温天纳

　　美国股市进入2009年的第二周，市场维持波动，从数据上观察，目前美国似乎已陷入严重持久的衰退，楼价及股价均会对消费者的财富及消费习惯产生重大的影响。

　　不过，现时的美国企业的股价已在某种程度上反映经济受损的影响，不仅是股市的跌幅已经超过战后大部分由衰退引起的熊市跌幅，而且下跌的速度亦显示出更严重的衰退情况。如果我们观察股市对经济及盈利前景不明朗的反应显示，市场价格反映了对未来极端悲观的看法。目前股价的下跌速度超过了盈利的下跌速度，反映市场已经消化了盈利会进一步下调的预期。笔者预期除非过去四个月的救市政策生效，否则企业盈利不会在短期内好转。

　　如果盈利下降超过预期，下跌的空间依然是有的，美股整体成交疏落，多只蓝筹股前日高位缺乏承接，反映美股升势乏力，美国公布经济数据反映失业情况加剧。

　　美国银行业面对按揭相关证券评级再被下调风险，将对金融机构资本构成压力，银行业年内要再集资以提升资本充足水平。按机构统计，美国企业上月宣布裁员16.6万人，按年大增275%，按月则减少8.4%，美国私人机构职位继2008年11月份减少25万个后，上月进一步流失69.3万个。

　　美联储上月会议记录指出美国经济面临多种风险，加上美国就业市场未有起色，重新燃起市场对美国经济前景的忧虑，也影响了美元的价位。

　　国家发改委公布的《珠江三角洲地区改革发展规划纲要（2008~2020年）》肯定了香港国际金融中心地位，长远来讲对香港经济发展有利。但金融海啸令经济持续衰退，香港有研究机构分析，预料经济最快年底才到谷底，今年首季经济负增长2.6%，全年更达3%，失业率到暑假会升至6%。

　　内地在港上市银行股遭战略投资者减持的消息，使得港股走势受到负面影响。再加上外围股市下跌拖累，港股上周呈现下跌的局面，长实主席李嘉诚也加入减持内银股的行列，影响内银股抛售；加上多家公司发盈警，影响大市气氛。

　　整体而言，美股表现欠佳，外围亚太区股市表现亦不济，基本上整体主调已是向下。正如上述提到内银股遭减持的情况，虽然说是部分投资者进行正常的资金调动，但基于内地经济高速增长的假设，内银股一向在股民心中享有一定溢价，一旦出现逆转，气氛难免受影响。今年经济增长肯定放慢，全球皆然，内银股一样受影响。

　　股市在农历新年前可能会出现波动，随着美国候任总统奥巴马上台的日子越来越近，有可能出现反高潮，即未到其上任的“蜜月期”，市场有可能将开始沽压。

　　工业和信息化部落实发放三张第三代移动通信(3G)牌照，对象为中移动、中电信及联通。但三大电讯股股价反而遭遇抛售，印证了“利好出尽是利空”的惯例。美国铝业全球裁员1.5万人，惹投资者忧虑前景，此消息也大幅拖累资源股下挫。笔者估计港股从去年12月开始的这一波升浪已经暂告一段落，随之而来的将会是企业2008年负面业绩所带来对股市的冲击。

　　（作者为香港资深投行人士）

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