝出产的氧化铝价格从此前的2600元/吨下调至2000元/吨，降幅高达23.08%。

　　“现在的氧化铝和电解铝销售价格普遍低于成本价。”光大证券有色金属分析师王峰告诉记者。根据中国铝业2008年三季度报表显示：去年前三季度，中国铝业总收入同比减少7.9%至190.8亿元，净利润减少93%至1.83亿元。

　　伴随四季度行业的进一步低迷，中铝四季度的亏损情况将很快浮出水面。

　　危险的现金流

　　国内一家大型基金公司的内部人士告诉本报记者，“随着四季度的亏损，中铝的现金流将更加紧张”。

　　雪上加霜的是，中铝的还贷压力非常大。根据国外一家咨询机构Breakingviews的研究，中铝收购力拓的贷款主要来自中国国家开发银行(下称国开行)，后者当时借给中铝60亿美元现金，还给了70亿美元的授信额度。

　　根据美国证监会备案的资料显示，授信额度中有20亿美元的额度已经支取。

　　“这相当于国开行借给了中铝80亿美元。”Breakingviews报告称，80亿美元的贷款，2008年的利息将要付2.6亿美元。虽然中铝可以从力拓得到一些股息，但每年不会超过2亿美元。更为严峻的是，中铝有18亿美元的贷款将在今年1月到期。

　　中铝实力虽强，完全依靠自身力量却无法偿还现在的负债。

　　根据中铝网站的介绍，截至2008年6月底，中铝资产总额达到3777亿元。不过，中铝一直未披露净资产状况。上述基金公司的人士告诉本报记者，中铝负债率可能在一半左右，现金流就更少了。

　　中国铝业总资产1278亿，净资产624亿。其去年三季报显示，公司三季度经营现金净额约为8.47亿元，而2007年的年报显示，这个指标还约为113.52亿元。

　　“现在中铝没有足够的现金偿还债务。”上述基金公司的人士说，“虽然中铝现在可能还不到资不抵债的程度，考虑到债务问题，现金流是非常紧张的。”

　　对于分析人士的观点，中铝的相关人士拒绝评论。

　　如果力拓的股价能够回到从前，中铝完全可以自救。但是矿业的不景气，力拓股价短时间内很难如愿。

　　国家发改委一位官员对本报记者表示，未来三年，有色金属行业可能很难走出困境。

　　拯救者中投或将介入

　　肖亚庆无法忽视中铝资金吃紧的局面，但是他依旧坚持己见。

　　在必和必拓去年宣布放弃收购力拓后，力拓股价迅速暴跌。彼时，中铝在其公司网站上发布公告宣称，对力拓的长期价值和发展前景充满信心，并且坚持这项收购是正确的。不仅如此，家底快被耗尽的中铝再次抛出了巨资购买力拓股权的计划。

　　肖亚庆认为这项收购正确的理由是，对中铝争取国际资源的市场定价权，增强国际战略资源的控制力，积极探索国际化多金属矿业公司发展，都具有深远的现实意义和长远的战略意义。

　　不过，中铝还是付出了代价。前述知情人士认为：“现在，这个代价显然是中铝一家难以承受的。首先，国家不会不管这事。具体救助方式上，可能首先让国开行等银行延长还贷的期限。”

　　国内一家大型证券机构的内部人士向本报记者透露：“我们听说的是，国家考虑过国开行对中铝以债转股的形式进行救助，但是国开行现在正处于改制的阶段，债转股的救助形式很难行得通。”

　　国家开发银行政策研究室金融学博士吴志峰告诉本报记者，国开行现在的确处于改制的阶段。不过他表示不方便对国开行和中铝的事情进行评价。

　　延长还贷时间，并不能从根本上解决问题。“如果中铝的经营情况不能好转，仅仅依靠延长贷款期限，显然不行。必须要国家注资，否则很难渡过难关。”

　　记者就此事向中铝求证时，中铝宣传处处长李棠棣告诉《华夏时报》：“我并不清楚中铝寻求注资之事，你从我这儿证实不了。”当本报记者致电中国铝业财务总监陈基华试图求证时，其立刻挂断了电话。

　　因此尽管多位业内人士向本报记者强调消息的准确性，本报仍无法从中铝处得到证实。

　　上述证券机构的人士透露：“我们听说国家在考虑通过中国投资有限责任公司(下称中投)以入股的形式向中铝注资。”然而国家是否已经答应此事目前并未得到证实。中投此前的投资主要立足国际市场，但是海外投资屡屡受挫。这位证券机构的人士表示，不排除中投今后会投资国内。

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