江 平 上海亿隆投资咨询公司 首席执行官、投资总监

　　尊敬的投资者：

　　这次金融危机的根源是什么？我认为是华尔街里面的贪欲。危机以前也有，以后也会有。这次的区别就是有金融衍生品在里面，衍生品有很多的隐蔽性和欺骗性。

　　2007年是疯狂的结束，以价值投资的理念很难再去找到好的投资方向。这是当时的大环境。

　　记得我在雷曼做主管衍生小组的时候，手下有个人非常的聪明，但可惜的就是不够诚实。他做很多拉美的外汇和债券交易，操作了很多虚假利润，他做的假账我反复查看才知道。每次危机之前整个社会都会有很多虚的东西在里面，有很多奇迹，比如虚的劳动生产率等等，像我手下这个人就制造了这个奇迹的一部分，他做的假账没有人可以发现，这种假账到一定的时候就会发生危机。

　　我以前学化学出身的，做研究、化工都很辛苦，挣钱是很难的事情。但是在华尔街我看到不一样的现象，有很多人挣钱非常容易。后来我离开雷曼，在雷曼股票差不多最高点的时候我把雷曼的股票全部卖掉了，当时还交了差不多一半的税。我的理解是，一个公司盈利这么容易，我这个普通家庭出生的人不能理解，这种钱来得这么容易不能持续，至于什么时候破产我也不知道，很遗憾雷曼现在已经崩溃了，不单是雷曼，如果不是美国救市的话，所有的这种方式，包括高盛都会破产。

　　这种事情以后还会有，金融危机总是会有的。但是从目前来看美国的股票市场，我认为已经出现了很多非常非常好的资产。

　　我要谈的是两点：第一，美国经济的问题没有市场所夸大的那么严重，没有我们想象的那么糟糕；第二，在当下美联储等救市机制的作用之下，经济整体上出现通缩的可能性可以被完全排除。

　　而在一个通胀的背景下，在发达国家选择股票市场而不是债券进行投资是最好的选择，买股票最怕的是通缩。

　　但新兴市场的股票仍然要谨慎，中国可以例外，A股可以进行选择投资。发达市场这边，欧洲和日本都有投资机会，但我认为最大的机会在中国香港的H股，这是一个已经被严重低估的市场。

　　这有很多原因。其一，是各类投资机构去杠杆化所进行的被动清仓。其二，是很多投资者买了其他地方的资产，但是通过做空H股来对冲风险，H股的流动性大，适合投资者这类操作。

　　从价值投资的角度来说，目前A股上已经有好的股票，当然仍然有很多垃圾股票。我买的话，我会仍然买进大型的国有公司。

　　所以对于运作来说，必须有一个独立的思维和分析，而且必须跟华尔街投行要完全划清界线，这是我多年闯荡华尔街的经验和教训。

　　对个人而言，我相信如果这个时候做QDII或者港股直通车是个好的时机，具体投不投可以由投资者来判断。

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