废除混业限制以及放松金融衍生品市场监管，是缔造“花旗帝国”的两大推手，这又与鲁宾的积极鼓吹和亲身指挥密不可分

　　王慧卿

　　过去这一周，花旗消息频出：14日剥离旗下经纪业务公司美邦；16日，又宣布将尽快把花旗集团拆分为专注银行业务的花旗公司和专注资产管理等业务的花旗控股。

　　花旗“金融超市”经营模式正在土崩瓦解。

　　1月9日，当花旗剥离美邦的风声吹来时，备受批评的美国前财长、花旗董事罗伯特·鲁宾辞去了花旗集团资深顾问一职，并表示不再谋求董事连任。

　　“我没有出售美邦的意愿，我爱这项业务。”去年11月21日，花旗集团首席执行官潘伟迪还在董事会上信誓旦旦，表示不愿出售美邦这颗“皇冠上的钻石”。然而2009年刚刚翻页，潘伟迪就不得不食言。出售美邦能够为花旗带来27亿美元的现金，用于补充核心资本金。

　　这一转变凸显了花旗在这场金融危机中受伤之深。

　　亏损额不断上升、对管理层信心的丧失以及对资本的渴求，迫使花旗不得不重新考虑已经坚持十年的“金融超市”经营模式，并考虑出售在危机中仍能盈利的优质资产来换取“救命钱”。

　　“帝国”的诞生

　　美邦走入花旗源于1998年的花旗公司与旅行者集团合并，成立花旗集团。此前，旅行者集团收购了美邦经纪公司，又在1997年收购了所罗门兄弟公司，成立了所罗门－美邦投资公司。合并后，花旗集团抹去了“所罗门”字样而留下了美邦这一名称。当时规模创历史纪录的并购令花旗成为美国第一家集商业银行、投资银行、保险、共同基金、证券交易等诸多金融服务业务于一身的金融集团。

　　当时花旗的合并之举，在美开启了混业风气之先。此前，美国的商业银行一直受到严格监管，1933年的《格拉斯－斯蒂格尔法案》在银行与证券业务之间建立了一道防火墙。然而面对来自欧洲和日本全能银行的竞争，以及美国国内非银行金融机构扩张的压力，美国的银行业必须变革。花旗是先行者。

　　时任美国财长的鲁宾，正是这一变革的幕后推手之一。

　　1997年，鲁宾代表克林顿政府向国会提出了金融体制改革的建议，主要内容是取消银行业、证券业和保险业经营的限制。1999年11月，美国参众两院通过了《金融服务现代化法案》，废除了《格拉斯-斯蒂格尔法案》，彻底拆除了银行、证券和保险业之间的藩篱，允许商业银行以金融控股公司形式从事包括证券和保险业务在内的全面金融服务。这令花旗1998年就进行的合并行为得到了追认。

　　或许是志同道合，鲁宾卸任财长后，即获邀加盟花旗集团，出任集团执委会主席，成为花旗最重要的三巨头之一。鲁宾在花旗继续推行混业经营的理念，一直大力推动花旗发展高风险的抵押贷款相关证券方面的交易，以及其他复杂金融产品的投资。

　　混业与冒险，最初为花旗赢得了相当高的声誉。在1998年亚洲金融危机、2001年阿根廷金融危机和反恐战争等一系列重大事件中，1000家大银行总体盈利水平分别下挫14.9%和29.7%的情况下，花旗集团仍达到3%和4.5%的增长，显示了花旗金融体系非凡的抗风险能力。

　　从辉煌到没落

　　然而，时过境迁，曾经辉煌的“金融帝国”在这场灾难中并未幸免。花旗去年四季报显示，该季度花旗损失达到了82.9亿美元，连续第五个季度出现亏损。

　　令花旗这家金融航母触礁的是其CDO业务，这也与鲁宾脱不了干系。据一位花旗前高管表示，花旗前董事长兼CEO普林斯曾督促交易部门主管马哈拉斯等人在交易部门，特别是CDO交易上创造更多的收入。

