结论的变化是投研团队的策略变化，从2008年分析，五大系都确定了完全不同的发现能力

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　我们提炼出五家基金管理公司旗下今年以来业绩最好的五只基金，希望从五家基金管理公司2008年投资的亮点出发，由点及面，进一步比拼华夏、博时、嘉实、南方、易方达五家基金管理公司的投研实力。

　　 嘉实增长：

　　 低仓位先行 押准医药

　　 嘉实基金是基金行业资历最老的老十家之一，而嘉实增长则是该公司2004年以前发行产品中的佼佼者。

　　 截至2008年12月23日，该基金今年以来净值缩水39%，业绩排名混合型基金第23位，是嘉实旗下今年业绩作为突出的基金。

　　 嘉实增长成立于2003年，是伞形基金——嘉实理财通系列基金中的一只。基金合同约定基金的股票投资比例浮动范围为40%到75%，基金的股票投资重点是在流通市值占市场后50%的上市公司中选择预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司的股票，也就是说基金看重中小盘股中的投资机会，投资策略偏重成长。

　　 嘉实增长基金自今年一季度开始减仓，今年前三季度都保持了低于60%的仓位水平，有效地避免了市场单边下跌的系统性风险

　　 行业层面上，有别于其他基金，嘉实增长今年在医药、生物制品业保持了超过10%的较高配置比重，而在金融保险业上仅配置5%。

　　 总体上，嘉实增长基金在行业配置上各季度变化并不明显，制造业始终维持在30%的超配比例，而食品饮料业、机械设备业、采掘业以及金属业的配置比例在5%至10%之间，对信息技术行业的配置则从期初的2.7%提高至6.7%。

　　 个股层面，2008年嘉实增长基金在前十大重仓股上的配置比重明显下降，最高不超过5%，处于2004年以来的最低水平。

　　 至于个股选择，承德露露、千金药业和东阿阿胶以及水井坊等非主流基金重仓股成为嘉实增长基金主要的倚仗个股。

　　 邵建在季报中也坦言正是医药、食品饮料、商业等行业的超配，对基金组合净值的保护起到了一定的正面作用，但在受出口与成本上升影响较大的机械行业方面，基金未能及时调整到较低的配置比例。

　　 南方绩优成长：

　　 选股优势明显

　　 成中国南车最大赢家

　　 南方绩优成长基金去年以146.10%的净值增长率夺魁南方系王牌基金称号，今年以来净值下跌49.72%（截至12月23日），也是南方系股票型基金中最为抗跌的一只基金，该基金业绩排名股票型基金第46位。

　　 基金经理苏彦祝自南方绩优成长基金2006年11月成立起便开始管理该基金至今，使得该基金风格特点一直较为稳定，属于选股型的蓝筹基金。

　　 长期管理一只基金使得苏能够比较好地实践其投资理念，即精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长、业绩质量优秀、价值被低估的绩优成长股票。

　　 南方绩优去年牛市的超额收益得益于始终保持在85%以上的高仓位水平，而今年尚可的业绩同样归于仓位的及时降低，但似乎还是稍显缓慢。

　　 公开季报显示，南方绩优基金在今年一季度时曾逆势加仓至85%的高仓位水平，承担了极高的系统风险。

　　 但随后二季度，苏彦祝及时醒悟，通过大幅降低金融股的配置比例将仓位降至62%的契约最低规定，有效地规避了之后大盘的加速下跌。至三季度末，南方绩优成长基金仓位仍旧维持在69%的较低水平。

　　 在行业选择上，苏彦祝也同样是中国基金界少有的几位对金融股不感冒的个性基金经理，该基金对金融行业的配置比例从一季度末的14%大幅减仓至1.2%，几乎没有配置任何银行类个股，这对于一只管理规模近100亿的基金而言，极其罕见。

　　 南方绩优成长基金的配置方向主要集中在制造业（33.12%）、机械设备（18.03%）、金属非金属（18.10%）等行业上，重仓个股则偏向于东方电气、恒瑞医药、中国神华、中国南车等二、三线蓝筹股上，其中对于中国南车的投资堪称经典。

　　 通过中国南车最新发布的三季报可知,其前10大流通股东中,南方绩优成长基金在报告期内增持的流通股本最多,持股数量计17382.80万股,占总流通股的5.79%，该股四季度至今（12月23日）涨幅高达18%，无疑上市之初即大量持有的南方绩优成长基金成为最大赢家。

　　 易方达价值精选：

　　 理性管理 钟情房地产

　　 同样易方达价值精选基金去年以139%的净值增长率排名易方达系基金（除指数基金）之首，今年以来44.5%的净值跌幅亦是易方达系股票型基金中最为抗跌的基金。

　　 2006年6月，易方达价值精选基金首发募集超百亿，可谓含玉而生。

　　 与南方绩优基金一样，易方达价值精选基金牛熊市良好业绩的连贯性得益于基金经理的稳定，吴欣荣自该基金2006年成立时即担任基金经理至今。

　　 在仓位控制上，易方达价值精选基金自去年三季度达到91%的最高仓位水平后，逐季降低仓位84.8%（2007年四季度）、77.05%（2008年一季度）、65.65%（2008年二季度）、66.68%（2008年三季度）。

