蔡志杰 万晓晓

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　　2008-12-29

　　蔡志杰 万晓晓

　　云南云天化集团三家上市公司重组正进行到关键的时候，但是一方面却又遇到化肥行业的周期性不景气，重组工作并不仅在股东层面上，在业务整合层面上也都陷入了僵局。

　　根据记者近日了解到的最新信息，云天化集团可能根据市场状况调整有关条款，回购和现金选择权条款都有可能相应下调。而且，云天化集团也已经准备好了第二套应变重组方案。

　　重组

　　2008年 11月 9日云天化（600096.SH)分别与云天化集团签署《股份认购暨资产收购协议》、与云南盐化(002053.SZ)及ST马龙(600792.SH)等11家被合并公司签署了有关换股吸收合并协议。

　　本次重大资产重组将换股吸收合并马龙产业、云南盐化2家上市公司以及云天化国际、三环中化、天安化工、天达化工、中轻依兰、天创科技、昆明马龙、普阳煤化工及黄家坪水电等9家非上市公司。

　　机构分析人士表示重组方案如能成功，云天化就将成为一艘产业链条完整的化工航母和中国最大的综合化肥生产商之一，主业将更加突出，上市公司的盈利能力也将得以增强。

　　但方案出来后很多的业内人士认为，云天化重组方案失败概率较大。

　　招商证券化工分析师张志宏表示，云天化集团在重组中成本较高，现金选择权可能对其现金流构成压力。同时由于追求现金选择权，方案也可能被云南盐化和*ST马龙股东大会否决。

　　虽然有众多不利因素的影响，但是就重组本身来说，已经进行到无法回头的地步了。如今因为重组，各方都已经付出了很多代价，包括中小股东们。

　　一位化肥行业内的资深人士直言，云南省政府和云天化集团其实是很清楚地看到了重组的必要性。因为作为中国最大的化肥企业，中国中化集团实力还在不断加强，而且对云天化也是虎视眈眈。如果不重组，不加强自身实力，以后很有可能会被逐家吃掉。

　　但是运气不好的云天化重组恰好遇到了行业的不景气以及股市的低迷。一切操作都变得艰难起来。

　　困境

　　重组的不确定性仅是云天化困境的一个方面。而更多的还在于石化行业低迷的大环境下，其自身的经营窘迫。

　　云天化集团是国内最大的综合化肥生产商之一，产能居亚洲第一、世界第二。集团旗下的云南马龙更是全球产能最大的黄磷生产企业。

　　记者辗转得到的一份来自云南省经委的资料显示：云南省内黄磷用电下跌幅度为94%，化肥行业开工率不足45%，黄磷开工率仅为6.4%。

　　更可怕的是，磷的价格已经远低于成本价了。截至11月13日，省内净磷成交主导价格每吨在11300-12500元左右，只是今年8月份价格23500元的一半，要知道成本价格还在16000元/吨呢。

　　易贸咨讯陈先生介绍，8月份硫磺价格从5800元/吨，用了1个半月时间，跌至每吨500-600元，损失惨重。目前云天化磷肥业务已有半数停产。

　　针对国内化肥企业亏损面不断加大的严峻形势，国务院决定从12月1日降低化肥出口关税。

　　而由于国际磷肥的价格大幅高于国内价格，出口利润将比较可观。云天化也借此启动100万吨化肥外储计划，内容主要是：在化肥出口关税淡季之时，在国内保税仓库以及国外目标市场存储100万吨化肥，包括磷酸一铵、磷酸二铵、重钙等等，待国际用肥市场启动，国际化肥价格重新高涨之后再进行销售，以获取更高的单价。

　　易贸资讯陈先生表示，目前国内马上进入用肥高峰期，国家会一定程度上限制出口保证国内用肥。“云天化外储不见得得到支持，但实属无奈之举。”

　　为进一步缓解库存压力，云南省政府进行了“破天荒”的地方收储计划。“收储期间发生的利息、仓储费由省级财政预算安排资金补贴，此计划为分阶段收储，本次收储期暂定13个月”。

　　但业内人士对此收储计划却普遍不看好。

　　国际期货分析师林煜辉表示，对市场来说，这也是企业选择的行为（重点企业自主申报），“这与国家收储有很大区别，此次云南收储核心是资金来源于银行贷款，第三方企业（比如供销社）承担仓储、保管，并要按时还本付息，然后由政府支付贷款贴息以及仓储费用。”

　　“这个操作模式实际上是有风险的”，林煜辉强调，“尽管目前的价格上抛售库存可能会让企业蒙受很大的损失，但是一旦收储资源价格在储备期间继续下跌，则银行贷款风险、储备商品的跌价损失、企业的偿债能力等都是问题。”

　　12月2日，中国银行云南省分行与云天化集团在昆明签署了高达300亿元的贷款合作协议，同时，双方达成建立长期的战略合作关系。

　　来源：经济观察网

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