荣波

　　

　　早盘市场低开后快速杀跌，沪深300指数下挫至1816点，并逐步回跌收窄。盘面显示，自10月28日开始的本波段反弹运行到目前的点位上，仍有获利盘未完全消化，且市场中较为敏感的技术支撑位的有效性也在减弱，在没有外力作用下，短期大盘将继续下行，而前一段时间里上涨幅度过大的题材股有望成为回调压力最大的一类品种。

　　我们注意到，近期权重股在年报不利因素的打压下逐步走低，中国银行更是破位下行，使得市场的恐慌氛围有所显露。我们认为，市场的颓势在短期内一时还难以改变，即使由于短期超跌而出现了技术性的反抽，该反抽的力度预计也应该会比较有限。

　　首先，就产业环境而言，美国国际贸易委员会以6:0的投票结果，批准了美国商务部对产自中国的环状焊接钢管征收最多40.05%的反补贴税，以抵消中国政府对本国钢管制造行业的补贴。这一投票结果，为美国商务部发布其反补贴税课征命令扫清了障碍。自世界各大经济体陷入衰退后，各自的产业营商环境处于持续的恶化之中。此时主要国家设法利用手中所掌控的资源来转嫁危机的主观愿望也持续增加，使得贸易摩擦开始增多，并有进一步升级的可能。由于摩擦的增多会反作用于彼此之间的贸易和产业环境，对原本不乐观的出口形势再添新的压力，国内庞大的出口产业群可能因此面临着新的、不利的生产和营销环境的考验。

　　其次，就货币流动性而言，央行从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，中央银行再贷款、再贴现利率同时下调。此外，从25日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。近期出台的一系列宏观经济数据显示我国的经济也处于下滑的危险之中。为了对冲上述下滑危险的不利影响，我国央行积极放松货币，以期为市场注入更多的流动性，对产业环境变差企业会起到一定的协助作用。我们注意到，由于产能过剩的情况并没改变，企业在收益率下降的情况下向外扩张的欲望难以增强，流动性的注入更多是为了缓解资金流动压力，而不能新增收入。同时，企业对未来的消极预期可能促使其采取现金为王的保守策略，主动降低信用需求，从而给希望中的流动性从央行发轫、再到商业银行、最后再注入到生产和流通企业之中去的资金灌溉路径发生一定程度的摩擦和损耗。

　　再次，就股票供给以及由此所导致的市场预期而言，2009年全年将新增流通股合计6871.89亿股，这一数字是2008年的4.23倍。另外，明年还将一共有431家上市公司进入全流通时代。我们注意到，明年的6000多亿解禁股中有大量的股份归属于控股股东，该部分股份的锁定性预计会比较好，预计难以形成现实的抛售行为，真正抛售的压力会比较有限。但是，市场毕竟面临规模巨大的解禁股上市的心理压力，该解禁上市行为会在目前的股票价格上有所反映和预期，并对投资者的信心形成一定程度的抑制。

　　总体分析，市场近期在技术支撑位附近反复拉剧，但重心仍在阶梯式下移，由于并没有超出市场预期的利好出台，即使年底因素会形成交易性机会，也难以形成有力的反弹行情。由于宏观经济基本面预期仍不明朗，加上海外市场的动荡、政策刺激的边际效应递减、不利年报的即将出台等多种因素，国内A股市场的不确定性依然很大。不排除在年关将近的特殊时间点上，游资的退出会加大市场的振荡。投资者宜持谨慎态度、控制好仓位以规避风险。 　（作者单位：光大证券）