申兴

　　牛市到熊市的近3年轮回，景顺长城基金的业绩和规模都坐了一趟过山车。从2006年最新锐的黑马到2008年业绩的大变脸，2007年后规模高速大幅扩张后却遭遇了业绩的大幅跌落，作为中美合资的第一家基金公司，景顺长城基金成为高速扩张之后遭遇困境的一个典型样本。

　　是投资思路还是“牛人”的离开。不过，在业界景顺长城的集中投资思路被认为是难以持续的模式。而“牛人”即景顺长城原投资总监李学文2007年离职，俨然成为景顺长城发展的一道分水岭。

　　投资业绩分水岭

　　景顺长城基金成立于2003年6月12日。作为国内首家中美合资的基金管理公司，目前该公司的股权结构为美国景顺集团与长城证券各持有49%的公司股份，大连实德集团和开滦集团分别拥有1%的股份。

　　2006年景顺长城基金风头正劲，根据银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，其在45家基金公司中年度排名第2位。同年，景顺长城内需增长基金亦以净值增长182.27%位列169只同类型基金首位，也让其基金经理李学文声名鹊起。

　　不过，此一时彼一时。

　　一年之后，在景顺长城基金管理公司股票投资管理能力在52家基金公司中排名第44位，2008年上半年在57家基金公司中排名第23位。

　　同样以2006年的冠军景顺长城内需基金为例，2007年即下滑到同类可比基金排名的后三分之一区间，根据银河证券基金研究中心截至2008年12月19日的数据，169只可比股票型基金中，景顺长城内需基金以-50.59%的净值增长率排名第89名。

　　2007年年初,该公司投资总监、景顺长城内需基金基金经理李学文请辞，9月15日正式离职。同一天，该公司投资副总监杨兵兵也离开了景顺长城。

　　这两位“牛人”的离去成为景顺长城基金的业绩分水岭。也被认为是该基金业绩下滑的重要原因。

　　“在2006年过后基金业绩开始逐步滑坡，景顺旗下的基金整体业绩也走向下坡路。”德圣基金研究中心高级分析师行芬指出，“这一年来基础市场的大幅缩水是造成基金业绩滑坡的基本因素，但是更深层次的原因还是来自基金本身的市场研究、投资策略等。”

　　基金研究人士分析，除了基金经理的更换，景顺长城内需基金固执地坚持牛市下的操作思路是业绩迅速下滑的主要原因。

　　景顺长城内需基金现任基金经理王鹏辉在2008年1月19日公布的2007年四季报中提到，“我们认为经济内在增长动力依然强劲，……市场将重归牛途。”

　　即便是到了2008年7月19日，该公司总经理梁华栋还在公开场合表示，持续升值的人民币、高速上涨的GDP和货币供应量等因素决定了目前A股并未进入熊市，而不过是牛市中的大幅度调整而已。

　　“缺乏及时的策略修正，固执地坚持牛市下的操作思路，如集中持股、高仓运作等，也明显的不利于震荡市场业绩风险的控制。景顺内需要重新回到第一业绩兵团的位置，还需对投资思路和基金组合的结构进行较大的调整。”德圣基金研究中心行芬认为。

　　熟悉景顺长城基金人士透露，杨兵兵虽然已经从私募基金回归，但已经不能管理公募基金。而公司投研人数一直比较少，李学文离开后尤其感觉捉襟见肘。

　　知情人士透露，李学文将与原银华基金基金经理蒋伯龙联手出山，在北京成立私募基金，并考虑发行信托私募产品。12月25日，李学文对本报记者表示，这些都有可能，他最近都在深圳，未来可能会出来发行私募信托产品，但目前还没有成立自己的公司。对于有关景顺长城基金的问题，他婉言拒绝回应。

　　市场之困

　　除了投资业绩由盛转衰，景顺长城基金在市场层面同样感受了从火热到冷清的深深困惑。

　　借助公司前期业绩优秀，该公司在2007年乘势跑马圈地。2006年底，该公司管理规模还不到200亿，2007年9月规模即突破1000亿关口。在短短10个月时间内，公司规模增加超过4倍之多。

　　在基金资产规模的快速膨胀过程中，景顺长城基金采用了发行复制基金、分拆、大比例分红等非常规手段。

　　引人注目的是，景顺长城还趁热打铁发明了搭配销售方式，也就是利用景顺长城精选蓝筹股票型基金发行之际，借机推出老基金的持续性营销。

　　在牛市的高点，景顺长城通过非常规手段营销吸引了大笔的资金。

　　不过，一个比较特殊的现象是，景顺长城新基金发行营销倾向于采用高费率办法，景顺长城旗下的精选蓝筹和内需增长贰号等两只基金认购费率为2%、申购费2.5%和赎回费0.5%，费率水平位于行业前列。

　　即便是今年9月发行的公司治理基金，同样沿用了50万元以下认购费率为2%、申购费2.5%和赎回费0.5%的水平。“事实上我们多次给公司提建议要求降低产品费率，这个钱也都是渠道赚走了，对我们并没有好处，但是老板坚持己见。”景顺长城一位员工表示。

　　本报记者希望就此事采访梁华栋，但被该公司员工告知梁华栋正在休长假期间，最近不便联系。

　　外方股东景顺集团派遣的梁华栋在景顺长城基金担任了总经理五年之久，在台湾时就有“拼命三郎”称誉的他以强势著称。该公司一位员工介绍，梁华栋经常出席该公司的客户报告会并亲自发表演讲，连公司的一些新闻稿撰写也事必躬亲，平常参与的和银行渠道等的饭局更是不少。

　　据景顺长城基金内部人士透露，由于基金业绩整体不理想，加之去年在高位套牢了大批客户，这次公司治理基金的发行极其艰难，当预定募集期结束时只募集了不到一个亿，无奈只好延长了两周。即便如此，还是在机构资金的关照下，该基金才勉强成立。10月23日，景顺长城公司治理基金正式宣布成立，最终募资约为2.73亿元，这个募资额创下了当时基金发行的最低纪录。

　　2007年9月30日，景顺长城基金规模为1097亿元、总份额为720亿份。截至今年三季度末，景顺长城总份额638.40亿份、资产总规模缩水至492.87亿元。

　　继2006年年底公司创业元老之一的副总经理岑伟昌离职后，今年6月18日，该公司又公告称公司另一位创业元老、副总经理初伟斌辞职，据悉初伟斌跳槽去了公司规模还要小一点的国泰基金担任副总经理。

　　“在投资和市场两方面遭遇挫折的景顺长城，已经成为了基金公司在2007年高速扩张之后遭遇困境的一个典型样本。”深圳基金界一位资深人士意味深长地说。

　　来源：经济观察网

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