□本报记者 贺辉红

　　

　　近来，H股惨遭外资甩卖，而在此影响下，港股表现也成为新年第一周全球表现最惨的股市之一。而翻阅历史资料，近两年岁末年关，H股都遭遇外资大幅减持。我们不禁要问，在这背后到底是缺钱还是缺信心？

　　年关减持蔚然成风

　　在建行遭遇美国银行减持之后，瑞银、苏格兰皇家银行等机构也开始行动起来。苏格兰皇家银行近日发表声明，确认已经全部减持中国银行H股，套现约166亿元人民币。14日，中行H股和A股扭转连日下跌的态势，反弹近3%。

　　本周二香港股市收盘后，苏格兰皇家银行向投资者配售所持108亿股中行H股，询价区间为1.68港元至1.71港元。接着，据香港联交所数据显示，瑞银集团于1月9日以7.538港元的每股平均价，减持了290.19万股江铜H股，涉资2187万元，减持后其好仓持股比例由早前的5.08%减至4.87%。

　　未来资产环球投资(香港)有限公司（Mirae Asset Global Investments (Hong Kong) Limited）于1月12日以13.694港元的每股平均价，减持了252.1万股招商银行H股，涉资3452万港元，减持后其持股比例由早前的7.08%减至6.99%。而在早前的12月31日，未来资产才刚以14.412港元的每股平均价，增持了473.55万股招商银行H股，增持前的持股比例为6.91%。

　　令人奇怪的是，在07年年末，不少外资机构也是疯狂减持H股。

　　香港联交所披露的数据显示，仅在07年12月6日和7日，外资通过抛售相关H股的套现金额就已超过40亿港元。这些被减持的个股集中在招商银行、中国远洋、中国石油、上海石化、南方航空等大盘股。其中瑞银大幅减持招行、中国远洋和上石化。在分析当时减持原因时，一家创新类券商的分析师认为，从香港股市目前的结构来看，H股比香港本地股票和海外公司的股票已经溢价很多，这可能是最重要的原因。

　　寻找减持的动机

　　但如果07年底的减持是在逃顶，那么08年末和09年初的减持动机就值得深思了，目前市场已经跌去大半，有些股票甚至已经跌无可跌，在这种背景下，外资的减持动机是什么？

　　记者注意到，在外资减持之后，建行和中行的申明中都提到了一点，那就是外资减持是出于自身战略和财务考虑，属正常的市场交易行为。申明的潜台词极有可能是外资缺钱，抛掉中资股融资属于正常的市场行为，实也无可厚非。

　　另一个证据也表明，外资银行的确囊中羞涩，近来美国银行业一系列事态发展清楚地表明，该领域的麻烦还未过去，本周三银行类股的低迷表现奠定了基调。身为道指及标准普尔500指数成分股的花旗集团暴跌23%，此前该行公布了重组计划，堪称其立足之本的“金融超市”业务模式将就此成为历史。Thinkorswim的首席衍生品策略师乔·基纳汉说，花旗此举为金融行业敲响了警钟，这个行业将会迎来许许多多的合并重组，直到少数强者能够生存下来。在这个层面，可以认定外资机构的确是缺钱。

　　不过，李嘉诚基金会减持中行则有点令人不可思议，难道“李超人”也会缺钱？如果不是，在如此低位大举甩卖中行又意味着什么？难道中行还深藏暗礁？如果是缺钱，那试问在所有的产业资本中，还有谁会有钱？一连串的问题困扰着市场。分析人士认为，也许李超人并不缺钱，但缺乏持股信心。而且他可能看到了一些鲜为人知的数据。但群益证券研究所经理黄薰辉表示，其实造成大跌的原因不是大股东减持，而是一些投机分子借大股东减持沽空中资股所致，接下来他们又会回补筹码。

　　一边快跑 一边叫好

　　虽然，外资机构在大举抛售H股，但不少外资机构仍表示，亚太市场有足够的吸引力。霸菱亚洲多样化资产主管杜敬创预期，在全球性通胀及美元弱势下，投资者会重新投向亚洲新兴市场。霸菱亚洲股票主管陈裕雄表示，亚洲市场短期面对多项负面因素，估值会回落至与成熟市场相若的水平，但长线来看，本土需求增长强劲，亚洲经济及消费者杠杆水平仍然偏低，亚洲市场估值仍然非常吸引人。

　　而被市场推崇为“指路人”的摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶在近日举行的“透析中国2009年风险和机遇”小型见面会上表示，可以考虑在这种情况下买入，不要卖出，因为估值现在已经比较合理了，股市大幅度下滑的可能性非常有限。下半年A股反弹高度可能远远超过2000点。

　　如果亚太股市有相当的吸引力，那么外资投行为什么要大举撤离？如果A股的反弹力度会远远超过预期，那么外资为什么还要甩卖H股？难道H股真的较A股高估，或者只是投行们简单的缺钱？

　　有意思的是，“大小摩”意见似乎并不统一。摩根资产管理香港销售及市场业务总监潘新江表示，由于港股去年已从高位大幅回落，预期今年大跌的机会不大，只会呈波幅发展。摩根资产管理投资资讯总监崔永昌也表示，基金的赎回潮已经于08年底完结，预期日元再大幅上升的机会不大，不过市场的去杠杆化则还未完结。

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