陆水旗（阿琪）

　　许多深受今年“要命行情”打击的投资者大多对明年行情信心不足，但场外资本并不这么认为，因此，近期大盘始终盘桓在2000点附近持续换手。场外资本不悲观的一个很简单的道理是，目前A股的股息率高于2%，仅为全球平均水平的一半不到，在全流通时代来临、开始向成熟市场迈进的时候，A股市场的股息率显然呈现出上升的趋势。2006年、2007年A股上市公司的分红率分别为29%和44%，今明两年维持30%左右的分红率是个大概率，这样意味着今明两年A股的股息收益率将分别达到2.5%与2%左右，明显高于降息周期中的利息收益率。这在实体经济与房地产正处于收缩时期，产业资本纷纷外溢时；金融危机余波未尽，经济前景迷雾重重，各类资本以“守”为先时，对股市场外资本尤其是外溢的产业资本无疑是具有吸引力的。

　　股息率产生吸引力给市场可能带来的新格局是：一、股市套现后的资金无处可投，连存银行都不如股息收益率的时候，会促使大小非惜售、产业资本进入、储蓄资金分流，明年正值货币大投放的时期，因此，明年的市场可能会缺业绩，但不会缺逐利的资金，随着新增流动性在个股行情中四处堆砌，市场能量“水位”会明显好于今年，行情表现会明显超出目前普遍的悲观预期；二、股息收益率是衡量整个市场基础投资价值的指标，或许明年股市因经济与公司盈利不太乐观而不会整体大涨，但基础投资价值的出现加上丰裕流动性的作用，2000点以下更难大跌，如果从更长期的角度看，2000点以下将是一个重要的底部区域；三、目前各专业机构在悲观预期下形成的2009年投资策略大同小异，一致性观点认为，明年股指的波动区间是1200点—2800点，核心区间是1600点—2600点。但历史表明，一致性观点往往是错的，甚至会成为行情的反向指标。原因很简单：如果一致性观点是对的，大家都能盈利的“利”从何而来？股市行情的最大魅力就是“超预期”，在今年超预期下跌之后，如果明年行情仍会“超预期”，无疑意味着明年股指要么向下跌破1200点，要么向上突破2800点。明年股市有积极的政策基调是一个确定性因素；明年股市有丰裕流动性是个确定性因素；明年行情有促进外生性增长“铺天盖地的”收购兼并重组题材是个确定性因素，在这三个确定性因素的作用下，在大跌与大涨之间作出选择并不是什么难事。（本文作者为上海证券通首席分析师）