张志斌

　　随着中兵光电（600435.SH）2008年年报的正式公布，从本周开始A股市场再度步入了年报公布期，与此同时，上市公司各种各样的业绩修正公告也开始频繁出现，尽管业绩修正预告的情况总体而言可谓喜忧参半，但同样也少不了某些上市公司的业绩出现突然“大变脸”，对于这样的上市公司，投资者又该如何应对呢？

　　大变脸之一：

　　盈利变亏损 回避为上

　　计划永远赶不上变化快。2008年第四季度以来经济形势的急剧变化，令许多上市公司利润增长转向更坏，公告也显示他们正在不断修补着其此前业绩预测，不少公司甚至从盈利变为亏损，景兴纸业（002067.SZ）就是一个典型的例子。

　　在2008年12月25日，景兴纸业发布了2008年业绩预减公告。不过，在12月27日其对预测进行修正，预测公司2008年度将首亏。公司2008年净利润比去年同期下滑350%～380%，预计净利润亏损范围在20500万元～23000万元之间。

　　而公司业绩预告出现差异及产生亏损的主要原因为：2008年第四季度以来，公司生产经营的宏观环境发生了较大的变化，主要产品市场需求明显萎缩，导致公司的主导产品销售形势恶化，行业内库存积压情况严重，因此，2008年10月份起行业内龙头企业及本公司均采取了限产停产等手段，并采用低价销售策略，以降低产成品的库存。第四季度公司产品销售价格环比下降30%，而单位成本却大幅上升，造成公司产生大额经营性亏损。另外，在经济增长减缓这一大的宏观背景下，市场供求超预期失衡，致使产品和原材料价格处于无序状态，表现为四季度产品和原料价格巨幅波动，使得公司存货的账面成本与市场价格有较大的差价，因此公司将对现有存货计提减值准备。

　　作为一家中小板上市公司，景兴纸业并不庞大的身躯显然无法抵御宏观经济形势和行业基本面的急剧变化给公司带来的经营压力，业绩出现大幅下滑也在情理之中。近期同样发出因经济形势变化而业绩出现亏损或预减（略减）变脸效应的上市公司还有升达林业（002259.SZ）、金路集团（000510.SZ）等20多家上市公司，对于这类上市公司，回避或许是最为现实的选择。

　　大变脸之二：高增长变微利

　　区分是否在“掩藏实力”

　　如果说像景兴纸业这样的公司业绩出现下滑还在市场预期之中的话，那么一些原来高增长较为确定的上市公司突然出现的业绩变脸就有着太多人工斧凿的痕迹了，南坡A（000012.SZ）就是其中一个典型的代表。

　　根据公司2008年10月21日公布的业绩预增公告，预测公司2008年度业绩较去年大幅上升，预计净利润较上年增长50%～100%。而到了公司2008年12月25日公布的2008年业绩修正公告，预测内容已变为2008年度续盈，预计净利润较与上年同期相比变动幅度小于10%。至于业绩预告出现差异原因，则是由于将对控股子公司深圳南玻浮法玻璃有限公司的固定资产进行1.96亿元的减值处理；以及受到全球金融危机的影响，公司第四季度产品订单减少、产品价格出现不同程度的下滑影响。

　　根据南坡A 2008年度的三季报，公司2008年前三季度的营业利润约为6.42亿元，如果考虑上述1.96亿元的影响，则2008年前三季度的营业利润只能基本与2007年同期持平，市场预期中的高增长自然无法出现了。

　　一位券商策略分析师在接受《第一财经日报》采访时表示，由于目前市场行情不算很好，上市公司就算业绩再好也不一定能体现在股价上，因此一些上市公司就会利用一些会计手法来平滑业绩的释放，深南坡这个大额减值计提应该就是出于这一目的。尽管这一做法可能在短期内会对股价产生一定不利影响，但在充分释放业绩“暗疮”后，会有利于上市公司后续的业绩表现，这类业绩变脸的上市公司倒是值得密切关注。

　　深南玻的股价走势也在印证着上述券商人士的判断：股价在公告当天出现跌停之后，很快就出现探底回升的走势，目前的股价反而已超过了公告前的股价。1月13日深发展A（000001.SZ）公告因计提大额拨备和核销而预计业绩大幅下滑77％后的市场走势也是如出一辙，股价在公告当天大幅低开后即被顽强拉起，在随后几天更是连续出现反弹，目前甚至已高于公告前的收盘价格。

　　大变脸之三：

　　预亏变扭亏 关注基本面

　　除了上述业绩下滑的公告外，每到年底也同样是ST股，尤其是*ST股绞尽脑汁做高业绩以期保牌的高峰期，这也可以从最近的一些上市公司业绩变脸预告中得到体现，*ST丹化（000498.SZ）就是一个典型的例子。

　　*ST丹化在2008年10月29日公布的预亏公告显示，预计2008年公司亏损18500万元左右，原因为公司生产始终处于停滞状态。而其2008年12月23日公布的2008年度业绩修正公告则称，预测公司2008年度将扭亏，预计2008年盈利200万元左右。业绩大幅修正的原因为：2008年12月16日公司与丹东市商业银行股份有限公司签订《债务豁免协议书》，同意豁免公司贷款本息约17119万元。另外，2008年12月22日公司收到丹东市财政局《关于下拨丹东化学纤维股份有限公司财政补贴的通知》，同意给予公司财政补贴款2000万元。

　　一位浙江的私募基金人士李先生表示，像上述这种年底突击债务重组或资产重组的事情可谓是屡见不鲜了，但对这种重组投资者一定要睁大眼睛，了解清楚重组对上市公司的实质影响。像*ST丹化这种输血式的重组并不能改变上市公司的基本面，仅仅能暂时保住其上市公司的地位罢了，只有那种造血式的重组才能从根本上改善上市公司的质地，给投资者带来长期回报，但在这过程中还要谨防假重组或借重组之名掏空上市公司等行为。

　　除了*ST丹化外，*ST二纺机（600604.SH）等上市公司近期的扭亏公告也同样具有很强的突击保牌意味。

　　李先生表示，上市公司2008年的业绩已经是过去时，这只能说明过去一年内公司的经营情况，同时还要对有关业绩预告变脸的情况进行具体分析，才能得出正确的判断。而买股票更看重的是未来的收益，这需要投资者对上市公司的长期发展前景有一个清楚的判断，而研究过去的经营情况最大的效用是为投资者的判断提供很多有用的信息。

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