杨宇东

　　新年将至，又到了指数预测满天飞的时候。

　　在昨天上午的第一财经电视节目中，主持人白宾和嘉宾聊起了这么一个话题，如何看待国内投行近期纷纷出炉的2009年股市走势预测？为什么没有一家投行准确预测2007年的大牛市，更没有一家投行准确预测到了2008年的大熊市？

　　这是个很有意思的话题，如果能够从讨论中得到一些普遍性的规律，对于投资者来讲，应该有所帮助，因为他们可以因此知道，从今以后是否还需要去认真地对待这些铺天盖地的长期预测。

　　首先需要说明的是，本文讨论的预测是指对于股市长期走势的预测，就像投行对于下一年股市走势和指数最高最低点的预测。这类预测很热，一来是因为全民炒股时代的到来，股市受关注度急剧提高，媒体自然不愿意放弃这么一个热点话题，特别是经过了一番大熊大牛之后；二来这也是新兴市场的特点，投资者迅速增加，投行的市场份额都在不断地变动之中，投行为了更吸引客户的眼球，或者说提供更多的一个卖点或者服务的内容，我们很少看到成熟市场的那些大投行们每年年底都要预测一下明年的指数。

　　其实回想一下中国股市不算长的历史，在我的记忆中，除去那些指数在狭窄区间震荡的年份，投行能够说对下一年大盘走势的真可谓凤毛麟角，对于千点以上的行情，几乎都是失算，大家有空可以翻翻十来年的旧报纸，看看年终的那些版面。但我并不会因此而批评或者苛求那些投行们，因为大部分人说不准是正常的，大部分人都说得准，这个市场也就失灵了。如果在美国股市，投行们大部分都能预测到道指今年会跌破一万点，我相信金融危机也就不会发生了。如果在A股市场，投行们大部分都预测到上证综指今年竟然会跌破2000点，那些公募基金们也会早在五六千点时听取高见后逃之夭夭了，可惜连看到4000点下方的都一个没有。这其实也是投资市场的魅力所在，否则，大家都做做股指期货就可以稳赚不赔了，股市只有少数人可以赚钱的规律也就消失了。

　　这种长期预测普遍失准的原因其实并不复杂，就是因为股票市场的敏感性、复杂性、高流动性，使得人们难以对其作出长期的准确预测，现实社会中任何一种风吹草动，都会直接或者间接地影响股票市场，从经济到政治，到天灾，小到一场矿难或者罢工，都会反映在股票价格上面。随着金融全球化时代的到来和计算机技术的快速发展，金融市场的资金吞吐量不仅远远超出实体经济，而且资金来去都在瞬间完成，资金来源极度多元和复杂；再加上全球化已使得各大经济体紧密相连，“城门失火，殃及池鱼”所指的“城”和“池”也早已有了新的所指，两者可能相隔万水千山。　　在这种意义上，我们也因此会发现，预测一些宏观经济数据的准确度会远高于股票指数，特别像GDP之类，影响因素比较有迹可循，大概算对了投资、消费和进出口，总能八九不离十。但需要提醒的是，正是因为当下中国市场化程度的提高，人们普遍关注与财产有关的话题，也因此滋生了各种各样的经济预言家，有正规研究机构的，靠着专业能力做一些宏观、金融市场和行业上的预测，也有很多山寨版的，不依靠理论和模型，却总喜欢把中国乃至于全球经济都预测个遍，我的一个朋友就是如此，2007年预测了10个竟然全部错误，2008年照样预测。投资者对于这样的预测，基本也可以采取看投行预测股指的态度，茶余饭后，多个谈资，切不可当真。

　　当然，我并不是全盘否定投行们的长期预测，他们关于股市短、中期走势，以及关于宏观、关于行业的预测还是值得投资者去仔细揣摩一下的，事实也证明，其中有些判断对于选股还是大有裨益的。