何戟

　　 中国银行(03988.HK)及中国建设银行(0939.HK)被战略股东减持，引发中资银行股股价下跌，相关权证及牛熊证也经历“大时代”。

　　 曾参与权证及牛熊证买卖的投资者都知道，每个交易日的最重要时段便是上午10时开市前后，因为权证及牛熊证发行人不能参与竞价时段买卖，同时开市早段又要反映之前一个交易日竞价时段的升幅或跌幅，还要反映港股收市后，美国、欧洲及亚洲市场新公布的消息，以及相关资产在纽约及伦敦的成交价(如有的话)。

　　 例如长实集团(00001.HK)主席李嘉诚属下基金减持中行H股的消息，是在周三收市后才在市场传开，中行的股价波动会在周四开市早段反映，权证及牛熊证因为有杠杆效应，故变幅会被放大。

　　 所以，投资者要面对瞬息万变的市场情况，反应慢一点，或者手上没有适用的软件及金融工具的投资者，会十分吃亏。所以有发行人曾对我说，他们招聘交易员，以年轻人为主，上班如“玩游戏”，最重要的要手快、反应快。

　　 这也是令很多衍生品投资者不敢“坐货过夜”的原因，以免翌日“走避不及”。这也是有些散户觉得衍生品市场对他们不公平的原因，因为发行人同时是散户的对手，对方有超快计算机、广泛信息、精密软件，还有一批手快的交易员，散户要火中取栗并不容易。

　　 不过这是个公开的市场，散户投资者可以选择参与或不参与，参与前认清游戏规则，小注怡情，也无不可。可惜现时对于权证及牛熊证有研究的投资者不多，笔者最希望有专家学者或者监管机构，可以进行详细调研，我估计衍生品投资者会是年纪较轻、教育程度较高，对计算机认识较深的新一代投资者。

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