本报记者 刘建强

　　 屡创新低的募集规模，是不是会在2009年重现？这将同样可能是今年困扰不少基金公司的麻烦问题。

　　 新基金正在赶往市场的路上，但部分的投资者正走在同一条路的相反方向上。基金投资者彭先生最近将手里的两只债券基金共计3万份悉数抛出了，“2008年，也只有债基还有收益。现在看不清2009年的情况，还是落袋为安”。

　　 “我已赎回。感觉良好。”有选择赎回的基金投资者调侃说。

　　 彭先生的举动，正是很多基金公司在2009年最为担心的。熬过了漫长熊市，部分基金投资者可能再没有耐心与基金公司继续厮守在2009年，逢高赎回的巨大流动性隐忧若隐若现。

　　 “经济在2009年不会是底，2010年可能比2009年还要差。”本月15日，浙江省金融办主办、上海凯石投资有限公司协办的投资形势分析会上，中金公司首席经济学家哈继明表示，“说经济在2009年的某个时点上会复苏，更多的是一种愿望。”

　　 “资本市场不可能出现大涨，但也不可能继续出现大跌。”上海凯石投资有限公司总经理陈继武说，结构性的投资机会正在出现。

　　 但复杂多变的经济环境和波动的市场环境，正在给基金管理者们提出新的难题。

　　 股权激励计划呼声再起

　　 2008年基金公司高企的人员变动率，有可能在2009年重新上演。

　　 刚刚进入一月份，大规模的基金经理调整便在华夏和嘉实两家基金公司上演。在刚刚过去的2008年中，Wind资讯的统计显示，年内共发生了245次变动（包括新成立基金的基金经理），其中168人次离开了原先管理的基金。

　　 在2007年公募转投私募的汹涌大潮中，这一变动数量也只为130次。

　　 而时隔一年多之后，基金公司股权激励计划再次浮出水面。

　　 日前，上海某基金公司高层对本报表示，基金公司股权激励计划再次进入监管层的视野，一些明星基金经理有可能借此获得公司股权，“要么怎么留住这些基金经理？”

　　 2007年，监管层就曾表示将致力于有条件的基金管理公司实施股权激励试点。而此前据媒体你报道称，为推动基金公司股权激励制度，证监会已运作了一年多的时间。2007年大牛市带来的基金经理“离职潮”，更是推动了这一计划的运作进程。

　　 当时有媒体称，监管层对于基金公司股权激励的思路趋于成熟，采取的是谨慎试点、成熟一家实施一家的思路。大致是首先，基金公司员工持股不能超过基金公司总股本的25%；第二，在拿到股权的员工离职之前，需将股权按公司原先约定价值归还；第三，基金公司员工持股方案必须获得股东会表决通过。

　　 “但是进入2008年后，市场的快速下跌，很有可能打破了这一计划的推进进程。”有基金业内人士分析说。此后，关于基金公司股权激励计划的呼声逐渐式微。

　　 “现在市场逐渐趋于稳定，基金高管和基金经理的高变动也可能持续下去。推出这一计划，有助于维持基金公司管理层和投研团队的稳定性。”上述人士说。

　　 德圣基金研究中心首席分析师江赛春说，在基金行业较冷的时刻，如果能推出股权激励计划试点，将是一个重要的改革方向，对基金公司的公司治理将产生重要变化。

　　 “这与上市公司的高管激励是类似的，”江赛春说，主要在于保持核心团队的稳定性，使得管理人与公司形成良性互动。

　　 银河证券基金研究中心高级分析师王群航也表示，如果推出此类计划，显然为了“留住人”，但如果把股权激励的范围扩大到基金经理，则在实际操作中会遇到不少问题。“该把股权配给谁，又以何种标准来衡量基金经理，是在按公司标准还是按市场标准衡量？”

　　 “还有更重要的是，如何把基金管理者与基金投资者利益共同捆绑在一起。”上述业内人士说，现在并没有明确的信息表明管理层是否会在年内推出这一计划，具体的操作细节也无法获知，因此，能否就此很好地解决基金行业人员的高变动率，现在还无法下结论。

　　 而根据王群航最新的研究测算表明，每年的1至4月，12月都是基金公司和基金人员变动的高峰时段，“2009年也会基本如此。”

　　 流动性风险隐忧

　　 “今年的压力比以前更大。”被某券商评为2008年五星基金经理的李源海表示，如果2008年市场估值已经很高了，只要判断对了就很简单，基本上仓位轻尽量关注但不参与。“但是未来估值已经处在调整区域，未来可能还会跌，但是结构性机会会比较多，个股之间也会出现分化，因此压力要比以前大。”

　　 在接受本报采访时，多数基金经理和投研人士表示，2009年的投资交易性机会要比2008年更多，并购重组等题材也会更多，但这更考验基金经理的选股能力，以及基金公司的投研能力。

　　 波段操作和交易性机会，成为越来越多人的共识。

　　 “当大家都看到结构性机会时，也就意味着没有了结构性机会。”某保险资产管理公司投资研究所总经理说。

　　 但在2009年，把握住了交易性机会将净值重新拉上去，并不见得就是件百分之百的好事情。

　　 “流动性风险现在是基金行业内比较担心的事情”，德圣基金研究中心首席分析师江赛春说。据其测算，在市场有了大约30%左右的涨幅时，大规模的赎回可能会出现，“涨的越多，赎回的压力也越大。”

　　 本报采访的多家基金公司市场部人士也表示，市场上涨之后，可能出现的大规模赎回是现在基金公司比较关注的现象。

　　 “而且这种情况，在历史上也出现过。”江赛春说。沪深300指数从2005年底的923点开始启动,自2006年底上涨到2780点的位置,在股市回暖初期,基金的确遭遇了赎回潮，2006中期单只基金的平均份额显著低于2005年底单只基金的平均份额。

　　 银河证券基金研究中心高级分析师、研究总监王群航表示，今年基金出现大规模赎回的可能性不大。“去年股票型基金的平均亏损约为50%，这意味着股指今年要至少实现翻番，今年上证指数必须要达到4000点附近，才能给赎回者机会。”“今年这样的概率有多大？”

　　 “基金的净值是否也会随着市场同步上升”，王群航说，而且基金投资者对于后市会有一个判断，“如果看好，为什么还要赎回？”

　　 2008年底某机构的调查也显示，手中还持有基金的基民多数在2007年下半年入市，其中约70%的人处于严重套牢中；虽然他们的赎回愿望强烈，但满足他们盈亏平衡线的点位却大约在3500点附近。

　　 但江赛春在接受本报采访时也表示，分析今年的赎回趋势，股票型基金(包括QDII基金)可能会出现减亏性赎回，债券型基金则可能出现止盈性赎回。

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