三个交易周内1年期国债收益率已下行84个基点至1%附近。国元证券预计还将降息81-135个基点

　　理财周报记者 尹娜/文

　　12月25日圣诞节，上证国债指数连续拉出第12根阳线。

　　 12月24日，上证国债指数开盘报120.78点，随后即展开小幅回调，但午后随着股票市场的再度下挫而转身向上，盘中最高冲至120.97点，收盘报120.95点，上涨0.15%。

　　 随着央行从12月23日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，债券市场的牛市继续被推高。尽管债券基本面情况呈现牛市，但是，在银行理财产品方面，再降息却让理财产品收益率持续下降。

　　 银行人士均表示，投资者还没有适应大幅降息带来的理财产品收益率随之下降，从目前来看，债券类、票据类等固定收益产品仍旧受到投资者青睐，但投资者更倾向短期产品，对市场未来中长期还存在一些担忧。

　　本月1年期国债收益降至1%附近

　　 根据普益财富研究显示，随着全球央行大幅度降低基准利率，并且由于多项经济指标不容乐观，多种货币的基准利率有继续降低的空间，因此多数币种的保证收益型产品收益率继续下跌。

　　 普益财富研究报告称，在12月12日-12月18日，人民币1个月期和3个月期产品的平均年收益率分别跌至1.5%和2%，而之前的水平分别为1.78%和2.24%；欧元3个月期和6个月期产品的平均年收益率分别跌至2.8%和3%，而之前欧元3个月期产品的平均年收益率为2.95%；澳元3个月期和6个月期产品的平均年收益率分别跌至4.1%和4%，而之前澳元3个月期产品的平均年收益率为4.4%。

　　 这是在最近一次降息之前的研究报告，预计未来短期内，这些数据还将有所下调。

　　 光大银行财富管理中心总经理张旭阳表示：“近期央行降息肯定会让一些以银行间市场票据、债券或者银行贷款为基础资产的这些产品价格有所下降，导致这些产品的收益率随之下调。”

　　 “存款利息低了，投资收益也随之降息，按照常理来说，利率降多少，这类投资收益也应该随之降多少，这是刚性的。”民生银行金融市场部人民币产品总监郑智军说，虽然一些标的物比如说国债、企业债在涨，但这种上涨是相对的。因为市场已经有预期，所以在实际上，债券指数已经提前反映了降息的预期。而且降息之后，在债券的价格上也会立即有所体现。

　　 “也就是说，在降息之前买入的客户可能会享受到降息带来的一些债券价格的上涨，但是等降完息之后再买，这个价格就比较高了，投资者也享受不到降息带来的收益了。”郑智军进一步解释。

　　 而国元证券也有类似分析，他们认为，12月以来银行间债市收益率呈现大幅下降，三个交易周内1年期品种国债收益率已下行84个基点至1%附近，债市行情已走在了降息前面。

　　收益降低3月短期产品增至60%

　　 不少银行理财产品设计人士都表示，虽然利率在不断下调，但是投资者自己对于理财产品应该有的预期收益并没有降低。

　　 “我们其实可以想象，因为之前在9月份的时候，一年期产品的年化收益率还在5%多，在5%到6%之间。现在的一年期存款利率就降到2.25%，那么对于现在这个利率水平来说，投资者的预期收益率应该在3%多。但是，到现在为止，投资者的预期一直没有变化，也没有降下来。”郑智军这样认为，“另外，由于对未来看不清楚，所以投资者买短期产品的比较多。这是为了防止万一股票市场转好，有资金的流动性可以用来投资。再者，如果明年货币政策再有变化，短期产品可以做一些预防，保持流动性是最安全的。”

　　 根据普益财富最新一期研究称，从12月12日至18日，又有一款两年以上投资期限的产品发行，但这丝毫未改变目前短期化的形势。3个月以下（含3个月）期限的产品有38款，市场占比为69.1%；而6个月以下（含6个月）期限的产品有50款，市场占比达90.9%。银行理财产品的短期化趋势预计会持续较长一段时间。

　　 社科院金融研究所理财产品中心对11月的理财市场报告也有同样观点。该报告称，11月理财产品的期限分布仍然延续上月的变化趋势，主要表现在：短期产品继续升温，期限小于3个月的产品较上月占比增加6%，达到60%，期限在3-6个月的产品占比与上月基本持平；长期产品数量继续减少，期限在一年以上的产品数量占比下降1%。

　　还有81-135个基点的降息空间

　　 从各机构的分析来看，未来一年，机构普遍预期我国央行将有4-6次的降息，一年期定期存款利率可能下降1-1.6个百分点，在此情况下，银行理财产品的收益率也会随之不断下降。

　　 国元证券近期发布研究报告显示，2009年债券牛市仍将继续。国元证券认为支撑债券牛市的最大基础是利率还处于下行通道。他们认为，我国目前利率还有81-135个基点的降息空间。也就是说，在未来的一年我国一年期定存利率可能在0.9％－1.44％之间。

　　 那么，这也意味着明年理财产品收益率将继续下降。

　　 西南财大张星表示，进入降息周期后，无论是债券还是央行票据和银行间拆借市场，收益率全线下行，降息也将使得债券和货币市场理财产品的整体收益水平下降。同样，央行下调再贴现利率，使得票据资产类理财产品收益水平下降的趋势也难以避免。

　　 但是对于投资者来说，并不是说央行降息多少个点，投资者的预期收益率就会随之降多少个点。“这需要一个过程，因为这个过程，可能会造成理财产品在销售方面的一些困难。”郑智军说。

　　 但是，在降息预期和明年经济减速的担忧下，2009年的投资很可能延续稳健、灵活的方向。稳健型银行理财产品依然是投资者资产配置不可或缺的品种。

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