“五大”投研PK台：华夏易方达 博时减仓及时，嘉实南方选股精准

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　 2008年的熊市并没有颠覆基金行业的排头兵们，华夏、博时、嘉实、南方、易方达依然位居中国基金公司管理规模前五位。

　　 五大基金公司，两家在北京，三家在深圳（广州），对此，占据着中国基金公司半壁江山的上海基金从业者颇为不服，强调是牛市强势营销将上述五家基金管理公司推上行业巅峰，我们在2008年中曾从公司治理的角度对“上海基金公司为何长不大”进行过专题解读。

　　 临近年末，我们回归业绩本身，在回顾五大基金公司2008年整体业绩表现的同时，考量其在宏观面风云变化莫测的2008年市场环境中所体现出来的投研能力，探究中国基金业王者到底是由强势营销能力铸就，还是高人一筹的投研能力打拼而成？

　　 华夏基金：熊市！将看空进行到底

　　 华夏基金是被业内公认投资能力较强的基金公司,本轮调整以来,彰显了较为前瞻性的策略判断,表现在旗下基金的仓位、组合结构的调整上。

　　 华夏基金旗下十只偏股型基金今年以来跌幅均在50%之下，这在2008年指数跌去一大半的大环境下可谓殊为不易，而华夏基金也在同类型基金的业绩排名中靠前。

　　 从华夏系基金的历史业绩来看,旗下基金基本上保持了相对较优的业绩,本轮调整以来,华夏系基金业绩分化也相对严重,跌幅较大的有ETF指数基金,回报较高的为债券基金,而处于跌幅中游的为混合配置型基金。

　　 无疑,及时的仓位调整是熊市下避险的重要方式,这一点在华夏基金的身上表现得更加明显。

　　 华夏系基金大幅降低仓位始于二季度，当季华夏基金平均每只基金仓位下降幅度高达15%，特别是公司旗下基金集体借4?24降印花税之际大举出货的经典一役让人印象深刻，自此中国基金业的第一大哥被市场冠以了“空军司令”称号。

　　 三季度,华夏系基金基本延续了其以往的谨慎偏保守的投资策略。各类型基金保持了较低仓位,平均基本仓位在50%至60%之间,而配置型基金更是仅有30%至40%的仓位。 另外,从持股行业分布来看,华夏系基金基本上保持以金融、采掘、批零、医药、信息等内需行业为主。其中与整体风格区别较大的主要是华夏大盘、基金兴华、基金兴和,这几只基金都有较大加仓,平均加仓幅度5%以上。

　　 博时基金：3月份壮士断臂

　　 大幅减仓力保净值

　　 在五大基金公司中，博时基金今年业绩仅次于华夏，旗下偏股型基金在同类型基金中排名靠前：博时主题（第23位）、 博时精选（第52位）、 博时第三产业（第25位）、 博时新兴成长（第39位）、 博时价值（第66位）、 博时平衡（第9位）、 博时价值2（第73位）。

　　 博时系基金曾因在三月份大肆做空而遭到市场质疑，但如今回头看，正是当初壮士断臂的行为有效避免了之后净值的无谓损失。截止到一季度末，博时系旗下偏股型基金仓位水平已早早地降至60%。

　　 随后公布的2008年第二、三季度季报显示，博时基金随大盘下跌，以每季度5%的幅度有计划地逐步加仓，可见在对于系统风险的把握上，博时系基金有别于南方系基金显得行为更为一致。

　　 众所周知，博时旗下基金共分四个风格小组，这在其对于行业的配置上可见区别，旗下8只偏股型基金对于各个行业的偏好各不相同，配置比例亦不尽相同。

　　 在个股选择上，博时系基金则较为从一而终，至少在对于前十大重仓股的配置上今年以来变化不大，招商银行、万科A、中国神华一直是公司重仓持有的个股。

　　 南方基金：

　　 重仓制造业 各基金偏好区别大

　　 南方系基金在2008年单边下跌势行情中总体表现平稳，旗下8只偏股型基金今年以来业绩分别排名：南方高增（第85位）、南方隆元（第89位）、南方绩优（第46位）、南方稳健（第89位）、南方稳健2（第87位）、南方成份（第60位），另外今年刚发行的南方优选价值和南方恒元两只基金因为成立期较短，尚无可比业绩。

