刘安民

　　9月份，中国增持美国国债436亿美元，10月份增持659亿美元。到10月底，我国持有美国国债6529亿美元，居全球之首。

　　今年以来，笔者一直在研究中国持有美元资产与中国货币政策的关系。结论是，从中长期看，中国需要持有更多的非美元货币与资产，以增加本国应对美国博弈变局的腾挪空间。当然从短期国际利益出发，适度增持短期美元国债是可以的，但不宜增持长期债。今天要把这个利害关系讲清楚。

　　美国的惯用做法是，利用美元货币政策和世界发钞国的地位，在同其他国家的博弈中赢取更大的利益。对手持有过多的美元资产时，就让美元长期贬值，以减轻美国负担。日本在1990年以后，手中美元资产暴增，为此付出了较大的代价。笔者计算，2004年以来，日本手中外汇储备都超过了8000亿美元，美国通过美元贬值，让日本年损失利益高达四五百亿美元。这都要日本政府和企业承受。因此，2003年以后，世界股市走牛，而日本股市却长期走熊。日本为世界第二大经济体，他们尚且吃不消，更不要谈作为世界第四大经济体的中国了。

　　而今，美元早已开始天量发行了，这既是为刺激世界经济，同时从长远来看，也为未来世界高通胀埋下了伏笔。在世界金融危机背景下，这个因素并不重要，而一旦世界经济复苏，那么美元的长期贬值历程就会开始。这是我们持有美国长期国债和美元资产的长期风险所在。

　　美国从世界各国借钱，最终的用途，主要用于美国人的福利。如减税，让美国人真真切切地得益了；再如驻军海外及以此为后盾控制世界石油等重要资源，无论资源价格涨跌，美国政府、企业及对冲基金均能从中得益；再如拯救美国问题企业，让企业和它的股东得益；另外，美国通过制造通胀或通缩，进而可以抬高或打击他国股市，并最终可以进行低价收购。美国这一手，相当于用债务换股权，换资源控制权。美元利率低得如此之厉害，这是以极低的成本在用他国的钱。它付出的成本是低利率，各国未来收获的将是贬了值的美元。

　　正因如此，从中期和长期来看，中国要择机逐步减少美元资产。特别是长期美元国债，一旦过了国际政治敏感期，一定要减。

　　减持美元资产以后，可以选择配置上游资源来回避未来风险。目前国际石油、有色等资源经过金融危机大跌以后，长期价值显现。中国前些年一直想搞石油战略储备，现在开始慢慢买，是很好的机会。

　　回到市场上，下周是2008年最后几个交易日，今年年线会收得很难看。开5265点，最高5522点，最低1664点，收多少点呢？但不用担心，相信目前的股指不会是明年的最高点。

　　（作者为资深投资者）