理财周报特约 沈明高 花旗银行中国区前首席经济学家

　　2008年如果你的投资安排是依据过去经验做出的话，那很可能是错的。这是一个经济动荡的年代，2008年也一定会在未来的10年内被多次提起。我想先简单讨论一下目前全球的经济形势。

　　总的来说，明年全球发达国家基本上都将进入衰退期，发展中国家将放缓增长。金融危机还远未结束，底部还未明确，目前存在的不确定性我觉得主要有四个。

　　第一，金融部门向实体经济蔓延的程度，这和奥巴马政府将要采取的政策有很大的关系。

　　奥巴马政府和布什政府最大的区别就是，前者较重视经济、环保和基础设施建设方面的投资，这些在一定程度上能对经济起支持作用。但这能否刺激消费，或者改变消费者的预期，使得消费减少的速度放缓，都存在着较大不确定性。

　　第二，美国向欧洲、日本、韩国等国家扩散的程度。

　　目前扩散已是事实，欧洲经济已处不确定中，日本经济在过去十几年发展速度缓慢，这次将继续下滑。欧洲市场不如美国透明，很多金融机构一年才公布一次财务报告，若今年的年度公布远远低于市场预期，则可能导致新一轮的经济动荡。

　　第三，大宗商品价格的大幅度下跌对资源类国家和美国流动性的影响程度。　

　　 目前，澳大利亚、巴西、加拿大等国家受到了很大影响，但尚未出现因受大宗商品价格下跌拖累而濒临破产的金融机构。

　　第四，包括中国、印度等经济体在内的新兴市场的不确定性。

　　 未来三年，中国经济的走向基本上将由中国政府的政策决定，这里面有很多的不确定性。

　　接下来我想展望一下2009年的中国经济。目前看来，中国尚不能独善其身，未来是否能具备此能力取决于我们现在的政策。

　　 最近业界的共识是，明年中国经济低开高走没有问题，不确定性在于未来低会低到什么程度，而高又会高到什么程度。

　　依据目前的情况来看，中国今年的外贸顺差基本上是零增长，这意味着今年中国GDP增长是9%左右，但明年中国经济形势没法像今年这么乐观，因为外贸顺差消失了，而它牵涉和影响到很多部门。这里面存在一个溢出效应，但我们很难判断这个效应究竟有多大。

　　我之前做过一个测算，发现以人民币计价的出口增长率每放慢一个百分点便会导致23万人失业。去年的出口增长率是20%，今年1-3季度是10%，但到了今年11月份却同比下降了10%。如果今年的出口增长率同比减少20个百分点的话，则全国失业人口是460万。

　　据统计，目前全国回乡的农民工有400万－500万，如果考虑到当地就业的农民工都失业，那么现在失业的农民工达到了1000万人左右。如果出口的溢出效应是一半的话，则诸如钢铁业、服务业等行业也将可能有460万人失业。这样看来，明年中国经济到底能取得一个怎样的支撑就业的增长率呢？这在很大程度上将取决于政府拯救经济的力度，这个我们得拭目以待。

　　接下来我谈一下服务业。

　　 先以美国为例。美国人均国内生产总值（人均GDP）为3000美元的时候，服务业进入了快速发展的第一阶段，而当人均GDP达到10000美元时，美国的服务业得到了更快的发展。

　　 台湾也是如此。人均GDP达到3000美元时，台湾服务业占整个经济的比重高达50%，此后这一比例不断提升，最后达到70%左右。这也意味着，人均GDP3000美元是服务业发展的一个门槛。

　　从这一指标来看，中国的服务业将进入快速发展的阶段，未来10到20年将是其快速增长期（2007年中国人均GDP为2461美元）。

　　此外，美国服务业的成分包括金融、地产、教育和医疗等。中国也是如此。目前我们不仅呼吁要减税，还呼吁要开放金融、教育、医疗等行业，因为这些行业对刺激国民消费起着很大的促进作用。

　　我觉得，目前中国需要一个真正的经济转型计划，其中要把民生问题放在首位。中国目前的很多政策，包括中央经济工作会议确定的原则，比如说保增长、继续改革开放等，都提得非常好。 但问题是，目前我们的经济处于关键时期，不仅要关注平衡，还要关注其重点问题是什么。

　　最后我想预测一下明年的经济形势。我认为，明年8％的GDP增长率是可以保持的，但最可能的是一边下雨一边晴。

　　从投资的角度来说，我个人推荐几大方向。

　　第一是服务业，这取决于政策的开放程度。当中国的消费没能得到刺激时，中国就不得不开放服务业，这包括金融、教育和医疗等，是一个很大的方向。

　　第二是制造业当中的龙头企业。制造业最大的风险是破产风险，中国的制造业将不得不面临一个10年左右的行业整合过程，在这整合的过程中会有很多企业倒闭。

　　 但我们应明白，当一些企业倒闭时，另外一些企业会以较快的速度扩张其市场份额。投资当中选对了这样的企业，未来的投资回报应该会是十分可观的。

　　 此外，我认为未来10到20年，中国的私营企业当中会出现世界500强的企业。这样的企业蕴涵着很大的发展潜力和机会。如果投资者选中了这样的企业，投资回报也会是很高的。能否找到这样的企业，对投资者来说是很大的挑战。

　　第三是大宗商品的周期性行业。如果我们可以看准未来大宗商品产业发展的趋势的话，我想我们也会有更大的机会。

　　（理财周报记者 李晔斌/采访整理）

　　财富声音

　　扩大内需的着重点是救股市、房市，提振市场信心。由于股市、房地产业的特殊性，消费者的预期和信心对行业具有重要影响，在当前的特殊时期，在救市中提振信心最重要。

　　——全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻

　　人民币结算对于深港等地是直接利好，香港作为人民币离岸中心的地位更加稳固，大量结算交易以及人民币交易的存在，会使人民币在国际市场向纵深发展。

　　——知名财经评论员 叶檀

　　长线投资者可在这次“危”中找“机”，现时可以分批入市。短期内则以防守性投资为佳，待金融稳定，银行互信借贷恢复时，股市将会转好，下半年投资将较为安全。

　　——自称为“冒牌股神”的李兆基

　　未来2至3年内港股直通车不会开通，因为中央政府现时不会放行人民币自由兑换。人民币的兑换限制已被当局理解成新的“钢铁长城”，借此可保障内地资本市场仍为政策主导市。

　　——独立经济学家 谢国忠

　　亚洲金融危机时，香港动用平准基金救市基本上是成功的。但其有着特殊背景，背后还有一系列复杂的金融配套安排。而中国股市明年应该不会有太大的问题，平准基金应该不会推出。

　　——中国社科院金融所所长 李扬日

　　大牛市行情往往掩盖矛盾，而到了熊市阶段，诸多矛盾就会逐渐暴露出来。2008年的股指暴跌之痛，与股市定位不当密切相关。

　　 ——独立财经撰稿人 曹中铭

　　2009年证券市场会稳定得多。市场将演绎一个寻找新的平衡点的过程，在政策扶持与经济下滑、在流动性充裕与限售股大量上市之间的复杂博弈过程中振荡筑底。

　　——上投摩根中小盘基金的基金经理 董红波

　　未来的的朝阳行业，不再是制造业，而是服务业，或是与服务业相连的高端制造业。

　　——中欧国际工商学院经济学与金融学教授 许小年

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