见习记者 史进峰

　　 1月31日，包括美国财政部、美国联邦存款保险公司（FDIC）以及美联储（FED）在内的奥巴马政府代表与华尔街高管举行了一系列会谈，会谈的焦点就是如何建立一个新的政府银行从美国主要金融机构购买不良资产。

　　 此后，被列为救助备选方案之一的“坏账银行”（bad bank）模式，成为华尔街争议最大的话题。

　　 面对日趋恶化的金融市场，新任的奥巴马政府将何去何从？传闻中的“坏账银行”到底是何方神圣？它是否就是此次美国金融危机一劳永逸的一剂良药？

　　 2月3日，本报专访了独立经济学家谢国忠、社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心秘书长张明及标准普尔分析师Kim Eng TAN。

　　 坏账银行与RTC

　　 《21世纪》：我们该如何定义“坏账银行”?

　　 张明：坏账银行实际上与1980年代美国救助储蓄协会时成立的美国处置信托公司（RTC）非常相似，也与中国1998年成立四大资产管理公司剥离国有银行不良资产的做法相似，即政府以一定的价格从商业银行收购不良资产，然后进行整合最后以一定价格出售。

　　 谢国忠：上个世纪80年代垃圾债券泡沫和房地产泡沫破灭后，美国地方金融机构大量倒闭，美国政府当时采取的主要救市方针就是由美国联邦存款公司（FDIC）出面将这些破产的金融机构接管，并于1989年成立了RTC。

　　 《21世纪》：上世纪80年代美国设立RTC应对金融危机与当前的状况有哪些不同？

　　 Kim Eng TAN：1980年代的金融危机，美国政府采取设立专门机构RTC购买地方银行不良资产的做法对今天并没有参考价值。今天的危机已经不再仅仅局限于地方金融机构，而是范围广泛的严重危机。

　　 谢国忠：上个世纪80年代只局限于地方金融机构，并没有伤筋动骨；当时不良资产的总规模只占美国GDP的12%，最后的损失大概只相当于GDP的3%；而这次金融危机牵涉到所有的金融机构，坏账规模可能达到美国GDP的30%，而损失可能更大。

　　 当时的背景是地方银行纷纷破产相继被政府接管，所以不存在定价的问题。此次，很显然美国政府不希望让美国金融机构全部破产，先前政府通过注资参股的方式将金融机构部分国有化，比如AIG。

　　 与中国的国有银行改革相比，不同点还在于中国银行是国有的，不良资产的剥离不过是从政府的这个口袋转到另一个口袋。美国则不然，涉及到一个私人与政府关系，必然存在一个如何定价的问题。

　　 定价难题

　　 《21世纪》：奥巴马政府为什么将金融救助方案重新回归到保尔森最初设计的方向上？

　　 Kim Eng TAN：保尔森推出计划的初衷是想从受困银行购买不良资产，但最终因为定价以及成本太高不得不放弃。过去的几个月中，美国金融市场持续恶化；同时，保尔森转向银行注资或者参股的方式并没有有效缓解金融机构不愿放贷的问题。政府已经意识到，如果想彻底摆脱金融危机，使银行重新恢复放贷，唯一的办法就是改善银行目前的资产状况，所以购买金融机构问题资产的计划重新被提上议程。

　　 张明：理论上，要对一个陷入困境的金融机构进行救助，通常有三个方向：资产、负债、所有者权益。比如英国政府此次倡导国有化策略，便主要是从资本金即所有者权益的方向来拯救金融机构；前段时间美国政府对花旗、英国政府对国内三大商业银行负债进行担保，则是从负债的方向拯救；最后一种方式就是从资产方的角度进行救助。

　　 从此前的TARP计划推出初衷到这次的“坏账银行”计划，目的都是将金融机构的不良资产进行剥离以帮助其渡过难关。此前，保尔森的TARP计划并不能保证美国金融机构重新开始放贷，现在情况需要政府同时从三个方向全面救援。

　　 《21世纪》：那么目前，“坏账银行”计划面临哪些争议和难点？

　　 张明：最大的问题还是定价问题。坏账银行想要发挥作用，只能以高于目前市场价格的方式收购有毒资产。这意味着，以坏账银行有限的资本金（目前透露的可能不会超过2000亿美元），收购的不良资产规模肯定有限；但如果以低于目前市场价格收购有毒资产，又会引起商业银行新的亏损。

　　 《21世纪》：你们认为，未来奥巴马金融机构救助方案的重点可能在哪里？

　　 谢国忠：奥巴马的金融机构救助方案，实际上并没有想象的那么复杂。本质上就是给金融机构送钱以及送多少钱的问题，政府与银行直接进行一个资产兑换的问题。

　　 Kim Eng TAN：奥巴马下一步的金融救助策略可能更加灵活。目前“bad bank”计划备受质疑的就是如何对金融机构“有毒资产”定价的问题，目前这个问题尚没有明确的解决方案；由于定价问题没有解决，所以决定了奥巴马政府未来的金融救助方案可能不仅仅从金融机构直接购买不良资产，美国政府前一段时间救助花旗银行和美国银行的一些策略有可能被再次采纳。

　　 张明：最近我们注意到美国提出一种新的方式“逆向拍卖”的方式，比如政府对评级为A的债券规定一个价格，然后商业银行进行报价，那么出价低的商业银行可以把不良资产卖给坏账银行。这种方式操作比较复杂，但可以部分解决了定价问题。

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