理财周报记者 刘昊/文

　　 镍价近期已逼近10000美元吨关口，锡价最近三个月累计起来基本没有明显的下跌

　　 虽然不及铜铝铅锌所涉的产业广泛，但作为重要的小金属品种，镍和锡不可小视，它们近期在伦敦金属交易所（LME）的走势能让很多公司松一口气。

　　 自从去年金属牛市泡沫破灭之后，镍和锡的价格也同样出现了雪崩。LME场内镍价格从51750美元/吨一路下滑至8850美元/吨，LME场内锡也从25525美元/吨跌到了10700美元/吨，已经分别回到了2003年9月和2006年底的水平。

　　 近期，镍和锡的价格终于出现了触底的姿态：镍价在9000美元一线已经盘桓了两个多月，近期已经逼近了10000美元/吨的关口；而锡价也始终牢牢捍卫着11000美元/吨的重要位置，最近三个月累计起来基本没有明显的下跌。

　　 国内镍价已近成本价，吉恩镍业第四季度业绩“会很难看”

　　 从7月至11月，镍价呈“自由落体式”下跌，LME镍价一度跌至8850美元/吨，创下了2003年以来的最低，今年1月-11月份镍价累计跌幅超过60％。自10月下旬触及8900美元/吨的低点之后，伦镍就开始了一波强势的反弹，一度冲上了13600美元/吨的位置。之后，伦镍虽然再度探底9000美元/吨，但在10000美元/吨附近形成了较强支撑，目前依然在此位置徘徊。

　　 “镍市目前尚未真正触底形成长期底部”，“中国有色金属信息网”运营商安泰科的研究员范润泽这样认为。来自安泰科的统计数据显示，由于各方面因素影响，截至目前全球镍减产量约13万吨，预计2008年全球镍产量为137.8万吨，同比减少3.7％，消费量为133.1万吨，同比减少1％，镍供应过剩量为6.7万吨。

　　 在当前看空为主的市场格局下，其预期镍价近期会继续维持在1万美元/吨附近徘徊，需求面一直没有好转是镍价始终疲软的最根本原因。ITIS金属中心产业分析师认为，2009年全球镍产能将增加27万吨，使2009年镍供过于求量急剧增加，且明年由于全球经济景气度不佳，镍价还有进一步下跌的可能。

　　 镍主要被用来制造不锈钢和其他抗腐蚀合金。镍价的变动影响最大的有两类上市公司，一类是镍的生产企业，以吉恩镍业（600432.SH）为代表。另一类是镍的消费企业，以太钢不锈（000825.SZ）、长城股份（000569.SZ）、宝钢股份（600019.SH）、抚顺特钢（600399.SH）等公司为主。

　　 吉恩镍业是对镍价最为敏感的A股公司，其中报显示硫酸镍和电解镍占其主业收入合计达44.68%。其他公司的镍产品占比很小，甚至从财报上几乎查不到具体的占比。

　　 前三季度LME镍均价24552美元/吨，同比下滑35.64%，特别是第三季度LME镍均价环比下跌26.1%，导致该公司前三季度毛利率仅为39.57%，同比下滑5个百分点，特别是第三季度毛利率更是下滑至31.83%，为2006年以来毛利率最低的一个季度。

　　 “现在的情况比三季度还要差不少”，西南证券研究员兰可告诉理财周报记者，目前国内镍价已经基本跌到了吉恩镍业的成本价附近，第四季度的业绩会比较难看。

　　 太钢不锈是对于镍价最为敏感的上市公司，中报显示其不锈钢产品占据了主营业务收入的43.38%。不过，对于太钢不锈来说，镍价的下跌所带来的成本减少尚不足以弥补不锈钢价格的下跌引发的收入下滑,这使得不锈钢产品的盈利能力持续大幅的下滑。10月份以来不锈钢产品价格继续下跌，第四季度不锈钢业务的盈利能力恐怕还要低于三季报。

　　 锡价或已跌破锡业股份成本线

　　 近几个月基本金属整体进入下滑通道，锡从9月底开始价格也一路下滑，从18000美元/吨跌至10600美元/吨。10月份起，锡在11000美元/吨的位置上止跌反弹，随后的二次探底时也在该位置上获得了支撑。

　　 安泰科预期，2008年中国的锡产量可能仅在12万吨左右，与2007年相比将减少17%左右；而全年的消费与2007年持平或者略有下跌，但四季度中国的锡消费会有30％的减幅，这也反映出了锡价未来的悲观预期。

　　 锡价最近半年下跌了55%。跌幅之大令很多生产企业措手不及，利润严重下滑甚至亏损。而下游的消费企业也并没有在价格下跌中获得太多的好处，经济形势的恶化使得整个行业都进入低迷。

　　 整体来看，锡市场的基本面还比较好，社会库存和交易所库存的量并不多，但是市场信心现在占据重要位置，经济进一步下滑的危险存在，因此短期内价格还可能继续下跌，不过跌幅已经不会太大。

　　 由于锡的应用十分广泛，目前主要的下游产业是马口铁和电子产品，而且主要用作镀料，锡占产品成本比重一般都很低，因此锡的供应企业是受价格走势影响较大的。

　　 锡业股份（000960.SZ）是A股企业中最主要的锡生产商，中报显示单是锡锭和锡材就占其主业收入比重的73.15%，而其他金属企业的锡产品占主业比重微乎其微。

　　 “锡业股份主要使用自有矿山，但也会在周边地区采购矿石，因此成本这一块相对固定。”金元证券有色金属研究员欧文沛告诉理财周报记者，锡价下跌对于锡业股份的毛利率影响很难具体测算，但可以拿某一节点的LME锡价和锡业股份的毛利率来进行简单地比对。

　　 中报显示，锡业股份锡锭的毛利率为19.88%，锡材的毛利率为10.05%，LME锡上半年的加权平均价为20800美元/吨左右。假设锡业股份的出厂价格与LME锡相同，则其锡锭成本约在16600美元/吨，锡材成本约在18700美元/吨左右。而目前LME锡的价格在11000美元/吨附近，照此估算已跌破锡业股份的成本价。

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