　　 从今年披露的三个季度仓位水平来看，产品线较齐全的南方系各基金从仓位上区别出彼此的定位差异：既有超过持股比例85%的乐观基金，亦有低于60%的悲观基金。

　　 在行业配置上，南方系基金最钟爱制造业，8只基金均配置超过20%，其他各行业依基金经理偏好，各自选择重配比例。这一方面显示出投资同质化问题得到改善，另一方面也显示出南方旗下基金似乎未形成统一的大势研判和策略认同。

　　 其中对于金融业的看法，南方旗下各基金分野明显，三季度末南方稳健（1，2号）基金对该行业超配达到25%，而南方绩优和南方积极配置基金则选择低配，目前的数据显示，前者仅持有1.2%。

　　 具体到个股的操作策略，南方系基金在二季度大幅剔除一季度末持股市值均超过40亿的招商银行、浦发银行和万科A三只个股，转而在下半年增持盐湖钾肥、中信证券、中国神华等个股。

　　 上述三只个股在今年弱市行情中都有一波强劲的拉升行情，不排除南方基金建仓其中所致影响。

　　 易方达基金：

　　 逐季降低仓位 策略修正及时

　　 易方达基金今年以来除指数基金外，其余主动型偏股基金表现同样出色，旗下基金分别排名：易基积极（第16位）、易基价值精选（第12位）、易基策略（第34位）、易基平稳（第17位）、易基价值成长（第91位）、易基策略贰（第64位）。

　　 易方达系偏股型基金在一季度时曾保持了平均75%的较高仓位，但随后一路看空降低仓位，在三季度末他家基金纷纷加仓的时候，该公司基金维持了65%的低仓位水平，表示对后市仍持悲观的态度。

　　 行业分布上，易方达系基金较为分散，且每一季度变化不明显，对于金融行业一直采取低配的态度，这与该公司旗下基金多为成长型不无关系。

　　 与其他基金不同，易方达基金在今年对银行股越跌越买，截至三季度对招商银行的增持超过一倍。

　　 而对于上市之初就连续看好的苏宁电器亦在熊市中从4000万股增持至8000万股，而中国石化、万科A则不幸成为重点减持个股。

　　 嘉实基金：

　　 重选股 旗下基金口味各不相同

　　 嘉实旗下众多基金今年业绩虽未挤入一线梯队，但整体中上的业绩水平令人满意，其中：嘉实优质（第26位）、嘉实成长（第31位）、嘉实增长（第22位）、嘉实稳健（第76位）、嘉实服务（第56位）、嘉实主题（第85位）、嘉实策略（第83位），上述嘉实基金今年以来业绩排名截止12月23日。

　　 与上述几家大型基金公司今年以来大幅升降仓位不同，嘉实系基金今年以来仓位变化并不显著，除二季度减仓较为明显外，近两个个季度都保持了68%左右的平均仓位水平，体现了公司重在选股的投资理念。

　　 在投资偏好上，嘉实系基金在2008年一季度大幅增持制造业10个百分点，其后一直保持25%左右的超配水平，而金融、采掘、金属等行业则在嘉实系基金内部分歧较大，每个季度均有增有减。

　　 就单个基金而言，嘉实成长偏好采掘、嘉实稳健偏好金属（非金属）、嘉实主题基金则钟爱金融。

　　 按持股市值来统计，招商银行、盐湖钾肥、中信证券、贵州茅台、工商银行系嘉实基金重仓持有前五大个股，带有浓郁的防御性成分，而股性较为活跃的金地集团、潞安环能、西山煤电等个股则在2008年被嘉实基金逐季减持。

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