谢潞锦

　　作为一项新业务，基金专户理财从2008年开始起步。不巧的是，这一曾被寄予厚望的业务一推出便遭遇熊市，一年中“青黄不接”。

　　2008年1月1日，《基金管理公司特定客户资产管理业务（即专户理财业务）试点办法》开始施行。2月中旬，鹏华、国泰等9家基金公司获准第一批开展专户理财业务，首发出场的交银施罗德、易方达等基金公司迅速签订客户并投入市场。然而，在2008年行情行将结束之际，一度轰轰烈烈的基金专户理财业务并没有给市场更多的喜悦，相反，出于各种原因制约，曾被业内冠以长线投资概念的基金专户理财业务还是“入乡随俗”，部分操作短期化色彩明显。

　　由于基金专户理财业务在很大程度上接近于私募基金，因而追求“绝对回报”而不是“相对回报”，这往往是从事此项业务的机构投资者最先考虑的。

　　在今年的熊市行情中，“比赛谁的股票仓位低”成为机构投资者之间较劲的主要手段。“出于保护投资者利益的考虑，我们在看空市场时会采取完全清仓的策略。”某较早进入市场的基金公司专户理财业务负责人在接受《第一财经日报》采访时如此表示。

　　某“老10家”基金的专户理财业务负责人表示，在市场出现极端行情的背景下，基金公司方面一般会启动“自动平仓”机制，以便控制风险、保护投资者的利益。但如此一来，专户理财业务不仅与海外传统意义上的长线资金大不一样，而且也加重了市场的短期波动，这与原先推出此类业务的初衷有些“南辕北辙”。

　　由于基金专户理财业务在利益分配上与公募基金的“标准化管理”有着明显不同，基金公司可以从专户理财业务中收取不低于同类证券投资基金费率60%的固定管理费率以及不高于委托投资期间净收益20%的业绩报酬。因此，在该项业务刚刚兴起时，一度吸引来包括易方达基金旗下的肖坚、华夏基金旗下的郭树强、南方基金旗下的吕一凡等业内知名的“明星基金经理”的加盟。

　　不过，由于今年A股行情持续疲软，原先大力出击专户理财业务的众多基金经理悄然重新进入公募基金经理的行列。比如，中海基金旗下新基金即中海蓝筹灵活配置基金由公司专户资产管理部副总监兼专户投资经理杨大力担任；鹏华基金的专户理财投资总监冀洪涛担任基金普惠的基金经理。根据业内介绍，出现上述情况一方面与各家基金发行新产品时需要成熟的基金经理“掌勺”有关，也反映出在基金专户理财业务“青黄不接”背景下基金公司方面的无奈选择。

　　从基金专户理财业务近一年的发展轨迹也可以发现，如何为A股市场提供长线资金，这还需要各方面的努力。

　　上海地区某合资基金总经理在接受采访时认为，在海外市场上，参与专户理财的资金往往来自于那些中长期资金，如保险公司、家族企业等。由于这些资金并没有短期内的回报要求，因此在一定意义上说，这些资金被统称为“冷钱”，而当一个市场“冷钱”多了之后，其波动性也会有所降低，市场本身也更加立足于价值投资取向，而非趋势性投机操作。但在当前A股市场的环境下，一方面，能够中长期投入市场的“冷钱”并不是很多；另一方面，在机构博弈日益激烈的背景下，那些“冷钱”也会出于各种考虑而成为短线进出市场的“热钱”。从这个角度说，推出基金专户理财业务并没有达到增多市场上中长期资金的效果，而只是给市场本身又引入了短线资金。