黄婷　　

　　日前国家发改委召开有色产业振兴规划编制工作座谈会，降低电价、落实收储等振兴政策有望出台，在此消息的刺激下，有色金属板块结束了日前的调整，连续5个交易日保持上涨，本周涨幅达到6.84%。资金方面，根据Topview数据统计，从12月9日至12月15日，有色金属板块连续5个交易日出现机构资金净流入的情况，净流入金额达到6.87亿元，机构增仓明显。

　　中金公司指出，2009年有色金属行业将进入整合期，对于有能力在行业整合阶段获益的公司，其长期价值投资机会将逐步显现。上海证券则认为，有色金属行业将在2009年下半年开始新一轮的牛市周期。

　　有色金属需求继续下降

　　作为一个强周期性的行业，有色金属行业与全球经济发展的周期密切相关。随着全球经济环境的衰退，在经历了近5年的有色金属商品牛市后，有色金属也在今年结束了牛市。各有色金属品种的价格大幅下降，其中铜、铝价格较高点下跌了60%，铅锌较高点下跌了70%。很多金属价格与2002~2003年时的价格相当。

　　上海证券认为，有色金属价格牛市的结束有三个主要因素：一是全球高增长周期的结束；二是地产、汽车等有色金属终端消费的大幅下滑；三是2008年下半年国际金融系统动荡引发的货币急速紧缩，加大了有色金属价格下跌的广度和深度。

　　在2009年，全球经济环境以及对有色金属需求仍然是主导有色金属行业走势的重要因素。

　　国际货币基金组织（IMF）在11月初调低今明两年世界经济增长预测，由之前的3.9%和3.0%下调至3.7%和2.2%。全球经济下滑，将减少有色金属的需求。根据Brook Hunt的最新预测，全球的铝需求2009、2010年的增速分别为3.7%和5.1%，铜为1.8%和1.5%，锌为1.7%和3.9%。

　　部分金属价格超跌后孕育反弹

　　国元证券认为，需求的疲弱将使有色金属2009年供大于求的状况难以改善，因此明年有色金属价格将维持弱势震荡调整的格局。

　　中信证券有色金属行业首席分析师李追阳表示，有色金属行业上升趋势的确立需要经济的复苏，而目前仍处于降息周期之中，价格反映了预期的恶化，预计2009年各金属均价跌幅在10%~40%之间，近期金融市场的危机还在向实体经济传导，尤其是房地产、汽车以及发电领域需求低迷，中国金属消费不容乐观，可能出现零增长甚至萎缩。

　　但多数券商的研究报告认为，今年四季度和明年一季度将是有色金属行业业绩最坏的时候。

　　国信证券指出，有色金属价格在明年一季度将继续下行或持续低迷，在二季度的时候维持震荡并且触底，到了三季度，在供给增长放缓、提前反映2010年需求的缓慢回升以及下游企业开始建立库存等因素下，有色金属价格将出现缓慢回升。

　　结合价格走势、存货价值损失和供需互动等因素，国信证券认为明年第二季度开始，有色金属行业绝对业绩同比依然低迷，但环比企稳，而随着第三季度有色金属价格回升，也将带动三季度企业利润底部回升。

　　申银万国则认为，需求萎缩和产能过剩等负面因素已经集中释放，部分金属价格超跌后孕育反弹。2009年有色金属行业可能出现两大“惊喜”：一是矿山惜售和冶炼减产带来的小周期供应偏紧；二是政府基建投资刺激需求和消化库存。其中铅价是最有可能较早回暖的基本金属之一。

　　2009年下半年或现投资机会

　　2008年下半年以来有色金属价格的大幅下跌使得有色金属上市公司盈利继续回落，其股票估值依然面临回归压力，券商的研究报告普遍认为，有色金属板块2009年上半年将缺乏明显的投资机会。

　　在这种情况下，中金公司表示，投资者可以关注该板块上半年可能呈现出的短期主题交易型的投资机会。2009年上半年有色金属的主题交易型投资机会主要包括：1.价格大幅下跌后反弹以及原材料价格下跌速度超过市场预期，对有色金属公司的盈利形成短期支撑；2.地方政府收储有色金属，增加对有色金属的需求；3.国家对有色金属出口恢复出口退税或降低出口关税。

　　国元证券指出，目前国内主要有色金属公司2008年的PE为8倍左右，PB为1.6倍，估值水平已经接近历史低位。虽然如此，但国内公司的估值仍高于国际上有色金属公司的估值水平。目前主要国际有色金属公司的PE仅4倍左右，PB为0.8倍。所以，悲观预期下，国内有色金属公司的PB可能将跌至1倍，PE跌至5倍。因此布局有色金属公司的最佳时机应该是明年3、4月份。

　　中金公司也认为，2009年下半年，随着有色金属价格将开始低位盘整，行业将进入整合期，对于有能力在行业整合阶段获益的公司，其长期价值投资机会将逐步显现。

　　长城证券有色金属行业高级分析师雷万钧预计，有色金属的投资机会出现在明年9月份以后。从子行业来看，目前相对跌到位的是锌镍，目前处于历史低位；铜的价格则没有跌到历史低位，还有下跌趋势。建议关注行业集中度高的子行业，如江西铜业。此外，处于产业转型中、具有技术升级、深加工潜力的企业也值得关注，推荐新疆众和、南山铝业、中金岭南。