张东红

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　　2008-12-22

　　投资者报(记者张东红)卖还是不卖？

　　“花旗自己肯定也很犹豫。”一位券商研究员说。

　　花旗流动性紧张，并在全球裁员，在解禁到来之际，是否会减持占比3.78%、共2.14 亿股的浦发银行（600000.SH）股份再次引起市场关注。

　　12月16日 ，浦发银行董秘沈思在接受《投资者报》采访时表示，花旗不会减持浦发银行的股票，因为并没有得到花旗方面要求减持的信息，同时，虽然已经可以解禁，理论上花旗可以出售，但是现在技术上显然不可行，花旗也没有账户，还不可以在二级市场上抛售。至于花旗增持浦发银行的意愿一直存在。

　　不过有意思的是，这个增持“意愿”，已经从 2003年持续到了2008年年末。

　　难舍浦发

　　花旗现为浦发银行第三大股东，持股2.14亿股，占比3.78%。以12月16日浦发银行收盘价14.04元计算，价值近30亿元人民币。

　　理论上说，花旗解禁后，自然可以在二级市场上出售浦发银行的股份，按照规定，只要每个月的抛售总量不超过1% 。这样势必会造成浦发的股价再次下跌。

　　但是，如果花旗退出，以后再想进入浦发就难了。花旗将违背长期投资的初衷，成为财务投资而已，而在浦发银行的估价已经下跌到14元的情况下，投资价值又在日渐显现，做出抛售决定需要很大的决心。而一旦抛出，浦发银行也可以拒绝花旗的参股，花旗与浦发的战略合作将面临名存实亡。沈思表示，至今还没有考虑其他的外资战略投资者。

　　而花旗发言人就花旗与浦发的关系表示：“花旗与浦发合作关系稳固且良好，这种合作一如既往为双方带来价值。有关双方今后的具体计划，目前没有评论。”

　　增持困境

　　2002年12月31日，花旗与浦发签订了《战略合作协议》 、《股份购买协议》、《购股权股份锁定申请》等。花旗入股数是2002年底已发行股份的5%，并承诺首期股权在5年内将不退出对公司的股权投资，同时在法规允许和监管批准前提下，花旗还可以增持浦发股份最高达24.9%。

　　虽然浦发资本金不足，急需补充，但是，花旗在保持增持的“意愿”下，始终没有实际的行动。其持有的股份也已经稀释为占比3.78% 。

　　外资入股，随着“蜜月期”过后，各种质疑的声音接踵而来。

　　一方面，合作的效果并没有理想中的好。“花旗与浦发银行的实质性合作主要是信用卡，其他的不多。”中信建投银行业分析师舍闵华告诉《投资者报》记者，合作多年后大家对国际大行的作用有了重新的判断。

　　而花旗与浦发合作的信用卡，多年来仍然处于亏损状态。其申请困难，授信额度不高，让使用者颇有怨言。而发卡数量一直没有上去，也与招行信用卡等拉开了差距。外资行对中国的了解并没有土生土长的中国的银行来得深入。

　　2005 年10月花旗提出参与广东发展银行重组的“心猿意马”，花旗和浦发在当年年底签署了《补充协议》，解除了战略合作的排他性约束。“‘解禁’后，他们有权利抛售，但是想增持，我们也有权利不愿意。”浦发银行内部人士说。外资入股的利己本性日渐“暴露”。

　　另一方面，中资银行也已经度过了困难时期。不良率降低，资产规模日益扩张，赢利能力日渐加强，已经成为国际金融市场上难得的香饽饽，门槛自然在不断提高，很难再以净资产的价格出售。舍闵华表示，日前，德意志银行入股华夏银行，其入股价格高出当时华夏银行二级市场的价格一倍有余就是明证。

　　浦发银行董秘沈思表示，理论上说，如果花旗要增持，完全可以在二级市场上买入，定向增发的话，其实价格也就是最多打九折而已。