易方达基金投资总监 陈志民

　　理财周报记者 谢舒/文

　　 理财周报在做五大公司投研比拼的时候，统计了各基金今年在股票投资方面的分类排名，发现易方达今年业绩实在不错。

　　 根据晨星中国网站12月19日发布的基金业绩排名，今年以来易方达旗下13只偏股票基金（含封闭式），除去指数基金和刚刚封转开的科汇、科翔，9只基金中有5只进入同类型前1/8，即30名之前，其中有两只进入同类型前10名。

　　 “今年是对我们的一大考验。”易方达投资总监陈志民接受理财周报专访对全年投资作了回顾，并对明年经济形势作了展望。

　　 “及时调整策略，整体表现较好”

　　 理财周报：易方达在今年下跌的市场中仍保持了相对平稳的业绩，你对此怎么看？

　　 陈志民：今年是对我们的一大考验，我们在不断地思考和探索。比较遗憾的是一季度对宏观经济形势的严峻性估计不足，没有及时减仓，好在二季度开始我们进行了及时调整，因此今年整体表现相对较好。

　　 科讯、平稳增长表现突出

　　 理财周报：我们发现，今年易方达旗下基金相对排名最好、净值增长率最高的两只基金——科讯和平稳增长，都是侯清濯管理的。一季度末到全年，侯清濯的基金都是全公司仓位最低的。这是不是跟他的主动控制仓位和平稳增长配置型基金的风格有关系？

　　 陈志民：出于对国内经济形势和国际金融环境不确定性的担忧，他采取了相对谨慎的资产配置策略，维持较低的股票仓位，并尽可能持低估值、流动性好、未来成长确定性高的股票，构建防御性的组合，因而效果较好。

　　 “仓位控制

　　 是2008年唯一有效策略”

　　 理财周报：今年前三季度易方达总体股票仓位一直在减轻，而且年初没有保持高仓位运作，这显示公司宏观判断没有全局性失误。回顾全年你如何概括今年易方达基金的宏观策略？

　　 陈志民：全年策略概括说是“严格执行相对审慎的资产配置策略，控制好股票仓位”。前三季度以回避风险为主要策略，四季度市场尽管经济仍然下行，但我们判断市场在宏观经济政策刺激下，会逐步恢复信心，因此四季度我们适度加大了股票投资力度，同时强调调整好股票结构。

　　 回顾此轮下跌，我们意识到市场有“三重跌”的因素：一是国际金融危机引发国内经济调整；二是大小非减持；三是2007年市场泡沫积累太高，需要一个消化过程。

　　 四季度，我们预期有两重利好会支持反弹：一是国家会通过稳定汇率措施刺激出口；二是预期政府会出台房地产的支持政策。因此我们进行了一定的加仓操作，效果比较好。

　　 理财周报：今年易方达在医药、食品饮料、信息技术和四季度的地产板块上，都踏准了节奏，回顾全年，今年的选股有哪些经验可以和投资者分享？

　　 陈志民：今年我们在行业配置上有较多心得。周期性行业上，有时候公司质地要跟宏观经济周期有效结合起来看。像钢铁、煤炭板块的一些股票，单从个股看是好公司，但是短期内行业周期的影响更大。

　　 适合长期投资的非周期性行业今年表现比较好，比如电力设备。一些重仓股我们长期持有了很多年，今年获得了比较明显的超额回报。

　　 2009年“审慎中乐观”

　　 理财周报：明年，易方达对宏观的判断是倾向乐观还是悲观、中性？

　　 陈志民：明年总的来说，是审慎中乐观。明年有利的因素包括，企业负债率、存货率水平比上一轮周期低。同时，我们看到，微观层面企业的应变能力在增强，现在还处在艰难阶段，但很多企业都在坚决出清存货。

　　 有的观点说这次危机是中国长期增长的结束，我并不认同。经过2003年以来5年的经济快速增长，中国的消费升级、工业化、城镇化都已经达到一定水平，基数大了很多，只是短期增长乏力，经过一段时间调整后，有希望恢复增长。

　　 当前扭转经济形势的核心在于消化存货。尤其关键的是，全社会如何把地产的存货有效消化。房地产是所有产业的链条核心，一旦房地产的消费拉动起来，钢筋、水泥、建材等行业会跟着复苏。

　　 2009年策略

　　 “从仓位制胜转向结构制胜”

　　 理财周报：很多人预期明年是宽幅震荡行情，易方达的预测是什么？

　　 陈志民：我们很难对指数做准确预测。明年的波动会比较大，股市和经济仍处于大的调整周期，大小非问题还有待消化。

　　 因此，就基金投资而言，2009年仓位控制不再是主要策略，在波动市场中调整好持股结构，发掘超越周期、持续成长的优质公司，将重新成为制胜法宝。

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