牟旭东 华宝兴业基金管理有限公司多策略增长基金经理

　　尊敬的投资者：

　　多策略基金在熊市中有不错的表现，关键在于我们的风格轮动策略。

　　这就是在各风格板块间的资产配置及在各板块内精选个股的策略进行投资，把握市场风格板块的变化，在转化中捕捉各大类资产的投资机会。

　　我的持股可以说是众多基金中较为分散的，08年我最多时持有的股票数量达到160个，目前仍有120多个。我们在08年初时就估计，市场全年都将在剧烈震荡中，所以我们在其后也一直延续这种风格轮动的策略。

　　在投资中，“变”是永恒的不变。通俗地说，就是你想要在投资方面取得收益，需要根据具体的情况进行具体的分析，从而采取不同的应对手段。

　　首先，投资策略不能一成不变。任何的投资理论和策略都有其适合的市场，都有其适应的市场环境，尤其对于公募基金来说，并不存在“一招吃天下”的策略。

　　比如，很多秉承长期持股策略的管理人在2008 年的单边市中就无法战胜市场。胡锦涛主席在改革开放30 周年大会上提出了“不动摇、不懈怠、不折腾”关键思想。切换到投资方面，也就是要“不动摇”地变，要坚定不移地变化，在市场的不断变化中寻找机会。

　　其次，“变”不是毫无章法地乱变。古往今来，投资的理论很多，流派很多，投资的套路又很多，策略也有很多。投资的成功最终取决于你的“投资动作”是否一贯地“不走形”、“不变样”。

　　市场一直存在轮动，一会儿大盘股小盘股的风格轮动，一会儿各个行业开始轮动，最近市场又出现消费品公司和周期类公司的轮动，再有时市场又出现了均衡，不轮动了。如果毫无章法盲目地追随市场，会不断地在市场中失误。这就需要通过对市场的细致观察和基本面的研究，把握市场的脉络，从而再进行变化。

　　再次，要“不折腾”地变。要在市场的变化中，寻找到应对策略以及不同策略的轮换依据。需要根据市场的具体情况，结合已有的投资策略进行恰当的转变。既然已经形成了若干种的策略，就要相信某种策略的适用性，而不是否定已经形成的策略，结合市场情况，恰当地运用，而不是半信半疑，折腾来折腾去的。

　　言而总之，总而言之，永恒的不变是“变”，“变”是永恒的不变。

　　从经济的基本面变化寻找前期市场下跌的原因，我们可以清晰地看到随着各类要素价格的上升以及美国次债引发的经济衰退，国内经济在通胀的压力下，GDP的增长率有所放缓。尤其对于各类中小企业来说，面临着人民币大幅升值后造成出口大幅下降、国内利率大幅度上升以及存款准备金率上调后造成银根抽紧的多重压力。

　　当然，在大小非的集中解禁后，中国股市也将真正具有了资源配置功能，相信未来购并、重组将成为市场的永恒主题。产业购并重组将会在不久真正走上历史的舞台。那些能够形成新的生产力的行业和企业将会成为中国股市未来的“明星”。

　　在下一轮的经济高增长中，企业的规模和利润将会实现高增长。进入全流通时代以后，大股东的行为将直接影响股票的价值。虽然震荡市给投资者的操作带来了很大的困难，但依然不必太悲观。

　　随着股改的产物——大小非的解禁，原有的市场格局正在被打破，一直以秉承各种投资理念著称的各类基金管理人将首次面对新的挑战。这种格局变化将体现在：一方面，上市公司的股价将需要第一次来自实业资本的真正确认。

　　在这一过程中，双方的理念将相互影响、相互交融，直到形成新的均衡。这种变化需要一定的时间。另一方面，基金的资金优势将不复存在，股价的定价权将会适当转移。2009年正是处于这种转型期的关键一年，市场将会进行复杂演绎。

　　2009年宏观数据可能会持续不佳，这一轮调整属于大级别的经济调整。但2009年市场整体有望从08年的急跌过渡到缓跌，市场的机会有望多于08年。

　　未来我们依然看重以下的投资逻辑和主线：一是估值合理且成长确定的内需类公司，包括医药、食品等；二是科技类的公司，尤其是那些经过大浪淘沙依然产生稳定现金流的公司值得密切关注；三是农业类公司。新一轮改革重点是提高农民收入，而促使农产品价格上涨是最为便捷的方式。

　　主要观点

　　在投资中，变"是永恒的不变。你想要在投资方面取得收益，需要根据具体的情况进行具体的分析，从而采取不同的应对手段

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