2008年中国股市注定将以历史上最悲壮，最沉痛，跌幅最大的熊市记入中外证券史册。这样的73％的跌幅，只有日本、韩国、台湾（地区）货币升值，泡沫经济被鲁莽捅破后的90年代，只有美国1929年经济大危机后才有过。而这是发生在一个ＧＤＰ以年均9．8％连续增长30年的经济快速发展的中国。但它已发生了，而且至今，还在探底徘徊之中。2008年，Ａ股并不寂寞，世界主要股指均纷纷下跌。道指下跌35％，纳指下跌42％，日经225指数下跌44％，欧洲各主要股指下跌40％。2008年，世界被恐慌笼罩。关键词：股指 大小非 下跌政府关注度：★★★★☆民众关注度：★★★★★宏观影响度：★★★☆［点评］2008，用一个词来形容Ａ股市场，恐怕“崩溃”最为恰当。2007年10月16日上午10时，是让中国股市投资者最难忘的一刻。那一刻，上证综指创下历史新高6124；那一刻，所有的中国股民脸上都洋溢着笑脸，并憧憬着10000点的到来；那一刻，国内经济学家纷纷表示：黄金十年到来；但那一刻，上证综指上涨之势戛然而止，掉头向下，开始了漫漫熊途。2008年新年伊始的两周，Ａ股延续了2007年底的反弹行情，就连公募基金经理这样的机构投资者还浸淫在牛市的幻想中，他们继续保持高仓位状态，这为以后Ａ股惨烈杀跌埋下了隐患，而此时，先知先觉的社保基金已经陆续退场。上证综指运行在5500点的时候，中国平安的巨额融资计划将所有怀有美好梦想的人的梦击了个粉碎，沪深两市开始了恐慌性的下跌。高价股，蓝筹股，题材股纷纷下跌，大小非加入空军行列，机构投资者仿佛一下子明白了什么，给杀跌注入新的动力，市场顿时血肉横飞，一片惨绿。4月22日，大盘跌破3000点。4月23日，财政部宣布将印花税从3‰下调至1‰，次日大盘以接近涨停报收。但好景不长，股市很快转入熊市第三阶段，虽然时有横盘、反弹，但小涨大回，股指始终在50日均线下方运动，指数连破3000点、2000点，一路跌到10月28日的1664点。这期间宏观经济下滑的迹象也逐渐暴露。随着全球金融危机和中国经济放缓越来越为投资者所了解，Ａ股市场自然雪上加霜，跌势欲罢不能。直到奥运会之后，政府加大了对经济的关注力度，这时，管理层终于坐不住了，“救经济，救股市”被提到战略高度，救市政策也由以前的证监会一个部门“维稳”和个别措施，转变为各部门协作和连续不断的组合拳。典型的如9月19日三大利好齐发，证券交易印花税只向出让方征收，国资委支持央企增持或回购上市公司股份，汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票等。此后，虽然市场指数曾经再创新低，但空头已经不再肆无忌惮了。11月9日，国务院公布保增长十条措施，投资规模达4万亿元，市场做多热情再次迸发。游资冲锋在前，小盘股、超跌股、基建类个股开始大涨。但此时，投资者似乎麻木，机构更加谨慎，加上对未来经济还有可能进一步下滑的担忧，大盘一直缺乏方向性指引，2008年最后1个交易日，上证综指都以下跌12点收盘，让人无法对09年Ａ股行情报多大热情。下列统计数字足以触目惊心。从本轮股指高峰6124点到谷底1664点的暴跌，蒸发了12万亿元以上的总市值，相当于中国1年国内生产总值的一半。截至2008年12月30日收盘，沪深两市共有89家上市公司股价跌破了最近报告期末的每股净资产，市净率分布在0．55－1倍之间，主要集中在钢铁、汽车及配件、电力等几个行业。07年以来共有264家公司首发募资，其中88家公司目前复权后的收盘价已低于首发价，占首发公司总数的33．33％。07年至今实施增发的公司中，目前有191家复权后收盘价已跌破了当初的增发价，其中52家为公开增发，139家为定向增发。07年以来公布了增发预案至今尚未实施，并且预案中明确公布增发价格的180家公司中，目前有124家复权后的收盘价已低于拟增发的价格。在接受调查的股民中，今年在股市中亏损幅度超过70％的，占比多达60％；亏幅在50％－70％的，占比也有22％；亏幅30％－50％的，占比为7％；亏幅30％以下的股民，占比5％；至今还有盈利的股民仅占6％。