理财周报记者 代星/文

　　作为一只创新型封闭式基金，瑞福进取的溢价率一直颇受市场的关注。从今年3月10日超过20%开始，瑞福进取的溢价率跟大盘走势正好相反，一路节节攀升。

　　 6月份，瑞福进取溢价率超过70%；11月4日，瑞福进取的溢价率更是高达111.44%。但是随后，瑞福进取的溢价率开始一路下降，记者按照12月22日瑞福进取0.311元的净值和0.453元的二级市场交易价格计算，溢价率为45.66%，回落幅度巨大。

　　 “过高溢价率本来就不合理”

　　 “瑞福进取过高的溢价率本来就不合理。”世纪证券研究员鲍松柏对理财周报记者表示，“由于存在杠杆效应，瑞福进取存在一定的溢价很正常，但是二级市场的交易价格过多的高于它的净值的时候，显然就有问题，因为瑞福进取的净值表现其实很一般。”

　　 　 在今年股市的一路下跌之中，瑞福进取参考净值也是节节败退。3月18日，瑞福进取参考净值单日大跌10.64%，至0.655元，成为“六毛”基金。

　　 4月17日，瑞福进取参考净值跌至0.567元，加入“五毛”基金队伍。

　　 6月12日，瑞福进取参考净值进一步下跌4.24%，以0.497元的单位净值首创“四毛”基金。

　　 8月11日，瑞福进取参考净值大跌4.83%至0.394元，成为国内基金市场首只“三毛”基金。

　　 9月份，瑞福进取参考净值甚至一度低至0.236元，成为首只“两毛”基金。随着近期大盘反弹，瑞福进取净值有所上升，12月22日，达到0.311元。

　　 好买基金研究中心研究员曾令华表示，净值表现体现了瑞福进取的资产配置和投资能力，这样的净值表现很难有高溢价率进行支撑，之前高溢价的时候，应该有不少投机资金在参与其中。

　　 同时，北京一基金研究员表示：“不能说参与的人都是盲目的，尽管当时的参与者中不乏利用瑞福进取的杠杆效应来博反弹者，但也有不少理性投资者更看好的是市场长期价值——如果市场企稳反弹后到达一定点位，有限的本金保护机制不再启动，瑞福进取在虚拟清算时就不再需要向瑞福优先进行补偿。届时瑞福进取的实际净值将因杠杆效应而获得更大增长。”

　　 或存在短线炒作机会

　　 “投资者的预期变化了。”鲍松柏对瑞福进取溢价率的降低给出了自己的看法：“目前经济形势不乐观，经济进入下行周期得到越来越多的认可，投资者对短期市场反弹的高度和持续性信心不足，而之前超过一倍的溢价显然是不合理的，目前其表现也是对高溢价的纠正。”

　　 曾令华也比较赞同鲍松柏认为的由于短期炒作资金对于市场不看好而退出瑞福进取的炒作的看法。

　　 但他表示同时还有另外一个原因：“杠杆效应的下降要求溢价率的下降。理论上的主线是，杠杆对应溢价率，杠杆高溢价率也要高，而影响杠杆比率变化的是瑞福进取的净值，瑞福进取净值的变动跟杠杆效应的变动是反方向的。最近瑞福进取净值的上涨使得这种杠杆效应变低，所以也在一定程度上使得高溢价率产生了下降。”

　　 国金证券基金研究总监张剑辉表示：“瑞福进取的溢价率和它本身的杠杆比率、基金收益分配机制等因素都有关系。至于是否具有投资价值、有多少投资价值，都不能简单地进行判断，需要综合考虑，而且跟投资者对于市场的预期也有很大的关系。”

　　 不过，有市场人士认为，虽然该基金是典型的牛市产品，在下行市场环境中风险较大，但考虑到瑞福进取属于创新产品，在目前市场上较为稀缺，其独特的设计吸引了大批投机资金的介入。

　　 另外，考虑到瑞福进取的参考净值有低估的因素，因此如果其溢价率持续下降，或将引发一批风险承受能力较强的资金进场炒作。

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