刘建位

　　2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》发表文章，公开宣布，自己正在买入美股。

　　巴菲特说，如果你只想等听到知更鸟飞来报春，春天早就过去了。原因很简单：股市见底，总是先于经济见底。

　　中国的很多所谓“股神”经常预测股市，一次不灵，就再预测十次百次，打持久战，直到预测实现为止。巴菲特这位美国“股神”，把个人名誉看得比命都重要，一生从不预测股市短期走势：“过去我对预测股市的短期波动一无所长，当然现在我同样一无所长。事实上我对未来六个月、一年、两年后股市的走势一无所知。”

　　想知道巴菲特最近这一次预测准不准，我们最好先看看他以前的预测。

　　巴菲特1956年开始独立管理投资，据我个人收集的资料，52年有13次预测股市长期走势，他预测的准吗？

　　先告诉你《华尔街日报》对巴菲特唯一授权传记《滚雪球》的评论：“在施罗德女士这本厚达900多页的书中，我们能够学到许多经验教训……从失败中汲取经验十分重要……许多人会说：下一次沃伦·巴菲特警告危机来临时，我们最好洗耳恭听。” 那么，让我们洗耳恭听吧。

　　第一次 1969年

　　1969年5月，在给他的投资合伙人的信中，巴菲特宣布解散投资公司，退出股市，原因是在当时越来越短期化、越来越投机化的市场环境下，他再也找不到价廉物美的好股票：“我实在找不到任何理由，能够解释为什么今年的股市值得如此巨幅上涨。我无法适应现在这样狂热的股市，我可不想去玩一种自己根本都不明白的游戏，结果毁掉自己这么多年来良好的投资业绩记录。所以我选择激流勇退。”

　　巴菲特退出时的投资记录可谓完美。

　　1956～1969年这13年间，假如一个投资者在1957年投资1万美元到了道琼斯指数，那么13年以来他获得的总利润将达到15260美元。但是同样多的资金如果投入到巴菲特管理的合伙公司中，将会产生150270美元的利润。巴菲特年复合投资收益率为29.5％，远远超过道琼斯指数的7.4％。

　　巴菲特退出时的股市可谓狂热。华尔街的专家们不顾已经很高的市场整体市盈率水平，依然在拼命地推荐热门股票。美林公司推荐买入市盈率为39倍的IBM，巴琪证券公司（Bache & Company）把施乐公司的股票推到50倍的市盈率，布莱尔公司将雅芳公司的市盈率抬到56倍。

　　巴菲特宣布退出的1969年5月底，道琼斯指数收盘944点。一年后的1970年5月底，道琼斯指数收盘700点，一年跌幅超过四分之一。

　　巴菲特第一次预测股市长期走势，准。

　　第二次 1973年

　　但恐怕巴菲特也没有想到，股市此后一路上涨，1970年上涨4.8%，1971年上涨6.1%，1972年上涨15.6%。巴菲特退出四年，第一年股市跌到700点后，连续上涨三年，1973年1月最高上涨到1067点，涨幅超过50%。但退隐三年的巴菲特根本不为所动。

　　1973年初，在疯狂的牛市顶峰，巴菲特接受一位记者采访时感叹：“我像困在一座荒凉的小岛上，有的是钱，却什么也买不到。”

　　正如巴菲特喜欢说的一句话，无法永远持续增长的，最终一定会停止下来。1973年，道琼斯指数下跌16.6%，1974年，道琼斯指数下跌27.6%，年底收于616点，两年下跌39.6%。不是不报，时候未到。

　　巴菲特第二次预测股市长期走势，准。

　　第三次，1974年

　　1974年底道琼斯指数最低狂跌到570点，两年下跌近40%，很多上市公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。美国几乎所有股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见，市场一片恐惧，没有人愿意继续持股，每个人都在抛售股票。

　　在市场一片悲观声中，巴菲特却高声欢呼。他在接受《福布斯》的记者访问时说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。现在正是投资的良机。”

　　结果呢？1975年道琼斯指数大幅反弹38.3%。从1974年12月最低的570点，到1976年3月最高的1018点，15个月反弹78%以上。

　　巴菲特第三次预测股市长期走势，准。

　　一点感悟

　　回顾2007年10月中国股市冲上6000点时，只有最简单的市盈率，就可以断定股市明显过于高估了。回过头来看，这种判断简直太简单了。

　　但在极度的市场狂热中，大多数人都知道高估了，但绝大多数人并没有像巴菲特那样果断退出，因为他们觉得股市短期还会涨，还想再多赚一把，然后成功逃项，赚到最多的钱，在最高点离场，可惜贪婪之心让他们不但在最高点舍不得离场，跌下来更舍不得离场，想等个反弹赚回来再走。结果等到了最低的1664点。

　　为什么巴菲特1969年退出时，就那么根本不留恋呢？

　　那些少数在5000～6000点成功逃出的，却在2008年4月跌至3000点附近出现一波反弹时重新杀入，结果很受伤，甚至严重受伤。

　　为什么1973年尽管巴菲特休息3年看到股市反弹50%，却能依然不为所动呢？

　　老子《道德经》第44章：“知足不辱，知止不殆，可以长久。”

　　2000点以下才明白，知道容易做到难，巴菲特52年投资，长盛不衰，长赚不亏，我们要学的还多着呢。

　　作者简介

　　刘建位，汇添富基金管理公司首席投资理财师，复旦大学国际金融硕士，上海社科院经济学博士。

　　从1999年起专注于研究巴菲特，先后出版了五本研究巴菲特的专著：《学习巴菲特》、《巴菲特股票投资策略》、《巴菲特如何选择超级明星股》、《巴菲特的8堂投资课》、《跟大师学投资》。翻译了著名基金经理彼得·林奇的两本畅销书《彼得·林奇的成功投资》和《战胜华尔街》。

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