在宏观经济预期低迷的背景下，不少分析人士预计，流动性触发的反弹将成为2009年市场的最大看点。如果真是如此，那么Ｍ1将成为我们必须持续跟踪的重要指标。Ｍ1是指狭义货币供应量，即现金和企事业单位的活期存款。由于Ｍ1能直接反映现金、贷款的增速，因而能比其他指标更好地显示流动性的充裕程度。正因为如此，Ｍ1往往能够成为股市的＂晴雨表＂。通过Ｍ1与Ａ股大盘走势的历史比较也可发现，每次Ｍ1从底部大幅反弹，大盘往往会出现持续反弹；Ｍ1显著下行，则通常会伴之以大盘的低迷。统计数据显示，从1996年到2002年，Ｍ1与股市的涨跌相关系数在0．6附近，2004年以来更是超过了0．7。央行日前公布的2008年12月份金融数据显示，当月Ｍ1增速一改前几个月持续下行态势，同比增长9．06％。这明显刺激了市场情绪，在数据公布的第二天，沪深股市就出现了大幅反弹。这是因为Ｍ1增速的回升，给人们带来了两个向好预期：一是企业库存下降。由于外部需求突然放缓，大量库存引发的业绩压力成为导致前期市场低迷的重要原因。12月份Ｍ1同比增速的回升，意味着企业活期存款增加，这很容易让人联想到这段时间企业的库存压力是在减轻。而实际上，库存指标的下降以及钢材价格的企稳，也确实为这一猜测提供了支撑。二是市场流动性开始复苏。流动性的复苏将为股市带来两方面好处：一方面，微观企业资金面变宽裕，盈利能力增强，而且伴随着资金的宽裕，人们也预期＂大小非＂减持的冲动会相应减小。另一方面，流动性层面的变化会直接导致市场估值中枢改变，通常来说，流动性充裕，市场整体估值会上升，这样就能对冲业绩下滑对股价的伤害。目前，从短期来看，Ｍ1同比增速或将继续回升。这是因为，一方面在经济增速＂保8＂的背景下，政策的积极性不容置疑，银行体系的信贷创造一定会与政策意图相符合；另一方面，从Ｍ1变动的历史规律看，其同比增速处于10％以下区间属于非常态，通常持续时间不会太长，12月份增速即便回升也仅至9．06％，因此继续回升的概率还很大。由此判断，市场在今年一季度甚至上半年都可能迎来一个比较活跃的局面。但从中长期来看，投资者可能要放低预期。去年12月份Ｍ1数据好转的原因主要在于信贷增加，但贷款增加的持续性仍需进一步观察。具体而言，12月份新增贷款的很大一部分是投向政策性项目，并且新增贷款的大幅增加也包含了政策作用下银行体系的集中放贷行为，这就使得本轮Ｍ1回升的基础显得不是十分牢固。因为，政策性项目毕竟有限，而在经济低迷的情况下，企业对资金的需求很难快速上升，同时银行对资产质量的评估也会趋于谨慎。也就是说，如果今年二季度后，宏观经济不能扭转颓势，那么信贷对流动性的支撑有可能再度减弱，股市也将重新面临压力。此外，通过Ｍ1与ＣＰＩ的走势对比还可以发现，Ｍ1通常都可以作为物价的先行指标，Ｍ1通常能领先1年左右反映物价指数的变动。如果2008年11月份的Ｍ1同比增速是其阶段低点，那么ＣＰＩ很可能在今年四季度达到低点，这就意味着，今年下半年经济通缩的风险还是非常大，市场在下半年或将面临流动性再度收缩与经济持续低迷的双重压力。？？

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