今年39岁的陈冰（化名）是广东一位做商贸零售的企业家。在刚过去的2008年，基金产品一片惨绿，只有债券型基金创造了平均6.6％的正收益。而陈冰庆幸因踩准了债市牛市的节奏，让自己400万元的投资获得了超过12％的回报。

　　进入2009年，央行继续降息的预期不断加强，一些长期债券品种价格不断飙升，投资债券的高收益被提前“透支”。股市和债市的跷跷板效应也许将在2009年一季度发生转变。

　　前期在债市获得丰厚收益的陈冰，却一改保守的风格，将资金由债券、货币基金转到保本基金。这位实业家打的是一张什么牌？牛年又应该选择什么样的基金产品呢？

　　踩准节奏，回报12％

　　在2007年10月陈冰将资金从股市撤出，拿出400万元资金转为购买华夏债券C、博时稳定债券A。2008年9月16日，央行6年来第一次宣布降息。债券市场一片红火，陈冰持有的债券基金净值也节节上升。截止至2008年10月，这笔投资为总资产提供了9％的收益。

　　从2008年10月开始到12月央行接连降息，此时，债市走牛是市场的共识。但就在债市火热的10月，陈冰却悄悄地将资金由债市撤出，转而放到货币基金。

　　“当时债券的利润已很薄。”陈冰说这是自己赎回债券基金的理由。事实上，2008年10月期间，市场都在说进入降息周期，债市将长期走牛，同期有6只债券基金发行。但作为企业家，陈冰却有着自己的一套算盘。

　　“去年七八月是介入债券的好时机，一些5年期品种的平均年收益率达到6％～7％。”陈冰举例说，7月23日国安债1（115002）的价格是75.85元，跟100元票面价格相比有24.15元的利差。同时，这只债券的存续期还剩5年多，票面利率1.2％。扣除20％的利息税后，每年的利息收入是0.96％，即持有5年的利息是4.8％。投资债券的收入来自利息和资本所得，这意味着就此买入持有国安债到期能获得的收益是28.95％，平均年收益也有5.79％。

　　在去年10月债市一片火热之际，陈冰却没有过多留恋，他发现债券市场的吸引力快速下降，一些5年期债券的收益率只剩下2％～4％。还是以国安债1为例，去年10月9日，国安债1的收盘价85.09元，这意味着持有这只债券5年的资本所得收入只剩下14.91元，算上5年共4.8％的利息，其平均收益率只有3.98％。

　　“还不如持有货币基金，去年11月、12月的年化收益都有7％。”于是，陈冰将赎回的资金买入大量的货币品种。事实印证了他的判断。2008年11月、12月，货币基金7日年化收益在7％以上。例如，12月30日和31日，博时现金收益的7日年化收益为13.02％、13.51％。

　　“货币基金能做高收益，是因为前期投资了长期债券。”陈冰说，年初基金经理拿了大量的国债，而近期国债的交易价格上涨，因此，前期隐藏的业绩会集中释放出来。但作为一种现金流管理工具，这种高收益显然不可能持续。

　　“陈冰是银行大客户的典型代表。”有着近10年理财经验的中国银行（601988.SH）广东省分行金融理财师廖伟华告诉记者，自10月后，他们就不再向客户推荐债券型基金。因为债市自7月就进入快速上涨的大牛市，不少债券涨幅超过10％。“12月时，3年期债券的到期收益率只有1％，只能短期拿一下。等利率降到1％以后，降息周期也就等同于结束。”

　　而在2008年7月曾坚定看好债市的申万巴黎基金研究总监吕晓峰，也改口称2009年的债市已“没戏”。2009年降息的空间也就100基点左右，推动债券小幅上涨。但长期债券的收益率将只剩下1％～3％。“难道就为了1％～3％的收益率而守着5年期的债券吗？”吕晓峰表示，债市已相当于5000点时的A股，风险加大而收益减少。

　　转战保本基金

　　这位保守的投资人开始在2009年转向保本基金。

　　“保本基金相当于债券基金加保本，投资股市的比例放大，收益上增加进攻性。2009年债券市场的稳定收益也就只有3％～4％，但保本基金也许就有6％～7％的收益。”陈冰认为，目前利息比较低，投资保本基金，最坏的情况是牺牲3年的利息，但却可能把握股市的结构性调整机会。

　　陈冰最早涉水保本基金是在去年8月。那天，他拿出10万元的闲余资金买入金元比联宝石动力，成本价为0.9672元。当时，这只保本基金亏损了4％，银行客户经理力劝他短期规避，理由是其后市亏损幅度放大的概率很高，但陈冰仍选择买入。

　　他很幸运。自去年8月后，金元比联宝石动力的净值一直在成本价处小幅波动。半个月后，这只基金的净值开始稳定上升。截至今年1月7日，净值回到1.0346元，陈冰获得了7％的收益。去年11月，陈冰又少量申购了南方恒元保本。截至今年1月7日，净值已有1.0210元。在两只保本基金上获得甜头后，他近日已打算将货币基金的大笔资金撤出，投资别的保本基金品种。

　　股市和债市一直是跷跷板的微妙关系。既然陈冰认为债市的空间已经相当有限，希望通过保本基金来分享股市的收益，但他为何不选择平衡型基金等更为积极的品种呢？

　　“第一，百年一遇的金融危机，就如大病一场的人，不可能一两年就完全恢复健康的体魄，短期内中国股市大的机会不多。第二，单边下跌的系统性风险已经结束，2009年会有结构性的机会，就看基金经理的把握。”陈冰说，基于这两个理由，他选择保本基金。

　　但这只是宏观因素，更重要的原因在于，陈冰说自己是个保守的投资人。他看中的是保本基金的基金经理很保守，符合他的投资理念。

　　“保本基金的基金经理会先在债券市场获得正收益，等有了安全垫，才去把握股市的机会。同时，他们也会先测算出能承受的最大亏损。”陈冰从基金公司处了解到，保本基金的最大亏损幅度是5％，会有很严格的约束机制。

　　保守的陈冰，以投资保本基金的方式来分享股市机会。更多的专业投资者也明确提出看好股市的机会。

　　“从较长的时间段来看，中国经济向上的趋势依然确定，因此尽管2009年股票类资产波动性依然不小，但其吸引力已超过债券类资产。”兴业趋势基金经理王晓明如此表示。而博时基金股票投资部总经理陈亮也认同这一点。“在2009年低利率的环境下，从资产配置的角度，应该向股票市场倾斜。”

　　但在进场的时点选择上，机构普遍认为2月份以后会是较好的时机。“年报的数据肯定比较恶劣，不少企业存在库存提价亏损的状况，那时或将迎来一次恐慌性的暴跌。”深圳一位私募基金管理人如是预计。

中国经营报记者：卢远香，巫燕玲     新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。