中大经济研究院 高 辉

　　 新年伊始，商业气氛趋于活跃，市场需求上升，这使得元旦前后内外盘商品期货出现了“辞旧迎新”的上涨行情。但宏观经济的负面影响并未消退，反弹高点的获利了结盘踊跃，价格波动加剧。商品期货市场可能已进入了震荡调整阶段，而像锌、天胶等跌幅较大，供需基本面相对好转的品种将成为反弹中的“明星”。

　　天胶出现季节性涨势

　　 NYMEX原油期货在40美元附近的上涨力度增强。以巴冲突加剧以及俄乌天然气争端助涨能源价格。从技术上看，原油下方是30-40美元之间的强支撑区域，下跌空间相对有限。新年开始，原油面临冬季气温的不确定性因素影响或者新一年活跃的做多力量，一般上涨的可能性较大。国内把燃料油纳入税费改革中以后，上海燃料油价值提升，但涨幅趋缓。在产区停止割胶和新年轿车销售回暖等利好刺激下，天然橡胶季节性涨势确立，后市仍有空间。其它石化品种如pta、塑料，跟原油相关性较强，价格走势有支撑。

　　金属价格分化整体现支撑

　　 　　黄金作为避险品种，加上季节性因素，年前年后是消费旺季，价格有支撑。另外考虑到美元走强等因素影响，波动风险存在。对金属铜来说，节后铜价的强势反弹，从技术上确认去年下半年以来的跌势暂告一段落。伦敦铜库存已经上升至35万吨以上，持续创出2003年以来库存的新高。在当前金融市场不断恶化的背景下，铜价仍需不断夯实底部。

　　 当前伦锌库存25.4万吨，伦铝库存237万吨，锌库存增加缓慢，铝库存增加迅速，这使得锌铝走势强弱开始分化。伦锌库存在2004年曾达到70万吨，伦铝库存超过2004年高点150万吨，逼近1994年250万吨的高点。国内铜锌库存较低，未来中国需求有可能左右世界金属价格走势，整体而言，金属板块有一定支撑。

　　农产品价格波动加剧

　　 大连大豆突破3200元/吨上涨以后，扭转了去年下半年以来的跌势。新粮上市以后，市场进入炒作需求的阶段。国家收储力挺豆价成为重要因素。国家大豆收储总量达到国内大豆产量的18%左右，但占国内大豆消费量的比例不到6%。另外，当前油厂压榨利润丰厚，按照3300元/吨的进口大豆成本计算，大连地区的压榨利润在300元/吨以上。油厂压榨产能大量释放，进口大豆港口库存下降较快，对外盘大豆有较强的支撑。三大油脂品种涨幅不及大豆和豆粕，但底部形态特征明显，走势稳健，仍有潜力。白糖进入新制糖期，尽管有国家收储50万吨白砂糖的利好，走势难有起色。受多空因素影响，农产品板块波动加剧。

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