胡蓉萍

　　衍生品是不是金融危机罪魁祸首的争论还在继续，但不用争论的是，危机无法撼动衍生品的供应商的商业冲动。作为全球领先的金融衍生产品供应商，法国兴业银行（以下简称“法兴”）正在考虑将衍生品的研发技术带到中国这一最大新兴市场。

　　1月13日，法兴环球证券及衍生工具中国客户业务行政总裁谢李婉雯对本报表示，法兴已与光大证券签署了《合作备忘录》，将在衍生产品设计、风险管理技术等方面进行深入合作。

　　而据消息人士透露，双方的合作将朝着成立一家设计、提供精密产品的合资券商方向发展。

　　分析人士就此认为，双方的合作有别于其他仅在投行领域展开合作的合资券商：“这在国内尚属首家，如果能获得监管层的认可，将填补中资金融机构没有理财产品研发能力的空白。”

　　而法兴也将通过这一方式以产品设计者的身份进入与A股挂钩的人民币理财产品市场，在外资银行中拔得头筹。

　　与上述两家机构均有合作、并可能参与产品分销的东亚银行人士称：“正在考虑通过境内证券公司去做一些境内大众投资者容易理解的理财产品。”

　　外资行转向A股

　　“市场好的时候外资银行基本上都推出QDII这些代客境外理财产品。但现在这个市场环境下，投资者对QDII表现出越来越少的兴趣，同时也不被监管机构所鼓励。于是外资银行将目光转向了国内市场。”资深业内人士表示。

　　东亚（中国）副行长林志民则在15日向本报表示，东亚目前推出的理财产品中，挂钩海外投资标的的产品越来越少：“我们现在迎合国内投资者趋向保守、保本的偏好，更多地推和利率、汇率挂钩的人民币理财产品。”

　　就在近日，越来越多的外资表现出了对中国A股的兴趣，甚至比国内机构更为积极乐观。瑞银集团董事总经理袁淑琴称100多份QFII入市申请已递交证监会。

　　高盛也在近期的报告中称尽管全球股市的表现仍存在不确定性，但是A股市场2009年出现急剧增长的机会却非常确定：“相较其他市场，A股具备更强的能力来抵抗全球股市下跌的趋势。”

　　瑞典最大的第三方理财公司世德贝投资咨询有限公司总裁瑞卡·约翰森博士则在14日接受本报记者采访时表示：“我们看好中国市场，目前到了阶段性投资的时候了。”

　　法兴也不例外，其亚太区首席经济师马博文在发给本报的投资报告中乐观地认为2009年到2010年，中国经济增长将保持在9%左右。

　　然而，和诸多在华外资商业银行一样，法兴并不具有A股投资资格。即便是有人民币牌照的花旗、汇丰、渣打、东亚，在人民币理财产品上也多以挂钩人民币利率、汇率为主，在A股等业务上没有进入资格。

　　法兴的用武之地

　　这一局面或许会因为法兴和光大、东亚的合作所改变。据知情人士透露，未来将会有这样一种理财产品问世，即挂钩A股——法兴、光大联合设计——信托公司发行——东亚参与分销。

　　法兴智多星A股指数就是法兴产品库中的一种。它是一种精选方法，即基于法兴WISE模型的成熟的选股方法，旨在挑选出未来12个月内表现较优的股票。

　　WISE模型初建于90年代末期，于2001年首次公开给法兴研究团队的顾客，是一种旨在从一个既定的股票集合中筛选表现最佳和最差的股票的模型。

　　“这是为中国A股市场量身定做的一个兼顾价值分析与趋势追随的精选方法”，法兴全球证券及衍生工具集团董事总经理FrankBenzim－ra表示。

　　法兴（香港）结构性产品投资主管AntoineBroquereau则向本报介绍了挑选指数成分股的三步骤，即首先根据流通股市值大于10亿元，60天日均交易量大于1500万的标准初步筛选出适合的股票池；然后在初选股票池中，挑选具有投资价值的前25名的股票；最后根据行业分散化的要求，为各股票成分股分配指数权重。

　　尽管尚无A股牌照，但是法兴的分析员们每个季度对法兴智多星中国A股指数成分股进行着评估，它的全球合作伙伴标普也对这些公司的拆分、合并和并购事件产生的影响对这一指数进行着调整和修正。由于进入资格的障碍，这一指数尚未能为中国投资者所分享。

　　但这一指数很快将因为和光大的合作而进入投资者的视野。而且这种产品，比起挂钩境外标的的理财产品，“更能为大众所理解”，同时还有外资银行的技术和服务参与其中。

　　“衍生品有助于可持续发展、投资、对冲风险、减少成本，它对经济增长非常有利。”法国兴业银行集团董事长丹尼尔·溥敦曾说。

　　据悉，这一由外资银行、证券公司和信托公司多方参与合作的成果将在今年3月份问世。

　　合资券商新方向

　　光大证券与法国兴业银行的《合作备忘录》于上月签订。结构性产品业务在内的相关业务为现阶段合作主要内容。

　　光大证券相关人士表示，这一合作将有利于双方在精密产品设计、风险管理等技术层面的合作和交流。

　　上述人士表示：“双方的合作不仅有利于在中国大陆市场引入基于非方向性交易的资产管理工具，还将有利于在目前市场环境下为投资者特别是机构投资者，用区别于传统风险管理的手段提供风险收益特征差异于现货组合的精密产品。”

　　就在备忘录签订之后，光大证券总裁徐浩明表示：“投资银行作为卖方机构需要回复到中介机构提供服务和产品的本质。在目前市场和监管条件下，同样是现货交易，如果发展风险中性的业务，可在一定程度上摆脱方向性交易缺乏对冲从而给公司和客户带来的市场风险，并开始朝最终摆脱”靠天吃饭“的格局迈进。”

　　或许这才是法兴和光大合作中，比推出产品本身更大的意义所在。

　　据了解，目前双方的合作朝着合资公司的方向迈进。假如进展顺利，这将是一家有别于高盛高华、海际大和、华欧国际、德意志银行和山西证券、瑞信和方正证券的合资券商。

　　“假如成立，将不是一家以做IPO等承销业务为主的合资券商，这符合未来承销业务在证券公司中的比重和数量都将越来越少的趋势”，分析人士称：“而以承销为主的合资券商其实多数是用了中资券商本身已有的资源和关系，非但没有学到技术，反而给外资白白分去一杯羹。”

　　光大和法兴的合作则被业内资深人士认为是外资大行真正帮助国内证券公司提升核心竞争力的开始，“国内券商应从粗放式向精密化、技术化方向发展，成为国内外银行理财产品这一产业链的上游产品供应商”。

　　未来一年不容乐观的经济、金融形势对专业机构的风险管理能力和产品创新能力提出了更高的要求。目前证券公司的交易型业务和市场的系统性风险高度相关的业务将受到挑战。同样的，QDII在国内投资者中的低认可度迫使外资银行在境内人民币产品上找寻和投资者新的契合点。

　　所以无论是法兴还是光大，都是在国内市场环境下，各自领域内“第一个吃螃蟹的人”。

　　来源：经济观察网

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。