　　“普林斯2002年底开始主管公司投行业务是这一进程的开始。普林斯在这项工作上是个新手。他并不懂CDO是怎么回事，因此他向别人寻求建议和支持。这个人就是鲁宾。而鲁宾一直都提倡在资本市场上更加激进。他会说，‘如果想赚更多钱就要冒更大的风险’。” 这位高管表示。

　　1997年，鲁宾与格林斯潘一起，强烈反对美国商品期货交易委员会关于监管衍生品交易的建议。

　　据《纽约时报》报道，1999年11月，包括格林斯潘和鲁宾在内的主要监管者向国会建议，永久剥夺美国商品期货交易委员会对金融衍生品市场的监管权力。这个建议后来被接受了。

　　秉承这一理念，花旗在衍生品市场上战绩“辉煌”。

　　从2003年到2005年，花旗的CDO发行规模从62.8亿美元爆增至逾200亿美元，俨然是CDO市场的霸主。

　　然而鲁宾埋下的苦果，让华尔街陷入水深火热之中，也把他的东家拖入泥潭。

　　2007年11月，由于花旗在次贷危机中损失惨重，普林斯宣布辞职。

　　鲁宾此时临危受命，代理花旗临时主席，尔后将接力棒交给现任首席执行官潘伟迪。去年8月，作为花旗重组计划的一部分，为了精简委员会结构，鲁宾由董事会执行委员会主席转任高级顾问一职。

　　然而，直至普林斯辞职，鲁宾仍未改变其理念。当时他表示，计划坚持普林斯的基本战略。当时的鲁宾，被视作花旗的“救命稻草”。毕竟，鲁宾在担任克林顿政府财政部长时，曾组织应对了1995年墨西哥比索贬值以及1997年至1998年的亚洲金融危机。他的能力无人置疑。

　　然而花旗的命运并未因此得到改变。

　　次贷危机发生以来，花旗CDO资产的减记金额不断飙升。去年第四季度，花旗CDO的资产减计达45.8亿美元。据彭博统计,去年三季度以来的一年多,花旗资产减计已达约657亿美元。

　　“我非常遗憾的是，我和长期从事金融业的这么多同僚都没有意识到，金融体系可能会面临今天如此极端的情况。”鲁宾在其离任声明中表示。

　　新的开始

　　不过，花旗出售美邦或许并不意味着“金融超市”模式的失败。“超市”中的金融服务“商品”本来就在不断调整。出售美邦并非分拆之始，花旗在1998年并购旅行者集团后，又于2002年分拆了旅行者的财险业务，2005年几乎又将全部寿险业务剥离。

　　与花旗分拆同时进行的，是美国银行的大举并购扩张。去年年初，美国银行购入抵押贷款运营商全国金融公司（Countrywide Financial Corp.）；去年9月并购美林之举更是令美国银行一举占据了经纪业务高点。不过，美林去年第四季度亏损超过150亿美元，拖累整个美国银行集团也陷入亏损。

　　美邦从花旗剥离后，将与摩根士丹利财富管理业务合并成立摩根士丹利美邦。摩根士丹利的8000名经纪人和美邦逾11000名经纪人将坐到一起共事，规模将超过已被美国银行收购的美林公司之前拥有的16000名经纪人。

　　一些专家称，摩根士丹利美邦最终有可能成为一家独立企业，这将标志着强大、独立的经纪公司的回归。华尔街的版图在五大投行尽数消失之后，再度发生改变。

　　过去十年来，投资银行和商业银行在追求业务多样性的过程中大肆吞并经纪公司，使独立的经纪公司几乎全部消失。而现在，一切都好像回到了原点。

　　至于鲁宾，他在离任之前还在拯救花旗。正是去年11月底他与保尔森的接洽，给花旗带来了450亿美元的政府注资。

　　离职之后，鲁宾计划把他的主要精力放在政策思考、慈善项目以及飞绳钓这样的个人爱好上。

　　“我已年过七旬，花旗又发生这么多事，我觉得是时候改变一下了。”鲁宾似乎显得有点神伤。

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