□本报记者 贺辉红

　　

　　出口下滑、消费不振、就业退潮……种种迹象表明，无论是全球还是国内经济都仍然处在走向低谷的途中。牛年经济到底如何演绎，资本市场的机会在哪里，私募基金这一鼠年跑赢公募的专业投资群体又如何面对不确定性的变化呢？记者带着这些问题采访了多家私募基金。

　　困难依然很多

　　私募谈及经济问题时，困难多依然是共同的观点，但困难何时结束却有分歧。上海麒麟资产管理有限公司总裁钟麟表示，由于国际金融危机现仍在蔓延，对我国的影响将进一步加重；若是外部的经济环境发生较大变化，同时又与国内诸多因素组合，2009年我国经济的增速将会明显放缓。随着金融危机向实体经济的逐步蔓延和进一步扩大，预计09年将会有大批外企和中、小企业倒闭、收缩，从而大幅度地减少劳动者的就业空间。今年需安置的高校毕业生近1000万人，这使得我国的就业形势不容乐观。特别是当前面临农民工返乡之后的问题，大比例的人口广泛流动，必须要在安全、稳妥的引导下进行，这才是社会稳定的根基，也是关系到国计民生的首要大事。

　　钟麟认为，稳定压倒一切，估计未来中央将会着力扩大国内需求特别是消费需求，加大对低收入者和贫困群体的保护和生活补贴，以稳定经济、稳定社会情绪。2009年国内通胀通缩压力很可能会出现交替和反复，国家宏观调控的局面将更加复杂。在我国出口受挤压、消费难有大改观的情况下，中国经济保持增长仍然依靠投资，保持较高的投资率仍是重启经济增长的主要手段。从历史溯源上来看，中国从来就能够在一个相对安定的环境里面创造出财富和奇迹。随着上一轮调控影响力的完全释放和近期经济刺激措施的迅速落实，今年下半年内需的扩大有可能抵住外部需求锐减的冲击，中国经济有望在年中转抑为扬，重回快速增长的通道，在世界各大经济体中率先摆脱经济下滑。

　　但来自朝阳永续平台的李晓宁表示，对于2009年，大多数机构认为我国经济将于09年一季度见底，并于09年下半年开始走出谷底，股市往往提前经济六个月左右见底，因此09年股市未必差过08年。但这不是研究成果，而是经济常识。他说：“这就像台风，刚刚从南太平洋横扫吕宋岛，而我们却已一片欢呼，认为台风登陆了，很快会转化为热带低压，却完全忽略了台风中心正一步一步逼近中国大陆这一信号。”各国在完成救助问题后，第二波拯救方案基本上都是推出数额巨大的振兴经济计划，从其资金来源分析，在金融机构纷纷去杠杆化的今天，各国政府却不断地在杠杆化，甚至超级杠杆化。如果说，本次金融危机的产生是因为美国消费者通过各类金融安排消费全世界的钱的话，那么这次政府救市行动根本就是在花根本不存在的钱，其结果实在不敢往坏处想。金融危机的影响短期不会消失，更坏的可能性仍然存在，经济即使在09年见底，走出谷底的时间也不会短于12个月，因此对未来不宜盲目乐观。

　　机会仍旧存在

　　在宏观经济陷入异常艰难的境地，企业盈利前景不明朗，公司股价跌到历史低点的情况下，李晓宁认为，要抛开行业配置，抛开自上而下或自下而上，抛开趋势，回归到投资的本源。在当前的市场影响公司市值波动的主要变量是公司资产的增减和未来盈利能力的变化，在悲观的市场中，只有以安全的PB或者可靠的PE下交易，才能拥有足够的安全边际。他认为，值得看好的有两类投资机会，即国企的整合机会和行业变革的危与机（如烟草行业的整合与改革）。

　　上海知名私募人士陶章华表示，去年大盘出了黑天鹅，今年有什么情况下可以出现红天鹅，如果今年再跌30%收场，那就跌到1200多点，今年继续出现黑天鹅的概率不低于50%。今年大部分人预测的大盘运行区间1500-3000点之间的可能性为零，大盘向上肯定突破3000点向4000点走，向下跌也肯定要跌破1500点。他认为，向下的概率可能更大一些，操作策略依然是持币观望。在08年熊市的背景下，医药股是一很好的防御品种，其它板块很难出现能持有一年的机会。

　　来自朝阳永续的另一位私募人士陈裕表示，许小年认为结束上世纪二十年代末大萧条的不是罗斯福新政而是二战，战争可以大幅提高需求，社会资源会重新配置，战争可能会成为一种契机。战争会破坏很多东西，但是又带来了重建机会，美国人深谙此道。因此，09年的军工机会会比较大，军工股最近相对抗跌也可能是对此的反应。此外，如果去杠杆化的资金被慢慢弥补，商品市场可能再次迎来大幅上涨的机会。而目前很多商品价格的下跌是由于大量库存的压制，牛市的到来需要库存的全面释放。

　　积极面对不确定性

　　作为专业投资者，2008年12月中下旬无疑是极其忙碌的，各大研究机构的年度策略会，铺天盖地的09年策略及各行业策略报告，无休止的路演，这都让投资者身心俱疲。尽管众研究机构研究模式雷同，但对09年的投资思路却又莫衷一是，对宏观经济、行业和上市公司的看法都不一，这无疑使本已充满不确定性的市场变得更加不确定。

　　李晓宁认为，投资者真要按照这些建议来形成自身的投资决策，那无疑是混乱而致命的。投资者不妨先思考，形成自己09年的投资思路，然后带着自己的观点去与研究机构沟通，再按图索骥，选取感兴趣的行业与个股报告详读。完全盲从研究所，迷信研究成果，不但浪费时间，而且会极大干扰投资决策。

　　除了投资标的的选择以外，对于操作风格的选择，大多数私募人士也认为要以波段操作为主，要尽可能做到及时止损。朝阳永续私募人士夏言表示，由于基本面因素出现单边上扬的可能性不大，09年市场最有可能出现的情况是宽幅横向震荡，以追随政策性的题材炒作为主，一些个股会呈现出独立于市场的牛市行情。因此，2009年整体上应该以小波段操作为主，密切关注重要宏观数据出台及公司报表出台的时点。

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