在137只开放式股票型基金中，08年以来的平均跌幅达到51．36％。大多数的开放式偏股型基金都已被“腰斩”。2008年，受Ａ股市场深幅下挫影响，券商行业经纪业务收入快速缩水。截至年底，全体证券公司包括股票、基金、权证交易在内的佣金收入仅达755．05亿元左右，同比骤降约49％。特别是三季度达到年内低点。以12月日均交投作为今日成交量额的预测值，2008年全年Ａ、Ｂ股股票，基金，权证的交易总额为2672131841万元、22355465．59万元、697780367．1万元，分别比2007年全年缩量42％、63．7％和10．3％。连续的阴跌，首先重创了交叉持股重创上市公司。2007年实施的新会计准则对公允价值作了新规定，上市公司将持有的股票以交易性金融资产计量，市值损失必须计入当期损益，这直接拖累了上市公司的业绩。由于经营的特殊性，金融行业类的个股跌幅更加惨重，而这些公司恰恰是被其他上市公司持有股份最普遍的，导致了上市公司整体持股市值缩水幅度还高于上证综指的跌幅。而这又反过来加重了Ａ股整体悲观情绪，使市场陷入“团团转”的怪圈。其次是使市场融资功能萎缩，在股市行情持续低迷时期，ＩＰＯ几乎停滞，众多上市公司增发受阻，基金等机构投资者参与增发的热情锐减。资本市场设立的本意无外乎是解决企业的直接融资问题，但股市失血过多情况下，这条融资之门似乎走不通了。第三，广大投资者心灰意冷，伤消费能力损失，还有可能造成社会不安定因素。Ａ股何以至此？有以下几个原因值得探讨股市内在运行规律：Ａ股在从05年夏998点启动到07年10底6124，时间之短，涨幅之猛，居全球之冠，造成了市场公司估值偏高，泡沫出现。没有一颗树能长到天上去，万有引力的定律同样适用资本市场，但价格过分偏离其内在价值，调整是必然。但出乎人预料的是这种理性的向下回归是否有点过头，正如从998点开始做理性的向上回归？政策面因素：特别是到了2007年10月下旬，央行紧缩的货币政策到了无以复加的地步，罕见的“额度制”的“超紧缩”货币政策，这种带有计划经济色彩的“窗口指导”，实际上把所有人民币升值（当时还处在升值状态）带来的过剩流动性，像铁宠一样关进了银行。企业立即大面积资金流缺失。此举意在抑制通胀势头，但也在另一方面促使企业加紧抛售股票，以缓解流动性不足。大小非问题：大小非是Ａ股头上的达摩克利斯之剑，抑制了Ａ股上涨步伐。整个08年解禁股总额达近3万亿。09年为，恐怕这一问题会影响中国股市多年。“大小非”全部解禁增加的股票市值约相当于现在Ａ股流通市值的两倍，巨大的潜在供给使得股价上涨难以靠资金推动来完成。“大小非”的持仓成本太低，市场的定价权掌握在“大小非”手中，整个市场的估值体系不可避免地会出现崩塌。外围因素：受国际金融危机影响，欧美日经济已经进入衰退阶段，而伴随这一过程的是国际大宗商品价格的急速跳水，世界整体需求出于下降通道中，受此冲击，中国可能出现改革开放30年来最大的调整，及时有内需拉动，上市公司业绩前景仍不明朗，上万亿的存货，商品价格大幅下跌，而存货跌价准备也在侵蚀企业的利润。苦难的2008走入历史，2009年中国股市所面临的不确定性与复杂性是空前的，难的不是股市，而是经济何时着陆。虽然“一切皆有可能”，但当前我们要做的是保全现金，而不是投资决策。对于宏观经济下降速度是否能有效得以抑制，需要陆续的公布数据判断才能得知。现在任何的猜测都是徒劳的。但有些指标需要引起我们的注意，如用电量，制造业指数，房地产成交量，货币流动性监测指标等。因此可以这样说，2009年，政策不再是左右Ａ股运行的唯一指标，而取决于经济、政策、预期三要素之间的作用关系，而经济因素起决定性作用。不可否认的是，宏观经济已经调整的拐点已经向下，基于调整才刚刚开始，而这样的周期至少需要3到5年时间，这样大周期的调整决定了Ａ股的长期运行趋势，因此，2009年股市将不断勇敢的探试中国经济的底部！作者：中经分析小组执笔：安宁？？

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。