　　 这一方面说明吴欣荣较为理性，不会一时兴趣大幅升降仓位，另一方面指望易方达价值精选提前预判行情，先于其他基金调整仓位亦不现实。

　　 个股选择上，该基金并无亮点，钢铁、金融、房地产配以易方达打死也不卖的苏宁电器构成了精选价值个股的易方达价值精选基金投资组合，可见今年以来较强的抗跌能力来自于对仓位的严格控制之上，并没有体现易方达系基金擅长的选股能力。

　　 华夏回报：

　　 仓位动态变化 个股长期持有

　　 如果说王亚伟掌托的华夏大盘基金太有个性的话，那么华夏回报更具华夏系基金代表性。

　　 作为一只混合型基金，华夏回报今年以来净值仅损失-23.63%（截至12月23日），排名同类型基金第1，贯彻了其尽量避免基金资产损失，追求每年较高的绝对回报的投资目标。

　　 而2008年以来，该基金迅速大幅调低仓位，相对于市场迟缓的反应，该基金的行动果断而准确。

　　 在行业集中度和股票集中度方面，该基金调整比较灵活，2007年四季度以来，股票集中度不断下降，三季报显示其第一重仓股配置比例仅为3.09%。而行业集中度经历了下降之后又趋于上升。

　　 在系统性风险较高，股指处于单边下跌，且行业轮动较为频繁时，该基金对行业和个股都采取了分散的配置，以最大程度的降低风险。今年三季度，股指基本进入上下震荡的行情，同时在宏观经济非常不景气的预期下，该基金适当提高了行业集中度，向成长空间较大的三四个行业倾斜，而对于其他一些行业几乎未作配置。

　　 行业配置上，该基金倾向于较长期的持有，2007年三季度以来，金融保险、机械设备、金属非金属、采掘业等行业就一直保持在前5大重仓股中，对于股值调整对周期性行业的影响，该基金采用降低股票仓位和具体行业比例的方法来应对。

　　 在重仓股上，该基金也表现出对招商银行、工商银行、苏宁电器等股票的长期持有态度，对热点参与热情较低。而对于看好的股票也并非持有不动，根据市场环境和个股相对估值的变化，买入预期上涨空间大、下跌风险小的股票，而把空间不大、相对估值较高的股票卖出，通过不间断地“置换”来优化组合。

　　 三季度，该基金对机械设备行业和批发零售行业进行了加仓，在个股方面，引入了大秦铁路和大商股份，在我国经济进入下行周期和拉动内需的措施不断出台的情况下，该基金配置比较契合形势。

　　 博时主题：

　　 提前减仓 抛银行吃基建

　　 博时主题基金去年牛市收益率仅次于王亚伟的华夏大盘，高达186.29%，一举从博时众多基金中脱颖而出，成为当年的明星基金。

　　 截至12月23日，今年以来邓晓峰管理的博时主题基金收益率为负46.88%，虽不及华夏大盘的连续强势，但股票型基金第28位的成绩仍然值得称道。

　　 从具体运作情况来看，博时主题基金去年三季度开始降低仓位规避风险，在此后一年中都保持了70％左右的仓位水平，投资行为较为谨慎，这种偏低仓位的操作策略，对于帮助这只基金较好地规避此次大熊市行情的风险十分有益。

　　 另外，在行业配置方面和个股选择方面，该基金较为注重分散投资，集中度指标也相对较低。之所以这样，一是为了流动性的需要，二来是因为该只基金规模较大。截至今年第三季度末，该基金的份额规模为105.1亿份，资产总值为161.69亿元，资产净值为159.56亿元。

　　 作为晨星两年期五星基金，博时主题行业的投资定位主要是力求在中国城市化、工业化和消费升级三大投资主题背景下，集中投资于其所对应的消费品行业、基础设施行业及原材料行业中具有持续竞争力、财务稳健的公司，以获取持续稳健、超越经济增长平均水平的收益。

　　 依据该投资定位，博时主题基金行业分布极为分散，三季度末金融保险、交通运输、制造业、采掘业四大行业上均有15%的持仓分布，其中金融保险业比例逐季递减，而采掘业比例则呈递增趋势。

　　 个股选择上，博时主题基金并无亮点，选股方向以大盘蓝筹股为主，持股同样较为分散，第一大重仓股的投资比例仅占基金净值的6%。

　　 值得注意的是博时主题基金在今年一季度时前十大重仓股中有多达5只银行股（招商银行、深发展A、工商银行、兴业银行、北京银行），这也在一定程度上严重拖累该基金净值表现，排名靠后，险遭滑铁卢。

　　 随后，邓晓峰及时调整持仓比例，在减仓银行股的同时，大幅增仓大秦铁路、上海机场、天津港等基建类个股，使得该基金之后近三个季度中，净值排名大幅提升，至12月23日，博时主题基金今年以来收益率为-46.88%，排名股票型基金第28位。

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