机械建材预期：荣信股份企业倍数45坐等买家

http://www.sina.com.cn 2008年12月29日 07:22 理财周报

　　国机集团下属的常林股份、鼎盛天工、第一拖拉机可能会被整合成一家公司

　　理财周报见习记者李知平徐清/文

　　国资委的力推、市场大幅下挫后机会的浮现，并购重组注定要成为2009年A股市场的一根主线。这其中，由于行业分散而规模效应有限的机械和建材板块无疑是这方面的重头戏。

　　我们制定了一系列的指标，包括财务状况（包括企业倍数、现金流量、市盈率、负债率等）、股权结构、政策导向等，选出了2009年机械建材行业部分可能进行实施此重大题材的标的。尽管我们不能准确预知哪家上市公司会有并购重组发生，但相信阐释的逻辑和遴选出的可能标的将对你抓住未来的重组大牛股有所裨益。

　　财务分析两只可能重组牛股

　　收购价值高的上市公司最容易成为竞争中重组并购的对象。评估公司收购价值时，企业倍数是我们考虑的重要指标，企业倍数是从潜在收购方的角度评估公司的价值，这种估值包含债务在里面，估值越高则被收购价值越大。

　　机械行业上市公司中，企业倍数排名居前的依次是华立科技（600097.SH）、三佳科技（600520.SH）、徐工科技（000425.SZ）、航天科技（000901.SZ）、自仪股份（600848.SH）和荣信股份（002123.SZ）等。其中华立科技企业倍数为104，但目前已被上海水产买壳。徐工科技企业倍数89.6，也已完成重组。

　　剩下的几家当中，航天科技企业倍数为60，受军工重组概念推动，明年存在增发重组的强烈预期；自仪股份同样具有51的高企业倍数，同时又受上海国资委重组政策推动，公司在11月时已传出资产注入传闻，这极有可能在明年成为事实。

　　而目前没有“绯闻”的荣信股份企业倍数为45，市盈率不足7倍，货币资金充足，净资产收益率为16.34%，大股东持股比例仅18%；三佳科技企业倍数为99.7，资产负债30.5%，这二者均具较高的并购重组价值，值得投资者密切关注。

　　政策推动整合

　　另外有一些公司在收购价值方面优势并不明显，但由于下属国资委或地方国资委，可能受政策推动而进行重组。

　　这一类上市公司有下属于中国机械工业集团（下称国机集团）的鼎盛天工（600335.SH）、常林股份（600710.SH）、林海股份（600099.SH），下属于煤炭科学研究总院的天地科技（600582.SH）。山东国资委旗下的潍柴动力（000338.SZ）、山推股份（000680.SZ）等。

　　今年国机集团已收回旗下轴研科技(002046.SZ)的股权，收回中工国际（002051.SZ）股权的计划也已通过。剩下上述三家上市公司有较强整合预期。

　　分析发现，常林股份和鼎盛天工主营业务均是装载机、压路机等工程机械，业务高度重合，只是公司所处地域不同。从财务指标上看，二者在企业倍数、资产负债率、净资产收益率等各方面都非常接近，据此推测二者在未来最有可能发生的是合并重组。这和国泰君安研究所今年7月份发布的一份研究报告的看法相似，他们认为，国机集团下属的常林股份、鼎盛天工、第一拖拉机可能会被整合成一家公司。

　　另外，天地科技是煤炭科学研究总院下属唯一的上市公司，总院已承诺将其作为唯一的资本运作平台，在条件成熟的前提下适时注入其他优质资产。目前公司资产收益率达20.6%，毛利30.38%，有扩张潜力。预计明年公司还会有后续资本运作。

　　水泥行业加速整合

　　2008年，冀东水泥（000401.SZ）和华新水泥（600801.SH）都通过再融资增强了上市公司的现金状况，手里握有大笔钞票，不过这些企业更加倾向于直接投资而不是股权并购；而以中材集团、中国建材(3323.HK)为代表的央企则在水泥行业扩张迅速。

　　近期市场上传言称中材集团将并购重组冀东水泥，中国建材将收购北新建材（000786.SZ）。

　　作为地域性很强的行业，水泥近年来行业整合力度有了很大的提高，中材集团、中国建材、海螺水泥三足鼎立的格局已经初步形成。

　　财务数据上，四川金顶（600678.SH）、西水股份(600291.SH)和祁连山（6000720.SH）的企业倍数分别是25.38、22.37、18.04，在行业内位居前列；而西水股份、狮头股份（600539.SH）和尖峰集团（600668.SH）的市净率均不足两倍，在业内处于较低水平；而从负债和现金存量上看，赛马实业（600449.SH）和青松建化则要优于同类个股，这意味着对它们进行并购的成本较低。