杨宇东

　　今天，第一财经发布了中国阳光私募基金2008年年度排名，还在国内首个推出了关于阳光私募基金的第三方评价系统，一批五星级的阳光私募新鲜出炉，也算是给在2008年集体大扩容的中国阳光私募行业画上了完整的句号。

　　从相对收益的角度看，阳光私募2008年的业绩似乎不错，统计显示，全部73只存续期超过一年（并且自去年12月1日以来每月公布净值）的阳光私募基金中，去年仍有5只基金实现盈利，共有33只基金业绩超过了去年表现最好的股票型公募基金（泰达荷银成长，全年亏损32.3％）。但我相信绝大多数阳光私募的投资者还是不会因此而高兴起来，毕竟投资者最关心的是绝对收益。面对扑朔迷离的2009年，阳光私募是否是一个值得高端投资者选择的品种呢？

　　分析这个问题，要从两个角度来展开，首先是在公募和私募两个大的品种上进行选择。以往的统计显示，由于私募具有自主决定仓位轻重的优势，在熊市中，私募往往可以通过轻仓来回避风险，而公募由于基础仓位的底仓设置，总体损失会大于私募；而在牛市中，公募的这种劣势则变成了优势，总体表现会好于私募。如果这条规律在2009年依然有效的话，我们最需要关注的问题就变成了2009年A股到底是“牛”还是“熊”？

　　各方面的数据和信息都显示，无论是欧美还是中国，实体经济的颓势还毫无扭转的信号，最快今年三季度出现拐点是个普遍的预测，更有悲观者如摩根士丹利亚洲主席史蒂芬·罗奇，认为“尽管有大规模政策刺激，入不敷出的美国消费者可能无法带动产生需求反弹。令人遗憾的是，若没有新的全球消费者出现，世界经济的任何恢复将很可能依然弱不禁风”。而“作为长期以来全球化的最大受益者，失衡的中国经济面对大规模外部需求趋缓的冲击将遭受很大损失”。

　　我比较同意罗奇的观点，这种趋势反射到A股市场，就会是一个底部区域明显（因为股价暴跌后已经包含了悲观预期，同时又有政策和护盘资金的呵护），但股指因为缺乏上升动力而在一个较窄区间震荡的格局。而这种格局，恰恰为资金规模较小，仓位控制自如的私募基金提供了一个较好的操作环境，如果做对了波段，以及准确选择了不同波段的热点板块的话(因为会持续出台针对不同行业的扶持和刺激措施)，获得显著正收益的可能性是极大的。何况大批原先的公募高手如今云集私募，在基金经理操盘经验和能力上，总体而言，私募还是略胜一筹的。

　　第二个分析问题的角度是——如何选择私募？因为第一财经发布的榜单显示，尽管总体业绩远胜公募，但阳光私募已经出现了明显的分化，榜单前列被“星石系列”、“中国龙系列”等产品垄断，而年度亏损超过50%的也大有人在。这种分化现象其实在去年下半年第一财经阳光私募每一期的月度榜单中就很明显，在第一财经这次推出的国内首个阳光私募第三方评价系统的结果中，我们也可以看到，在14只五星级产品中，“中国龙”、“星石”、“朱雀”三个系列占据了半壁江山。所以，投资者如果在2009年选择阳光私募产品的话，一定需要作一番仔细的甄别。

　　我们以前一直说，投资是一场漫长的赛跑，熊市有熊市的生存法则，牛市有牛市的盈利之道，但我们希望，无论是公募还是私募，都能够在一番牛熊洗礼之后，尽早诞生出行业中的“王者之师”，让我们的基金公司更有一些品质感，让投资者真正享受到专家理财的美妙之处。

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