中信债券12.72%、国泰债基11.62%、华夏债基11.28%、博时债基10.97%、大成债基10.83%

　　 理财周报记者 代星/文

　　 如果在2008年下半年你问一个基金经理心情怎么样时，如果他的回答是“还不错”。那么十有八九可以肯定，这一定是一位债券型基金经理。

　　 在前几年还在守着云开的债券型基金，在2008年终于见到了月明。据银河证券的数据，2008年，列入统计的25只债券型基金平均收益率为6.52%。

　　 理财周报记者按基金公司旗下债券方向基金的平均回报率进行了基金排名，中信、国泰、华夏、博时、大成这5家基金公司排名前五位。其债券方向的基金平均回报率分别为：中信12.72%、国泰11.62%、华夏11.28%、博时10.97%、大成10.83%。

　　 中信债券：收益率12.72％排名第一

　　 中信基金债券型基金2008年表现优异，旗下唯一一只债券型基金中信稳定双利债券在债券型基金中排名第1，收益率12.72％。

　　 中信稳定双利在三季报中表示：在债券投资上，考虑到虽然债券市场不确定性增加，但随着收益率的持续上行，债券的吸引力也在增加，考虑到10年期国债收益率4.5%附近，加上免税效应收益率接近6%，从长期看已经具备较好的抗通胀能力。

　　 基于以上的判断，中信稳定双利基金对中长期债券进行了尝试性建仓，而且，考虑到短期融资券和央行票据的利差下降较快，对短期融资券进行了阶段性减持。三季度，中信稳定双利债券净值增长6.10%。

　　 另外，中信稳定双利基金在二、三季度积极增持债券，尤其是对收益率上升空间有限的中长期国债。有效提升了基金的投资仓位和组合久期。从而把握住收益率快速下降带来的基金净值上升机会，有效扭转了今年以来持续负收益的不利局面。特别是在2008年9月下旬，央行票据发行利率出现倒挂，1年期央行票据出现套利机会，双利基金快速提高了1年期央行票据的持仓比重，把握了低风险的套利机会。

　　 华夏：两只债基进前十，

　　 平均收益11.28％

　　 华夏基金旗下的两只债券型基金华夏债券A/B和华夏债券C在2008年的平均收益为11.28％，这两只基金都进入了债券型基金前10名。类似于中信稳定双利，华夏债券通过保持中等略高的组合久期取得了不错的收益，主要增持的债券是中长期企业债、国债和政策性金融债。

　　 另外，华夏债券对组合久期进行了动态调整，在可转债及新股投资方面，华夏债券维持了整体较低仓位并选择重点品种进行操作，稳步增持了债性保护良好的转债品种。

　　 博时：两只债基进前十

　　 平均收益10.97％

　　 跟华夏基金类似，博时基金旗下的两只债券型基金2008年的收益率都进入了债券型基金前10名。博时稳定价值债券和博时稳定价值债券B两只基金的平均收益为10.97％。

　　 博时稳定价值基金在三季度大幅加长组合久期，增加了中长期央票、金融债和国债的配置，同时提高债券投资比例，运用杠杆操作以增强回报。

　　 另外，博时在二季度重仓的交易所公司债和可分离债也在三季度出现了可观的涨幅。收益于交易所对于信用品种回购制度的改革创新，大大增强了该品种的吸引力，与银行间其它品种相比较，市场对该品种收益率给予了较多的肯定，博时稳定价值基金在2008年下半年对新发优质品种进行了增持，增加了基金收益。

　　 大成：两只债基进前十，

　　 平均收益10.83％

　　 大成基金旗下的两只债券型基金2008年的收益率同样都进入了债券型基金前10名。大成债券A/B和大成债券C平均收益为10.83％。

　　 在资产配置层面上，考虑到目前可转债的风险收益特征依然类似于权益类资产，2008年上半年大成基金没有进行任何可转换债券的二级市场投资，只进行了可分离转债的新债申购。同时基于对利率政策和债券收益率曲线变动预期，债券投资组合保持较低久期，并对投资组合结构进行了适当调整，组合部分投资于剩余期限较短的交易所国债、中央银行票据和政策性金融债，保持了组合的高流动性。

　　 在2008年下半年，考虑到当时可转债类资产价格经过大幅下跌，风险虽然有所释放，纯债溢价率相对合理，但是转股溢价率仍然过高，在资产配置层面上，大成基金在三季度仍然没有进行任何可转换债券的二级市场投资，只进行了适量可转债的一级市场新债申购。另外，由于三季度新股发行较少，新股收益明显下降，首发新股的投资风险提高，所以大成基金主要进行的仍是普通债券类资产的重点投资，一定程度上规避了风险。

　　 宏观经济减速催生债券牛市

　　 2008年整个上半年债券市场出现小阳春之后的快速调整行情。一季度受以下因素刺激：一是国际环境上，由于美联储大幅降息，抑制了国内升息空间；二是国内环境上，股票市场的疲软和新股发行的暂时停滞使得大量资金回流银行，造成银行资金的宽松；三是交易所市场游资炒作可分离债等高收益品提升债市人气。

　　 在2008年三季度，由于国内宏观经济减速迹象更加明显，通货膨胀压力消解，政府的货币政策出现转向，进入降息周期的预期上升，债券收益率吸引力增加。

　　 此外，债券市场的资金面也得到极大的缓解，一方面由于银行体系的资金回流增加，流动性趋好；另一方面，以保险和基金为代表的新增资金大量涌入债券市场，形成债券市场的资金堆积，推高债券市场。

　　 尤其进入9月份以后，全球央行联合稳定金融市场的意图更加明显，全球开始步入降息周期，这种情况下进一步激发了债券市场的做多人气，导致债券市场出现了一波牛市行情。长期债券收益率和短期央行票据利率出现大幅度倒挂，市场对降息空间的预期幅度之大可见一斑。

　　 9月15日，中央银行宣布下调法定存款准备金和贷款利率，以稳定市场。

　　 在经济增长放缓，通胀预期回落的环境下，2008年三季度债券市场出现全面上涨行情。交易所债券指数和主要银行间中债指数全面收高。

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