王艳伟

　　随大流还是反潮流？投资界人士也许会经常面临这样的选择。随大流意味着抱团取暖，大家一起共进退，反潮流则是另辟蹊径，逆势操作。这两种投资策略没有绝对的优劣之分，在2006年的单边牛市中，随大流的投资可以获得市场平均收益，而在2007年和2008年中，逆势操作则更占上风。

　　在多数人看来，公募基金是抱团取暖的典型，这从基金每季度披露的重仓股可见一斑。尤其对于在牛市中成长起来的基金经理，顺势而为已经成为投资习惯，而容易忽视股市狂升背后隐藏的风险。在2007年底和2008年初股市出现明显下跌时，很多基金仍然维持流动性充裕和趋势不变的判断，犯了看空不做空的错误。记者熟悉的一位基金经理在MSN签名档上写着“3000点政策底牢不可破”。这样的投资习惯造成了多只基金在2008年股市暴跌中措手不及，业绩惨淡。

　　回过头看，在股指冲上6000点高峰、股市整体估值明显过高时，逆势操作、提前减仓才是正确的选择。遗憾的是，只有为数不多的基金能够保持清醒并做好熊市准备。

　　第一财经阳光私募2008年度排行榜显示，73只存续期超过一年的阳光私募基金有5只实现盈利，此外还有4只阳光私募全年跌幅在10％以内，有25只阳光私募跌幅小于30％。

　　这些在这轮股市下跌中胜出的私募基金，大多是在股市高峰的时候就提前减仓，并且在2008年大多数时候都保持了低仓位。多只私募基金的单位净值在有些月份内都没有任何变动。

　　对于逆势操作的投资理念，普信集团副总裁林羿也较为推崇。他在接受《第一财经日报》专访时表示，并不是说非要在投资上别出心裁。逆势操作的道理是，在投资时机上，当大多数人认为股市将继续走高时，他们已经将资金全部投入股市，而没有再投入的能力了，因此股市已到峰顶，恰恰是抛售的时候；而当人们预计股市将继续下跌时，他们已全部售空股票，而股市只会上升，这就蕴含着买进的好机会。另外，从行业选择上，也要避免从众和随大流。

　　现在，国内基金公司2009年投资策略已经在陆续出炉，多家基金公司将4万亿元经济刺激方案带来的投资机会写在策略报告中，并表示看好直接受益于刺激方案的基建、工程机械、建材、钢铁等板块。而多位私募人士则向记者表示会在2009年反潮流投资，避开这些板块，转而关注那些被公募基金摒弃的银行、保险等。他们所担心的也正是随大流投资可能无法获得超额收益。

　　不过，对于策略报告中提及的板块，公募基金也不一定会全盘照做。深圳一位基金经理向本报记者表示，政府刺激方案是2009年非常重要的主题，在基金公司的策略报告中一定会提及此点。“但是，并不是说策略报告里有这个主题，基金的投资就一定会照此操作，而是会参考估值水平，适当地参与。如果相关板块股价被抬得很高，基金也会适时卖出。”

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