中大期货研究所 高 辉

　　 全球资本市场失血没有停止，即使本周美联储大幅降息0.75个百分点，基准利率已至0.25%的历史低点，导致美元指数贬值6%以上，但以美元计价的商品走势并未上扬。加上金融危机逐步渗透实体经济，经济基本面不断恶化，投资者信心低迷，本周主要商品期货走势疲软，整体弱势格局没有改变。

　　 国际金融危机已开始向汽车业和零售业蔓延，企业倒闭和裁员越来越普遍，在新年来临之际，倍感冬季之寒冷。市场普遍预期明年经济仍将下滑，而商品价格将会重回2002年牛市的起点，目前已回到起点的品种有锌、铝、天胶等。当前美元大贬未能推升商品走势，多头信心受挫，上涨机会渐失。

　　原油弱势 能源石化板块反弹遇阻

　　 本周NYMEX原油期货一度击破40美元重要支撑位。OPEC会议决定从明年起大幅减产220万桶，市场当日下跌约8%。年底商品市场跌势还难以改变，从技术上看油价仍处于明显的跌势之中，不过30-40美元之间是强支撑区域，下跌空间相对有限，年度低点会出现在年前。从明年开始，原油面临冬季气温的不确定性因素影响或者新一年活跃的做多力量，有可能出现上涨。国内上海燃料油在上周大涨之后遇阻回落。国内把燃料油纳入税费改革中，燃料油每吨将增加700元以上的说法尚有争议，国家发改委正在研究中。橡胶、pta、塑料等石化板块伴随原油走势，保持弱势。

　　黄金偏强 金属跌势不改

　　 美元的走软对黄金走势产生支撑，作为避险品种，黄金仍然保持相对强势。对铜来说，伦敦铜库存已经上升至32万吨以上，创出2003年以来库存的新高。伦铜库存在2002年曾达到90万吨的高点，因市场铜需求进一步疲弱，库存上升的空间仍然很大，保守估计可能翻倍。今年1-11月中国进口未锻造的铜及铜材235万吨，同比下降8%。在当前金融市场不断恶化的背景下，铜价跌回到2003年的起点2000美元以下的可能性加大。年末企业的资金回流和第二年年初的节后备货周期，可能延缓铜价跌势，但短期内难有强势反弹。

　　 对锌、铝来说，当前伦锌库存23万吨，伦铝库存204万吨，都还有增长空间。伦锌库存在2004年曾达到70万吨，伦铝库存超过2004年高点150万吨，逼近1994年250万吨的高点。库存的潜在压力使我们对金属后市难以乐观。2008年前11月中国出口原铝76万吨，同比增56%，中国进口减少，出口大增以及国际铝需求的减少，导致伦铝库存持续攀升。期铝价格已低于电解铝成本，短期处于调整走势中。对于锌来说，金属中的领跌品种，由于行业内的保价行为，锌价在9000元/吨具有技术支撑。在全球金融市场没有进一步恶化的情况下保持区间行情。

　　弱势格局下 农产品缺乏支撑

　　 对大豆来说，大豆呈现震荡下行的格局，3200点以上有很强阻力。节前是农民卖豆的主要阶段，也是豆价最为抗跌时期。新粮上市以后，需求将成为市场关注的要点。国家再增150万吨大豆收储，使收储总量达到国内大豆产量的18%左右，但占国内大豆消费量的比例不到6%。下游产品豆粕及豆油价格走低，明显拖累大豆。由于新豆产量大增、进口充足、下游油脂价格低迷等因素影响，大豆下跌压力较大。国家粮油信息中心预计2008年中国大豆的产量为1650万吨，同比增29.6%。今年1-11月中国进口大豆达到3414万吨，同比增22.4%。因此，我们认为，大豆跌势很难逆转，节后下跌空间仍然较大。

　　 大连玉米供应压力较大，虽然有收储传闻，但是弱势格局难以改变。对食用油来说，年关将近消费增加预期支撑市场，由于原油市场弱势，原油与食用油具有高度的相关性，导致食用油市场难有好的表现，仍然是震荡偏空的趋势。对白糖来说，基本面的过剩没有改变，即使临近春节，增加的消费也难以改变过剩的基本面，加上外围宏观金融没有好转，白糖弱势震荡的格局将会保持一段时间。

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